久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　2月國內(nèi)通脹受多重因素影響有所回落。2月CPI同比1.0%（前值2.1%），PPI同比-1.4%（前值-0.8%），wind一致預(yù)期的CPI、PPI分別為1.8%、-1.3%。CPI低于預(yù)期，PPI基本符合預(yù)期。CPI同比下降主要受節(jié)后消費(fèi)需求回落、市場供應(yīng)充足等因素影響。核心CPI同比由1月的1.0%下降至0.6%。
　　結(jié)構(gòu)上，12月及1月漲價(jià)較多的項(xiàng)目在2月環(huán)比降價(jià)。2月主要項(xiàng)目價(jià)格增長排序?yàn)槟茉?gt;服務(wù)>核心消費(fèi)品>鮮菜鮮果>豬肉。2月CPI食品項(xiàng)環(huán)比下降2.0%，同比增長2.6%（前值6.2%）。節(jié)后消費(fèi)需求回落，加之天氣轉(zhuǎn)暖供給充足，大部分鮮活食品價(jià)格均有所下降，其中豬肉和鮮菜價(jià)格分別下降11.4%和4.4%。2月非食品項(xiàng)環(huán)比下降0.2%（前值0.3%），同比上漲0.6%（前值1.2%）。大部分服務(wù)價(jià)格節(jié)后出現(xiàn)季節(jié)性回落，比如飛機(jī)票、教工工具租賃費(fèi)、旅游等。能源價(jià)格雖然環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍低于季節(jié)性水平。唯獨(dú)核心商品同比增速延續(xù)回升，受低基數(shù)和需求繼續(xù)修復(fù)的支撐，上半年大概率延續(xù)回升。
　　高基數(shù)、供需短期失衡、主要經(jīng)濟(jì)體景氣度放緩是PPI同比回落的主要原因。第一，2月PPI回落受上年同期對(duì)比基數(shù)較高的影響，這種影響在3-4月大概率還將延續(xù)。第二，從國內(nèi)因素看，開年以來國內(nèi)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)逐漸快于需求，但需求回升不及庫存的邊際回補(bǔ)力度，造成部分制造業(yè)價(jià)格回升乏力。如制造業(yè)中的計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下降1.1%，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格下降0.3%，紡織業(yè)價(jià)格下降0.3%，降幅均收窄但弱于季節(jié)性。煤炭生產(chǎn)穩(wěn)定，加之氣溫回升采暖用煤需求減少，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格下降2.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)。第三，2月主要經(jīng)濟(jì)體景氣度仍在韌性中放緩，OECD（G7）綜合領(lǐng)先指標(biāo)有所回落，能源大宗價(jià)格表現(xiàn)一般，石油價(jià)格雖環(huán)比回升但弱于季節(jié)性。
　　工業(yè)品價(jià)格邊際均繼續(xù)回落，原材料工業(yè)品價(jià)格受擠壓。生產(chǎn)資料價(jià)格在連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落后止跌，2月回升0.1%，主要得益于工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的加速，但環(huán)比回升幅度并未強(qiáng)于季節(jié)性。生活資料價(jià)格連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下滑且弱于季節(jié)性，顯示終端需求依然低迷。三大生產(chǎn)資料分項(xiàng)中，原材料價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)正。采掘和原材料、原材料和加工業(yè)的PPI同比之差均邊際回落，顯示下游行業(yè)價(jià)差改善。
　　市場啟示：長端收益率有韌性但不能忽視上行風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在修復(fù)中存在波動(dòng)，疊加外需壓力，經(jīng)濟(jì)自身循環(huán)的建立和持續(xù)加速仍依賴于政策端支持。2月以來，長端收益率在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分歧中表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，兩會(huì)定調(diào)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”后，收益率長端向上動(dòng)力暫時(shí)減弱，后續(xù)不排除政策預(yù)期進(jìn)一步帶來擾動(dòng)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)二季度大概率延續(xù)疫后修復(fù)進(jìn)程，不能忽視收益率上行的風(fēng)險(xiǎn)，10年國債收益率或難低于2.85%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期。