>> 華安證券-2月通脹數(shù)據(jù)點評：核心CPI再次驗證復(fù)蘇斜率-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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事件
3月9日，統(tǒng)計局公布2023年2月通脹數(shù)據(jù)。2月，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.0%，環(huán)比下跌0.5%。工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比下降1.4%，環(huán)比持平。
核心CPI環(huán)比超季節(jié)性下行，PPI環(huán)比止跌
2月CPI不及預(yù)期主要是由于食品項拖累及春季行情錯位。CPI同比漲幅較前值收窄至1.0%，低于wind一致預(yù)期1.75%；環(huán)比由正轉(zhuǎn)負回落0.5%。其中食品項與非食品項CPI同比漲幅回落至2.6%、0.6%，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負降至-2%，-0.2%。核心CPI同比漲幅回落至0.6%，環(huán)比減少0.2%，均為2年以來最低值。
豬肉與鮮菜價格是CPI主要拖累項，環(huán)比影響CPI下降0.28pct。2月食品同環(huán)比分別影響CPI下降約0.48pct、0.38pct。①豬肉價格同比漲幅回落至3.9%，環(huán)比繼續(xù)下行11.4%，豬價在供大于需的行情下延續(xù)回調(diào)趨勢。②鮮菜價格同環(huán)比分別下行3.8%、4.4%，年后需求回落，氣溫回升影響下供給充足，鮮果、雞蛋、水產(chǎn)品、禽肉類價格降幅大致在0.4%-4.3%。
核心CPI下行符合季節(jié)性特征，但轉(zhuǎn)跌仍然較大。2月核心CPI同環(huán)比漲幅均為2年以來最低值，節(jié)假日效應(yīng)退去后細分項出現(xiàn)不同程度的價格下行。但從環(huán)比下降斜率來看，即使考慮2023年春節(jié)錯位的影響，我們認為核心CPI轉(zhuǎn)跌幅度仍然較大。
債市策略：核心CPI低于季節(jié)性，再次驗證了本輪經(jīng)濟修復(fù)并非原地起跳，而需更多耐心
從2月的通脹表現(xiàn)來看，春節(jié)行情錯位因素、豬肉價格拖累與節(jié)后旅游相關(guān)價格回落是CPI不及預(yù)期的主因，核心CPI超季節(jié)性下行則說明經(jīng)濟復(fù)蘇整體溫和；而國際油價及金屬價格上行主要帶動PPI環(huán)比持平。
綜合以上因素，我們預(yù)計短期通脹仍不是影響債市的主要因素。從核心CPI變動的斜率來看，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢緩解了債市一部分壓力。
債市觀點方面，核心CPI低于季節(jié)性，再次驗證了本輪經(jīng)濟修復(fù)并非原地起跳，而需更多耐心。此外，兩會的GDP目標、專項債額度略低于市場預(yù)期，使得政策面對債市的壓力暫時解除。誠如我們上期周報《關(guān)于降準次數(shù)的討論》所述，考慮到基本面和政策面的壓力緩解，債市的攻守之勢正在發(fā)生轉(zhuǎn)換，后續(xù)能否明顯突破2.9%附近區(qū)間，還要關(guān)注資金面的潛在變化。
風(fēng)險提示
警惕豬油共振，通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險
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