>> 信達證券-二氧化硅行業(yè)深度報告：需求多點增長，多優(yōu)質上市公司涌現(xiàn)-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 2323KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
張燕生,洪英東 |
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二氧化硅（白炭黑）又被稱為工業(yè)味精，可應用于多個下游行業(yè)。按照制造方法分類，無定形二氧化硅可分為液相法二氧化硅和氣相法二氧化硅，液相法二氧化硅根據(jù)反應體系pH值、反應過程是否凝膠化等工藝特點可進一步區(qū)分為沉淀法二氧化硅及凝膠法二氧化硅。二氧化硅被作為化工填充料廣泛用于橡膠工業(yè)、動物飼料載體、食品、醫(yī)藥、口腔護理、造紙、涂料、農(nóng)化、硅橡膠等多個領域。
二氧化硅下游綠色輪胎、牙膏、涂料（消光劑）、硅橡膠等多領域高速增長中，需求前景光明。2020年沉淀法二氧化硅消費結構中，輪胎占比37.08%，位居第一，其次是鞋類，占比28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料這四種行業(yè)的占比較為穩(wěn)定，近幾年分別維持在11%、10%、3.2%、3%的水平。二氧化硅多個下游領域需求快速增長中：（1）輪胎領域，2016-2019年二氧化硅用于輪胎行業(yè)的消費量穩(wěn)步增長，從30.5萬噸增長到52萬噸，年均復合增速達到19.5%，消費量占比從29.61%增長到36.62%，2020年消費量為48.5萬噸，雖受疫情影響有所下滑，但占比仍然進一步提高到37.08%，穩(wěn)居第一。全球綠色輪胎市場規(guī)模正逐步擴大，Research andMarkets預計2020-2027年，全球綠色輪胎市場規(guī)模將從746億美元增長到1392億美元，年復合增長率為9.3%，綠色輪胎用高分散二氧化硅需求也有望順勢提升。（2）牙膏領域，牙膏行業(yè)二氧化硅需求量呈穩(wěn)中有升趨勢，2010年與2018年相比牙膏行業(yè)二氧化硅的消費比例由2.00%提升至3.22%。未來，牙膏用二氧化硅消費量有望進一步提升。2017年我國牙膏市場規(guī)模約259億元，2010-2017年復合增速為8.64%，前瞻經(jīng)濟學人預計2018-2023年牙膏市場規(guī)模將保持6.59%的年復合增長率，2023年達到377億元。（3）消光劑領域，二氧化硅消光劑的需求量持續(xù)增長，根據(jù)研究機構Transparency Market Research統(tǒng)計，消光劑的全球市場規(guī)模在2017年為4.97億美元，其中亞太地區(qū)市場份額為44.25%。該報告預測消光劑用納米二氧化硅2018-2026年復合增長率為5.29%。（4）硅橡膠領域，下游應用領域廣，二氧化硅的需求有望伴隨硅橡膠行業(yè)的發(fā)展而提升。隨著下游需求的持續(xù)增長、應用領域的不斷拓展及國家鼓勵政策，中國的高溫硫化硅橡膠產(chǎn)能將不斷擴張，預計2021年高溫硫化硅橡膠產(chǎn)量約74.1萬噸，2025年將達到99.5萬噸，產(chǎn)量復合增長率為7.65%；此外，《中國硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2021版）》預測，2021年-2025年，中國聚硅氧烷產(chǎn)能、產(chǎn)量年均增速在16.7%和14.2%。
多樣化應用領域造就差異化成長空間，高毛利率產(chǎn)品成就優(yōu)質上市公司。二氧化硅行業(yè)涌現(xiàn)了一批高毛利上市公司，這些企業(yè)大多在二氧化硅某一細分領域耕耘多年，成為了細分領域的翹楚。例如：（1）金三江主要生產(chǎn)牙膏用二氧化硅產(chǎn)品，2022年毛利率38.32%，凈利率23.62%。（2）凌瑋科技公司主要產(chǎn)品有納米新材料（包括消光劑、吸附劑、開口劑、防銹顏料等納米二氧化硅新材料和吸附劑等納米氧化鋁新材料）、涂層助劑以及其他原輔材料。2021年毛利率35.10%，凈利率16.63%。（3）確成股份主要產(chǎn)品為沉淀法二氧化硅，包括橡膠工業(yè)用二氧化硅（高分散型和傳統(tǒng)型）、飼料添加劑二氧化硅及其他應用二氧化硅。2021年毛利率32.94%，凈利率19.97%。（4）遠翔新材主要生產(chǎn)硅橡膠用二氧化硅，下游可廣泛應用于電子、電線電纜、絕緣子、汽車、日用品、醫(yī)療等領域。2021年毛利率30.82%，凈利率18.98%。
風險因素：產(chǎn)能建設不如預期的風險；下游需求大幅下降的風險；原材料價格大幅上漲的風險
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