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事件：無錫銀行發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量仍保持優(yōu)異，2023年在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇背景下公司普惠小微轉(zhuǎn)型有望穩(wěn)步推進(jìn)，助力公司盈利能力進(jìn)一步提升。
　　業(yè)績增速邊際放緩，但仍在同業(yè)中保持領(lǐng)先地位。2022年無錫銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.81億元，同比增長3.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.01億元，同比增長26.65%。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，同比下降7.54%，相較前三季度收入增速有所放緩，預(yù)計(jì)主要系四季度受疫情影響公司凈息差持續(xù)承壓；單四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.58億元，同比增長45.01%，利潤增速相較前三季度大幅提升，預(yù)計(jì)主要系四季度公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異疊加撥備反哺利潤所致。從全年來看，公司業(yè)績增速仍在同業(yè)保持領(lǐng)先。
　　全年信貸規(guī)模擴(kuò)張速度放緩，普惠金融轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。截至2022年末無錫銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2115.49億元，較年初增長4.85%，其中貸款總額為1286.09億元，較年初增長9.17%。從資產(chǎn)規(guī)模增速來看，2022年公司信貸規(guī)模擴(kuò)張速度有所放緩，全年新增信貸投放僅108億元，相較2021年181億元出現(xiàn)較大幅度下降，受此影響公司規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊亠@著放緩。公司普惠小微業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，通過設(shè)立普惠分中心、設(shè)立普惠專營支行以及全員普惠等多種手段，加快推動(dòng)普惠小微業(yè)務(wù)發(fā)展。負(fù)債端方面，無錫銀行存款規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長，截至2022年末存款規(guī)模為1727億元，較年初增長10.14%，預(yù)計(jì)主要受益于居民存款意愿增強(qiáng)。
　　控制風(fēng)險(xiǎn)審慎，資產(chǎn)質(zhì)量仍保持在極優(yōu)水平。截至2022年末無錫銀行不良率為0.81%，較上年末下降12bp、環(huán)比三季度末進(jìn)一步下降5bp，得益于公司審慎的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，預(yù)計(jì)2022年無錫銀行不良生成處于極低水平。從不良率+關(guān)注率來看，截至上半年末公司不良率+關(guān)注率為1.14%，為上市銀行最低，反映出公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控極為審慎，資產(chǎn)質(zhì)量保持在極優(yōu)水平。2022年公司撥備水平進(jìn)一步提升，截至2022年末公司撥備覆蓋率達(dá)到552.74%，較年初上升75.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比三季度末上升13.69個(gè)百分點(diǎn)，公司整體撥備水平已升至行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　普惠金融增量擴(kuò)面，有望進(jìn)一步提升公司盈利能力。無錫銀行作為一家深耕無錫本地的農(nóng)商行，貸款結(jié)構(gòu)以對(duì)公貸款為主，截至2022年三季度末對(duì)公貸款在貸款總額中的占比為67.25%，遠(yuǎn)高于同地區(qū)的常熟銀行、張家港行等農(nóng)商行，且無錫銀行承擔(dān)一定城商行職能、對(duì)公貸款中城投平臺(tái)及基建類貸款占比較高，而零售貸款又以按揭貸款為主、占比達(dá)到60%以上，這導(dǎo)致無錫銀行凈息差表現(xiàn)相較同業(yè)偏弱。但近年來公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大普惠小微業(yè)務(wù)及零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型力度，公司通過優(yōu)化經(jīng)營機(jī)制、設(shè)立普惠分中心、普惠專營支行等系列手段，將信貸資源向普惠小微傾斜，個(gè)人經(jīng)營性貸款規(guī)模從2018年末的8.9億元增值2022年上半年末的51億元，在零售貸款中的占比從8.5%上升至19.1%。后續(xù)來看，隨著公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)端收益率有望實(shí)現(xiàn)提升，盈利能力有望進(jìn)一步上行。
　　定增落地補(bǔ)充公司資本，公司擴(kuò)表空間有望進(jìn)一步打開。公司于2022年末完成定增，募集資金20億元，有望進(jìn)一步補(bǔ)充公司核心一級(jí)資本，打開公司擴(kuò)表空間，進(jìn)一步保證了業(yè)績成長性。
　　公司盈利預(yù)測及估值：近年來公司堅(jiān)定推進(jìn)普惠小微轉(zhuǎn)型并取得顯著成效，2023年隨著經(jīng)濟(jì)迎來溫和復(fù)蘇，國有大行在普惠小微業(yè)務(wù)領(lǐng)域下沉力度或?qū)p弱，無錫銀行普惠小微業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境有望迎來改善。預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年?duì)I業(yè)收入分別為44.81億元、49.12億元、54.89億元，分別同比+3.04%、+9.62%、+11.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為20.01億元、23.97億元、28.39億元，分別同比+24.65%、+19.79%、+18.44%，對(duì)應(yīng)2022、2023、2024年P(guān)E分別為6.17、5.17、4.35倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行，普惠小微業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化。