>> 中泰證券-3月配置觀點(diǎn)及重點(diǎn)推薦標(biāo)的-230227
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,姜楠宇,王永健 |
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3月配置觀點(diǎn)：關(guān)注兩會(huì)超預(yù)期的要點(diǎn)與重要地緣風(fēng)險(xiǎn)的演繹
回顧：在1月市場(chǎng)持續(xù)上行時(shí)，我們?cè)?月月報(bào)及隨后的周度月報(bào)中反復(fù)提示關(guān)注一季度地緣因素、海外流動(dòng)性環(huán)境、國內(nèi)政策等邊際變化。上述基本面邏輯在過去一月正不斷發(fā)酵，春季以來，各大主流指數(shù)如恒生指數(shù)、上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板等均呈現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)，而我們強(qiáng)調(diào)的科技、中證500相對(duì)收益明顯。截止2月27日，我們2月金股組合下跌9.02%，中泰金股組合自2017年2月成立以來，累計(jì)組合收益232.78%，相對(duì)滬深300的超額收益為213.42%，組合中表現(xiàn)較好的有陜西煤業(yè)、國博電子等。
關(guān)注兩會(huì)可能超預(yù)期的要點(diǎn)與重要地緣風(fēng)險(xiǎn)的演繹。春節(jié)以來疫后修復(fù)持續(xù)進(jìn)行，1月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都得到了明顯改善，當(dāng)前決策層的定力和自信可能是強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的。因此對(duì)于兩會(huì)政策的前瞻，我們認(rèn)為政策刺激可能低于預(yù)期，預(yù)計(jì)赤字率不會(huì)上調(diào)超過（甚至低于）3%，貨幣棚改化等不大可能重啟，一線城市限購限貸政策兩會(huì)后也不會(huì)有變化。另一方面，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后世界政治格局的變化與各國軍費(fèi)增長趨勢(shì)等影響下，國內(nèi)軍費(fèi)增速無論表觀還是實(shí)際增速或均將顯著超過市場(chǎng)預(yù)期。
海外方面，近期美元反彈進(jìn)一步確立。當(dāng)前市場(chǎng)再度陷入博弈美元反彈的預(yù)期，我們認(rèn)為上半年美元可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的更強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)韌性較大，不宜過早判斷“衰退”，且通脹數(shù)據(jù)仍顯示下行過程中的強(qiáng)韌性，在目前通脹回落的膠著階段，且通脹水平距離美聯(lián)儲(chǔ)的合意水平仍有一定差距下，我們更傾向美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的拐點(diǎn)并不會(huì)那么快到來。去年四季度美元的下跌源于美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度減弱，市場(chǎng)線性外推為美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿乃至年內(nèi)降息。而這一邏輯很可能在被美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和聯(lián)儲(chǔ)鷹派證偽后，接下來美元指數(shù)將反映加息終局：到6月的三次加息期間，預(yù)計(jì)美元將處于升值周期。由于當(dāng)前對(duì)沖基金為主的交易型外資是當(dāng)前北上資金的主體，美元升值疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)將使得其流向出現(xiàn)重要變化。
地緣關(guān)系上，我們認(rèn)為當(dāng)前需密切關(guān)注俄烏-中美“十字路口”重要地緣風(fēng)險(xiǎn)的演繹。就資本市場(chǎng)而言，當(dāng)前北上流出與資本市場(chǎng)的反應(yīng)實(shí)際上可能是明顯低于當(dāng)前地緣關(guān)系惡化速度的，需要注意后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。
綜上所述，對(duì)于兩會(huì)政策，當(dāng)前決策層的定力和自信可能強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，因此一方面要調(diào)低對(duì)于總量政策的預(yù)期，另一方面，軍費(fèi)增速可能強(qiáng)于預(yù)期。未來，在美元反彈、外資流出過程中，防御優(yōu)先前提下，軍工、醫(yī)藥、高分紅的公用事業(yè)或?qū)⑹莾蓵?huì)后及當(dāng)前地緣風(fēng)險(xiǎn)下最好的品種。具體來看：
1）在地緣沖突或再度升級(jí)以及政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的影響下，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；計(jì)算機(jī)等科技板塊在數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大國科技競(jìng)爭(zhēng)等因素催化下不乏相對(duì)景氣的業(yè)績支撐。再次重申：以軍工、計(jì)算機(jī)為代表的科技和中小市值相對(duì)占優(yōu)。
2）2022年四季度以來公用事業(yè)基金持倉處于低配狀態(tài)，由于公用事業(yè)企業(yè)盈利增長具有高確定性，行業(yè)具備長期投資潛力，在當(dāng)前的防御屬性凸顯。
3）隨著美元迎來周線級(jí)別反彈，或?qū)股北上資金流入造成影響，且在當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇數(shù)據(jù)驗(yàn)證的真空期，消費(fèi)等北上資金重倉股或陷入分化行情。
4）疫情對(duì)于社會(huì)的長期復(fù)雜性影響，以及居民看病需求的提升及國家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。
3月金股組合：
自上而下，結(jié)合我們各個(gè)行業(yè)月度組合，2023年中泰證券3月金股推薦如下：航發(fā)控制、中航重機(jī)、陜西煤業(yè)、成都銀行、九強(qiáng)生物、捷佳偉創(chuàng)、浩洋股份、恒生電子、金山辦公、中國太保、農(nóng)業(yè)ETF。
風(fēng)險(xiǎn)提示：每月研究觀點(diǎn)和重點(diǎn)推薦標(biāo)的基于各行業(yè)組對(duì)未來一個(gè)月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟(jì)和政策前提，可能會(huì)存在經(jīng)濟(jì)和政策與我們預(yù)期不一致的情況。
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