>> 東興證券-平安銀行(000001)凈利潤(rùn)保持高增，財(cái)富管理穩(wěn)健發(fā)展-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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事件：3月8日，平安銀行公布2022年年報(bào)（此前已披露業(yè)績(jī)快報(bào)）。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/撥備前利潤(rùn)/凈利潤(rùn)1,799.0、1,287.8、455.2億元，分別同比增長(zhǎng)6.2%、7.5%、25.3%。年化ROE為12.36%，同比上升1.51pct。
債市波動(dòng)拖累營(yíng)收增速放緩，撥備反哺、凈利潤(rùn)保持高增。2022年平安銀行營(yíng)收同比增6.2%，增速較前三季度下降2.5pct，主要拖累項(xiàng)是公允價(jià)值變動(dòng)損益。由于Q4債市大幅波動(dòng)，公允價(jià)值損失1975億。凈手續(xù)費(fèi)收入同比-8.6%，降幅環(huán)比有所收斂。凈利息收入同比+8.1%，增速環(huán)比下降0.6pct。在資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)、撥備充足的背景下，公司降低撥備計(jì)提力度，信用減值損失同比-3.4%，凈利潤(rùn)同比增25.3%，與前三季度基本持平。從全年盈利歸因來看，規(guī)模、息差、中收、其他非息、成本、撥備、稅收的貢獻(xiàn)分別為2.4%、-2.9%、-4.4%、5.5%、3.4%、21.1%、0.5%。
讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，凈息差有所下降。2022年平安銀行凈息差2.75%，環(huán)比下降2BP，同比下降4BP。（1）資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降2BP，其中貸款收益率下降4BP。貸款收益率下降主要源于零售貸款主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低。公司繼續(xù)加大持證抵押貸款投放，控制新一貸、信用卡投放，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，2022年持證抵押貸款貢獻(xiàn)93.8%零售貸款增量。（2）負(fù)債端：計(jì)息負(fù)債付息率環(huán)比上升1BP，其中存款付息率上升2BP，判斷主要與個(gè)人存款定期化趨勢(shì)有關(guān)。在理財(cái)贖回潮下，個(gè)人定期存款實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，年末余額同比增39.8%，日均個(gè)人定期存款余額占比逐季提高。我們判斷公司2022年凈息差維持了行業(yè)領(lǐng)先水平，預(yù)計(jì)2023年仍有一定收窄壓力。
資本市場(chǎng)波動(dòng)影響中收，零售高端客戶保持高增長(zhǎng)。（1）客戶方面：零售客戶數(shù)增長(zhǎng)放緩，22年末零售客戶數(shù)達(dá)1.23億戶，同比增長(zhǎng)4.1%（較3Q22下降2.8pct）。財(cái)富、私行客戶保持較快增長(zhǎng)，22年末財(cái)富客戶數(shù)、私行達(dá)標(biāo)客戶數(shù)分別為126萬戶、8萬戶，同比增15%、15.5%。（2）AUM方面：零售、私行AUM保持較快增長(zhǎng)。22年末，零售AUM達(dá)3.59萬億，同比增12.7%，私行AUM達(dá)1.62萬億，同比增15.3%。（3）中收貢獻(xiàn)方面：財(cái)富管理收入大幅下滑，拖累中收。2022年由于資本市場(chǎng)低迷、代銷基金收入大幅下滑，財(cái)富管理收入同比下滑22%，拖累中收下滑8.6%。我們判斷，隨著資本市場(chǎng)回暖、理財(cái)規(guī)模企穩(wěn)，2023年中收有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
新財(cái)富團(tuán)隊(duì)開始見成效，貢獻(xiàn)中收可期。2021年平安銀行啟動(dòng)了新銀保業(yè)務(wù)改革，單獨(dú)打造一支“以壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售為主、兼顧復(fù)雜金融產(chǎn)品銷售”的新財(cái)富隊(duì)伍。2022年新財(cái)富團(tuán)隊(duì)快速壯大，累計(jì)入職超1600人，2022年代理保險(xiǎn)收入19.8億，同比增速超30%。新財(cái)富團(tuán)隊(duì)有望成為財(cái)富管理業(yè)務(wù)成長(zhǎng)新動(dòng)力，貢獻(xiàn)中收可期。
不良率、關(guān)注率有所波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持較強(qiáng)。22年末平安銀行不良貸款率1.05%，環(huán)比+2BP。其中，對(duì)公不良率0.61%，環(huán)比下降10BP；零售不良率1.32%，環(huán)比上升9BP，與疫情等因素有關(guān)。關(guān)注貸款占比1.82%，環(huán)比上升33BP。一方面，與某對(duì)公客戶債務(wù)重組有關(guān)，影響關(guān)注率約14BP；另一方面，去年12月汽車抵押類貸款的關(guān)注類分類標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整（由逾期30天以上納入調(diào)整為1天），影響關(guān)注率約11BP。后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。年末撥備覆蓋率為290.3%，環(huán)比持平，保持較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。
投資建議：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、零售需求回暖，估值修復(fù)可期。短期來看，隨著疫情影響消退、各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見效，經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇，零售業(yè)務(wù)景氣度向上。預(yù)計(jì)23年零售需求逐步回暖，資本市場(chǎng)和財(cái)富管理貢獻(xiàn)提升，資產(chǎn)質(zhì)量壓力緩解，支撐公司業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，估值有望提升。預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.2%、23.9%、20.2%，對(duì)應(yīng)BVPS分別為21.74、25.38、29.77元/股。2023年3月9日收盤價(jià)13.2元/股，對(duì)應(yīng)0.61倍23年P(guān)B，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；監(jiān)管政策預(yù)期外變動(dòng)等。
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