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 2月CPI同比增速錄得1%，超預(yù)期下行。核心CPI同比增速由升轉(zhuǎn)降。CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，以農(nóng)歷口徑看，環(huán)比降幅處2013年以來同期中低位。
　　 CPI因何超預(yù)期回落？我們認(rèn)為，一方面，食品項(xiàng)中，豬肉、鮮菜、鮮果價(jià)格下降是主要拖累，特別是鮮菜和鮮果在氣候偏暖、供應(yīng)充足下價(jià)格降幅較大。另一方面，與春節(jié)相關(guān)的出行及旅游服務(wù)價(jià)格走低拖累核心CPI環(huán)比增速。此外，服務(wù)價(jià)格中房租價(jià)格環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，或與地產(chǎn)回暖有所印證。
　　哪些行業(yè)支撐PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平？高基數(shù)下PPI同比降幅走擴(kuò)，但新漲價(jià)拖累減弱。生產(chǎn)資料行業(yè)支撐PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)平，原材料行業(yè)價(jià)格領(lǐng)漲。分行業(yè)看，受國際原油價(jià)格上行帶動(dòng)，石化產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)價(jià)格環(huán)比增速上行幅度居前；受基建開工強(qiáng)勁、地產(chǎn)銷售回暖影響，鋼鐵、有色等原材料行業(yè)需求恢復(fù)、預(yù)期向好，價(jià)格環(huán)比漲幅居前，且較1月擴(kuò)大；氣溫回升，用煤需求減少使得煤炭采選行業(yè)價(jià)格環(huán)比增速回落幅度較大。
　　預(yù)計(jì)3月CPI、PPI同比仍降。3月CPI同比仍降，需警惕禽流感疫情對(duì)雞蛋價(jià)格的擾動(dòng)。二季度CPI同比在高基數(shù)下或仍保持低位，三、四季度回升，但也難破2%。3月PPI同比在高基數(shù)下降幅繼續(xù)走擴(kuò)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。