>> 太平洋證券-2023年2月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI超預(yù)期回落，通脹總體溫和可控-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年2月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲1.0%，環(huán)比下降0.5%；1月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.4%，環(huán)比持平。
數(shù)據(jù)要點(diǎn)：
春節(jié)錯(cuò)位以及去年高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致2月CPI同比增速下降。
2月份CPI同比上漲1.0%，較上月收窄1.1%。其中，環(huán)比下降0.5%，翹尾因素下降0.6%。同比漲幅減少主要受到春節(jié)錯(cuò)位帶來(lái)2月部分食品價(jià)格下行以及去年高基數(shù)效應(yīng)的影響。
鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌，豬肉價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下行。
春節(jié)后年貨采購(gòu)需求回落，2月食品價(jià)格環(huán)比下降2.0%。從食品分項(xiàng)來(lái)看，鮮菜、鮮果與水產(chǎn)品價(jià)格較上月環(huán)比變化明顯，成為拖累食品CPI環(huán)比的主要項(xiàng)目。受節(jié)后需求回落影響，2月鮮菜價(jià)格環(huán)比下降4.4%，鮮果價(jià)格環(huán)比下降1.2%，水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下行1.5%。畜肉環(huán)比下跌5.9%，隨著養(yǎng)殖戶加快出欄，生豬供給持續(xù)增加疊加春節(jié)后處于消費(fèi)淡季，豬肉價(jià)格環(huán)比跌幅較上月擴(kuò)大0.6%至11.4%，此外，蛋類(lèi)價(jià)格環(huán)比下跌3.6%，跌幅擴(kuò)大1.5%；奶類(lèi)和酒類(lèi)價(jià)格2月環(huán)比均上漲0.3%，較上月環(huán)比增幅分別提高0.9和1.2個(gè)百分點(diǎn)。
非食品項(xiàng)較上月小幅走弱，交通通信和教育文娛環(huán)比下跌。
非食品項(xiàng)2月環(huán)比下跌0.2%，小幅走弱。具體來(lái)看，國(guó)際油價(jià)維持低位震蕩，交通工具用燃料項(xiàng)2月環(huán)比上漲1.0%，交通工具使用和維修項(xiàng)環(huán)比下行1.4%，通信工具環(huán)比下行0.6%，綜合作用下導(dǎo)致交通和通信細(xì)分項(xiàng)環(huán)比下跌0.5%；另外，居民消費(fèi)需求仍較低，衣著類(lèi)環(huán)比下行0.1%，生活用品及服務(wù)價(jià)格環(huán)比持平，受到春節(jié)效應(yīng)影響，旅游項(xiàng)2月環(huán)比下降6.5%，教育文娛環(huán)比下降0.8%。
預(yù)計(jì)3月CPI同比增速將溫和上行。
展望未來(lái)，2月份以來(lái)豬肉價(jià)格持續(xù)回調(diào)，隨著國(guó)家啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，豬肉價(jià)格可能會(huì)逐步企穩(wěn)。3月春節(jié)效應(yīng)影響消退，食品價(jià)格環(huán)比降幅將有所收窄，同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)正逐步復(fù)蘇，對(duì)于通脹將起到一定支撐作用，但幅度相對(duì)有限，預(yù)計(jì)3月CPI同比增速將溫和上行。
2月PPI同比降幅擴(kuò)張，環(huán)比由降轉(zhuǎn)持平。
2月份PPI同比增速下跌1.4%，降幅較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比增速由上月下降0.4%轉(zhuǎn)為0.0%，2月翹尾因素較上月下降0.49個(gè)百分點(diǎn)?；鶖?shù)效應(yīng)是導(dǎo)致PPI同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。分類(lèi)看，生產(chǎn)資料價(jià)格2月環(huán)比轉(zhuǎn)正至0.1%；生活資料價(jià)格環(huán)比下降0.3%，較上月持平。
采掘業(yè)原材料價(jià)格走勢(shì)分化。
上游采掘業(yè)原材料價(jià)格走勢(shì)分化，2月份鐵礦石、有色礦與非金屬礦分別環(huán)比上漲3.9%、2.1%與0.1%；國(guó)際油價(jià)保持橫向震蕩，國(guó)內(nèi)石油相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格回升，2月油氣價(jià)格環(huán)比上漲1.7%；受?chē)?guó)內(nèi)增產(chǎn)保供政策持續(xù)發(fā)力的影響,煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比降幅擴(kuò)大1.7%至2.2%。
制造業(yè)細(xì)分：鋼鐵、化纖和有色增幅明顯，其余多數(shù)行業(yè)價(jià)格走勢(shì)有所下行。
制造業(yè)細(xì)分看，權(quán)重占比較大的農(nóng)副食品、非金屬礦、橡膠塑料等均有一定降幅，2月分別環(huán)比下降0.3%、0.7%與0.3%；鋼鐵、化纖和有色增幅明顯，2月分別環(huán)比上升1.7%、1.4%、1.0%。石油加工板塊價(jià)格由降轉(zhuǎn)升，2月環(huán)比上漲0.6%。飲料也小幅上行，環(huán)比上漲0.3%，其余項(xiàng)均小幅下跌。
預(yù)期3月PPI同比仍將保持負(fù)增長(zhǎng)。
全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)際大宗商品價(jià)格呈震蕩走勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步下降，其下游成本壓力有望釋放，工業(yè)品下游需求將進(jìn)一步回暖。結(jié)合23年3月PPI翹尾因素下降1.08%，考慮到去年基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)3月PPI同比仍將保持負(fù)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)地產(chǎn)基本面再度惡化；
國(guó)內(nèi)春節(jié)后第二輪疫情爆發(fā)；
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿。
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