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一、新一輪國企改革行動進行中，關注“中字頭”投資機會
　　1、2023年新一輪國企改革拉開序幕，更加重視對盈利能力和價值實現能力的考核。
　　2020-2022年實施的國企改革三年行動已收官，進入2023年，中央企業(yè)考核指標為“一利五率”，目標為“一增一穩(wěn)四提升”，相較于2022年的變化主要是用凈資產收益率替換凈利潤指標，用營業(yè)現金比率替換營業(yè)收入利潤率指標，對盈利能力、價值實現能力的考核更加重視。
　　3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署，體現出央國企將更多價值實現因素納入了央國企考核體系，這也是構建“中國特色估值體系”，推動央國企上市公司價值重估的重要基礎。
　　2、央企仍是A股估值“洼地”，價值實現有望重塑央企估值。央企大盤指數目前PE估值約10.4倍，較A股整體18倍的估值相對較低。截至2022年三季報，全市場國企類上市公司利潤占比70%，但總市值不足50%。央企相較來看估值優(yōu)勢顯著。
　　二、兩會政策前瞻，哪些領域可能超預期？
　　1、經濟復蘇較樂觀，總量政策超預期的概率較低。春節(jié)以來疫后修復“超預期”，政府對于疫后經濟復蘇的信心在增強，財政和地產政策或低于預期。
　　2、國際局勢動蕩之下，軍費支出或超預期。近年全球局部沖突不斷，強大軍事實力是國家安全的重要保障，進一步加快國防建設是應對當前國際局勢動蕩的必要措施。
　　3、全球供應格局重塑背景下，科技政策或結構性加碼。供應鏈安全角度而言，俄烏動蕩引發(fā)的西方制裁措施的落地或在長期內擾動全球供應鏈，除美國外，其余來自于整個西方大聯盟的關鍵零部件的國產替代或將在未來加速。
　　三、投資建議
　　對于兩會政策，當前決策層的定力和自信可能強于市場預期，因此一方面要調低對于總量政策的預期；另一方面，軍費增速可能強于預期，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊是我們看好的第一條主線。防御優(yōu)先前提下，醫(yī)藥、高分紅的低估值央企或將是兩會后及當前地緣風險下最好的品種。具體來看：
　　1）在地緣沖突或再度升級以及政策預期驅動的影響下，軍工板塊或存在較大的結構性機會；
　　2）疫情對于社會的長期復雜性影響，以及居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調整可逐步布局。
　　3）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現有望重塑央企估值。
　　風險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風險加劇等。