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事件：3月8日，平安銀行披露2022年年報：營業(yè)收入1798.95億元，YoY+6.2%；歸母凈利潤455.16億元，YoY+25.3%；加權平均ROE為12.36%。截至22年末，資產(chǎn)規(guī)模5.32萬億元，同比增長8.1%，不良貸款率1.05%，撥備覆蓋率290.28%。
　　評論：
　　1、盈利保持高增速，息差略有下降
　　盈利保持高增速，營收增速下降。2022年營收增速為6.2%，較3Q22下降2.5個百分點，營收增速下滑主要受11月債市調(diào)整影響；歸母凈利潤增速為25.3%，較3Q22下降0.5個百分點，盈利增速和營收增速偏離較大主要由于撥備水平保持平穩(wěn)下，信用成本下行。
　　ROE同比提升。2022年加權平均ROE達12.36%，同比提升1.51個百分點，ROE處于上升通道。
　　息差略有下降。22年息差為2.75%，同比下降4BP，較3Q22下降2BP；22年計息負債成本率為2.16%，同比下降5BP，其中存款平均成本率2.09%，同比上升5BP。22年生息資產(chǎn)收益率為4.83%，同比下降12BP。凈息差收窄，主要系資產(chǎn)端受市場利率下行、持續(xù)讓利實體經(jīng)濟等因素影響。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備穩(wěn)定
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良認定趨嚴。22年末不良貸款率為1.05%，較21年末上升3BP，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。22年末逾期60天以上貸款偏離度83%，較21年末下降2%，不良認定趨嚴。
　　不良隱憂略有提升。22年末逾期貸款比率為1.56%，較3Q22上升6BP，同比下降5BP。其中逾期60天以上貸款占比0.87%，較3Q22下降5BP，與上年末持平；逾期90天以上貸款占比0.73%，較3Q22下降6BP，較上年末下降1BP。22年末關注貸款比率為1.82%，較3Q22上升33BP，同比上升40BP。
　　撥備水平穩(wěn)定。22年末撥貸比為3.05%，較上年末上升11BP；撥備覆蓋率為290.28%，較上年末上升1.86個百分點，撥備水平基本穩(wěn)定，風險抵補能力繼續(xù)保持較好水平。
　　3、房地產(chǎn)貸款不良率有所上升
　　2022年末，平安銀行實有及或有信貸、自營債券投資、自營非標投資等承擔信用風險的業(yè)務余額合計3,236.35億元，較上年末減少174.54億元。其中對公房地產(chǎn)貸款余額2,834.84億元，較上年末減少54.39億元。其中房地產(chǎn)開發(fā)貸927.11億元，占發(fā)放貸款和墊款本金總額的2.8%，較上年末下降1.0個百分點。理財資金出資、委托貸款、合作機構管理代銷信托及基金、主承銷債務融資工具等不承擔信用風險的業(yè)務余額合計895.69億元，較上年末減少311.17億元。
　　對公房地產(chǎn)貸款不良率大幅上升。2022年末，本行對公房地產(chǎn)貸款不良率1.43%，同比大幅上升1.21個百分點（21年末為0.22%）。
　　4、財富管理業(yè)務較快發(fā)展
　　零售AUM保持高增，中收同比下降。22年末零售AUM達3.59萬億元，較上年末增長12.72%。22年末私行AUM達1.62萬億元，較上年末增長15.27%；22年末財富客戶126.52萬戶，較上年末增長15.0%，其中私行達標客戶38.05萬戶，較上年末增長15.5%。2022年本行實現(xiàn)財富管理手續(xù)費收入64.47億元，因主動壓降非標類產(chǎn)品規(guī)模及證券市場波動導致的基金銷量下滑等因素影響，同比下降21.5%。
　　5、貸款增速下降，存款增速提升
　　資產(chǎn)增速和貸款增速下降。22年末資產(chǎn)總額5.32萬億元，較上年末增長8.1%，資產(chǎn)增速較21年末下降2個百分點。22年末貸款總額3.33萬億元，較上年末增長8.7%，貸款增速較21年末下降6.2個百分點。
　　22年末存款增速上升。21年末負債總額4.89萬億元，較上年末增長8.0%，其中存款余額3.31萬億元，較上年末增長11.8%，存款增速較21年末上升1個百分點。
　　投資建議：我們認為，銀行行情主要取決于市場對經(jīng)濟的預期。23Q1經(jīng)濟復蘇可能性高，2月銀行板塊回調(diào)明顯，或是機遇。當前，銀行板塊PB估值及機構持倉比例處于歷史低位，繼續(xù)積極看多。
　　近期，防疫顯著優(yōu)化調(diào)整，房地產(chǎn)融資政策大幅放松，經(jīng)濟有望走向復蘇，對平安銀行構成利好。截至23年3月8日收盤，平安銀行PB（LF）為0.72倍，給予23/24年凈利潤增速預測值為21.9%/19.6%，給予其0.9倍23年P/B的目標估值，對應19.18元/股，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：金融讓利；財富管理發(fā)展不及預期；部分房企流動性危機等。