>> 中銀證券-平安銀行(000001)業(yè)績持續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量邊際壓力略升-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛 |
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平安銀行2022年盈利同比增長25.3%，業(yè)績持續(xù)高增長帶動盈利能力同比提升。去年，疫情、房地產(chǎn)、債市對銀行業(yè)影響較大，公司亦受到影響，收入略緩，不良略升。我們也看到，公司四季度信貸需求的邊際修復(fù)，零售優(yōu)勢強化和風(fēng)險偏好下降。資產(chǎn)質(zhì)量可能是市場關(guān)注重點，我們認(rèn)為：第一，存量風(fēng)險釋放，房地產(chǎn)尾部風(fēng)險暴露、大型對公客戶債務(wù)風(fēng)險，對應(yīng)報表中房地產(chǎn)不良上升和重組類貸款增加。第二，監(jiān)管口徑調(diào)整帶來關(guān)注占比上升，在風(fēng)險分類管理辦法中，貸款發(fā)生逾期就要計入關(guān)注（具體參考我們風(fēng)險分類的點評），這個影響是監(jiān)管要求變化，后續(xù)對中小銀行風(fēng)險資產(chǎn)分類或都有影響，但這不是實際風(fēng)險的增加。第三，前期疫情影響下，零售等滯后體現(xiàn)的資產(chǎn)質(zhì)量邊際壓力，信用卡和新一貸不良上升，90天以內(nèi)逾期上升以及正常貸款遷徙增加，公司零售資產(chǎn)定價較高，客戶風(fēng)險敏感度較高。監(jiān)管影響和存量暴露，不宜過度解讀，亦不應(yīng)悲觀，但同時我們也持續(xù)關(guān)注后續(xù)新增逾期變化和撥備計提。公司戰(zhàn)略推進和執(zhí)行非常積極，客戶基礎(chǔ)特別是零售方面已經(jīng)有所改善，并逐漸獲取和壯大更優(yōu)的合意風(fēng)險定價客群，調(diào)整形成可持續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債循環(huán)和盈利模式。公司在我們核心組合推薦中，看好公司表現(xiàn)，維持對公司增持評級。
支撐評級的要點
盈利持續(xù)高增長，盈利能力提升
平安銀行2022年盈利同比增長25.3%。業(yè)績持續(xù)高增長帶動盈利能力同比提升，ROE12.36%，同比提升1.51個百分點，核心一級資本充足率8.64%，同比提升4BP，資本提升，資本緩沖補充需求仍在。
資產(chǎn)質(zhì)量邊際壓力略增加
存量風(fēng)險暴露，監(jiān)管規(guī)定、存量重組影響關(guān)注確認(rèn)，90天以內(nèi)逾期上行。存量不良持續(xù)暴露，2022年末不良貸款率為1.05%，環(huán)比3季度上升2BP，房地產(chǎn)、零售不良上升。關(guān)注貸款占比1.82%，較上季度上升33bp，余額增加113億元，關(guān)注占比提升源于個人汽車金融抵押類貸款分類監(jiān)管規(guī)則調(diào)整及個別對公大戶債務(wù)重組等因素影響。90天內(nèi)逾期同比上升11.9%，環(huán)比中期上升26%，90天以內(nèi)逾期/全部貸款1.2%，占比較中期上升0.2個百分點。正常貸款遷徙率3.8%，較上年上升0.61個百分點。
估值
根據(jù)公司年報業(yè)績，我們維持公司盈利預(yù)測，2023/2024年EPS為2.79/3.25元，目前股價對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.61x/0.53x，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟下行、疫情反復(fù)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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