>> 國泰君安-行業(yè)景氣度觀察系列3月第1期：景氣修復(fù)邊際放緩-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 1807KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
下游消費景氣回落，商品房銷售放緩，乘用車銷售同比下滑；中游發(fā)電量環(huán)比回落，開工率修復(fù)斜率放緩；上游煤價止?jié)q回落，工業(yè)金屬價格震蕩；貨運物流加速修復(fù)。
摘要：
下游消費景氣回落；中游開工率出現(xiàn)分化；上游煤價止?jié)q回調(diào)；物流貨運加速修復(fù)。下游消費景氣回落，商品房成交面積周環(huán)比消費回落，重點城市二手房成交漲幅收窄，豬價小幅回落，1-2月乘用車銷量同比負增；復(fù)工復(fù)產(chǎn)延續(xù)修復(fù)但速度放緩，地產(chǎn)鏈鋼鐵、水泥需求回升，浮法玻璃需求依舊承壓。中游發(fā)電量環(huán)比回落，制造業(yè)走勢分化，紡服鏈修復(fù)斜率較大。企業(yè)商務(wù)活動需求邊際回落，酒店入住率環(huán)比下滑，國內(nèi)執(zhí)飛航班架次環(huán)比持平；上游動力煤價止?jié)q回落，工業(yè)金屬價格震蕩；運輸物流景氣加速修復(fù)，工業(yè)原料運價延續(xù)上漲
下游消費：地產(chǎn)銷售修復(fù)放緩，乘用車銷售同比回落。30大中城市商品房成交面積周環(huán)比下滑2.8%，較19年同期下滑8.1%，重點城市二手房成交環(huán)比上漲7%，漲勢放緩或意味著本輪補償性需求高點漸進，后續(xù)地產(chǎn)回暖的持續(xù)性仍有待觀察；生豬平均價周環(huán)比小幅下跌2.1%，二育再起或延長豬價磨底時間；1-2月乘用車零售銷量同比下滑19.8%，新能源車銷量增速亦有所放緩。2月汽車經(jīng)銷商綜合庫存指數(shù)仍高于歷史同期，乘用車庫存壓力依然偏大。
中游制造：鋼材水泥需求修復(fù)，中下游開工率走勢分化。1）基建地產(chǎn)鏈：鋼材價格延續(xù)漲勢，螺紋鋼表觀需求環(huán)比上漲5.4%，持平22年同期；水泥發(fā)貨率環(huán)比增長4.1%，需求繼續(xù)修復(fù)；浮法玻璃需求偏弱，延續(xù)累庫降價；2）制造業(yè)：企業(yè)日均發(fā)電量環(huán)比/同比變化-6.1%/+5.8%，環(huán)比下滑主因氣溫上升供暖需求回落；紡服鏈PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機開工率修復(fù)斜率較大，但仍低于往年同期，汽車全鋼胎/半鋼胎、高爐開工率修復(fù)斜率放緩，用于塑料制品生產(chǎn)的聚乙烯開工率周環(huán)比下滑；3）企業(yè)活動：全國酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年農(nóng)歷同期的109%/99%/111%，價格維持高位但入住率下滑明顯；國內(nèi)航班執(zhí)飛架次約為2019年同期的97.3%。企業(yè)新增招聘貼數(shù)約為19、21-22年同期均值的53.4%，招聘需求依舊偏弱。
上游資源：動力煤價止?jié)q回調(diào)，工業(yè)金屬價格震蕩。秦皇島Q5500動力煤價周環(huán)比大幅下跌6.4%，前期煤價大幅上漲致使下游觀望情緒濃厚，采購節(jié)奏有所放緩。近期港口情緒有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商挺價意愿強烈，后續(xù)煤價或止跌震蕩；SHFE銅/鋁價周環(huán)比上漲0.3%/0.8%，美聯(lián)儲加息壓制工業(yè)金屬價格，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)支撐需求預(yù)期。
人流物流：貨運物流加速修復(fù)，工業(yè)原料運價延續(xù)上漲。10大主要城市地鐵客運量較19年同期增長6.1%，深圳/成都/武漢恢復(fù)超19年同期；百城擁堵延時指數(shù)較19年同期增長0.7%；全國整車貨運流量指數(shù)周環(huán)比大幅增長20.7%，同比上漲2.5%，高速公路貨車通行量/鐵路貨運量恢復(fù)至22年中樞的106%/105%，快遞攬收/投遞量恢復(fù)至22年中樞的112%/111%；集運需求偏弱，SCFI指數(shù)周環(huán)比下滑1.7%，工業(yè)原料運價上漲，BDI/BCI指數(shù)周環(huán)比上漲87.9%/23.1%/19.4%。
風(fēng)險提示：疫情擴散超預(yù)期、穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期。
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