>> 中信建投-中科星圖(688568)下游需求旺盛帶動營收高增，拓展商業(yè)模式打造新增長曲線-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黎韜揚，于芳博，王春陽 |
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核心觀點
1、公司營收快速增長，盈利水平穩(wěn)中有升，預計2022年全年實現(xiàn)營收16.03億元，同比增長54.1%，歸母凈利潤2.43億元，同比增長10.3%；22年Q4實現(xiàn)營收7.75億元，同比增長69.8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長3.7%。
2、公司持續(xù)加大研發(fā)投入，突破核心技術(shù)，完善產(chǎn)品體系。2022年前三季度，公司的研發(fā)投入達到2.24億元，同比增長147.58%。公司加強引導原始創(chuàng)新、持續(xù)加大研發(fā)投入，實現(xiàn)了線下產(chǎn)品和線上產(chǎn)品共創(chuàng)共建、融合發(fā)展的產(chǎn)品體系。
3、公司圍繞數(shù)字地球構(gòu)建核心競爭力。公司形成以特種領(lǐng)域、智慧政府、氣象生態(tài)、航天測運控、企業(yè)能源、線上業(yè)務六大板塊業(yè)務為核心，提供全方位的GEOVIS數(shù)應用軟件系列產(chǎn)品。
事件
公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)營收16.03億元，同比增長54.1%，歸母凈利潤2.43億元，同比增長10.3%，扣非凈利潤1.66億元，同比增長10.5%。公司2022Q4預計實現(xiàn)營收7.75億元，同比增長69.8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長3.7%，扣非凈利潤1.34億元，同比增長11.7%。
簡評
1、公司業(yè)績持續(xù)高增，集團戰(zhàn)略和人才激勵堅定實施
公司預計2022年全年實現(xiàn)營收16.03億元，同比增長54.1%，歸母凈利潤2.43億元，同比增長10.3%，扣非凈利潤1.66億元，同比增長10.5%；22年Q4實現(xiàn)營收7.75億元，同比增長69.8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長3.7%，扣非凈利潤1.34億元，同比增長11.7%。公司持續(xù)推進集團化、生態(tài)化、國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，一方面激勵集團內(nèi)各公司深耕所屬賽道、開拓市場，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長，另一方面全面推進生態(tài)化建設，通過大力發(fā)展在線數(shù)字地球業(yè)務。同時公司還通過“星圖合伙人“激勵計劃，不斷吸引優(yōu)秀技術(shù)人才，保證公司的可持續(xù)性高質(zhì)量發(fā)展。
2、持續(xù)加大研發(fā)投入，布局AI大模型，打造數(shù)字地球核心競爭力
2022年前三季度，公司的研發(fā)投入達到2.24億元，同比增長147.58%。公司加強引導原始創(chuàng)新、持續(xù)加大研發(fā)投入，形成了更趨完善的產(chǎn)品體系、突破了若干更具競爭力的核心技術(shù)。公司持續(xù)加強對GEOVIS基礎(chǔ)平臺的研發(fā)，針對在線數(shù)字地球業(yè)務，加強關(guān)鍵技術(shù)、基礎(chǔ)設施等方面的研制。同時公司基于人工智能大模型，為構(gòu)建網(wǎng)絡化、智能化的可計算數(shù)字地球奠定基礎(chǔ)，為打造行業(yè)生態(tài)、激發(fā)市場規(guī)模創(chuàng)造條件；在產(chǎn)品方面，公司通過技術(shù)承繼、形態(tài)過渡、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，實現(xiàn)了線下產(chǎn)品和線上產(chǎn)品共創(chuàng)共建、融合發(fā)展的產(chǎn)品體系。
3、探索新商業(yè)模式，開拓新市場，打造第二增長曲線
公司以構(gòu)建可計算的數(shù)字地球為目標，圍繞數(shù)字地球構(gòu)建過程中存在的數(shù)字化、并行化、語義化等難題持續(xù)加強核心技術(shù)研究，以北斗剖分網(wǎng)格為理論基礎(chǔ)，在云計算與高性能計算、大數(shù)據(jù)、人工智能與高分北斗應用結(jié)合等方面，突破了大量自主創(chuàng)新的核心技術(shù)，充分支撐了線上和線下業(yè)務中大規(guī)模并發(fā)訪問場景需求。公司陸續(xù)推出GEOVIS數(shù)字地球基礎(chǔ)軟件系列產(chǎn)品，并在此基礎(chǔ)上，形成以特種領(lǐng)域、智慧政府、氣象生態(tài)、航天測運控、企業(yè)能源、線上業(yè)務六大板塊業(yè)務為核心的GEOVIS數(shù)字地球應用軟件系列產(chǎn)品，為政府、企業(yè)、特種領(lǐng)域等用戶提供軟件銷售與數(shù)據(jù)服務、技術(shù)開發(fā)與服務、一體機產(chǎn)品，以及系統(tǒng)集成等業(yè)務。公司通過開發(fā)星圖地球等產(chǎn)品，積極開拓大眾市場，探索遙感數(shù)據(jù)平臺化運營的商業(yè)模式，積極探索公司新的業(yè)務增長曲線。
4、盈利預測與投資建議：我們認為隨著公司快速推進第二曲線的打造，下游業(yè)務的不斷開拓，公司將受益于數(shù)字地球的核心競爭力和全方位的服務能力，推動業(yè)績不斷增長。同時隨著公司產(chǎn)品化的不斷提高，毛利率將進一步提升。預計公司2022-2024年營業(yè)收入為16.03、23.56、33.21億元，歸母凈利潤為2.43、3.31、4.30億元，對應PE分別為74X、54X、41X，給予“買入”評級。
風險分析
研發(fā)投入影響公司整體經(jīng)營業(yè)績：公司在產(chǎn)品研發(fā)、超級計算機部署、數(shù)據(jù)源采購等方面的投入持續(xù)加大，若研發(fā)成果不及預期，而研發(fā)費用無法收窄，將導致公司在較長的一段時間內(nèi)無法達到預期的利潤。
行業(yè)競爭加?。簩Ｗ⒂谥腔鄢鞘泻椭腔壅盏膹S商可能也會向遙感信息化方向拓展，進而和公司在該領(lǐng)域形成直接競爭，導致公司的營收和利潤不及預期。
算力或數(shù)據(jù)成本上漲：公司云計算設施的部署，依賴于上游芯片的供給，若芯片出貨不穩(wěn)定導致服務器價格上漲，或遙感數(shù)據(jù)源價格上漲，都將提高公司成本，降低利潤水平。
下游需求不及預期：公司下游應用行業(yè)廣泛，包括智慧政府、氣象生態(tài)、航天測運控、企業(yè)能源等，若某一行業(yè)的需求不及預期，會影響公司整體業(yè)績情況。
營收不及預期對凈利潤的敏感性分析：若2023年營收增速不及預期，分別增長20%/0%/-20%，將導致2023E凈利潤增長下滑，分別為2.77/2.40/2.03億元。
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