>> 中信建投-國防軍工行業(yè)：國防預(yù)算保持穩(wěn)健增長，軍工行業(yè)有望迎來新增長期-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
黎韜揚(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
2023年我國國防預(yù)算同比增長7.2%，增幅比去年上調(diào)0.1%，保持穩(wěn)健增長，為軍工行業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障，但相比全球其余主要國家的GDP增速和占比，我國國防預(yù)算仍有較大的上升空間，未來或?qū)⒗^續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)。
事件：
中國財(cái)政部在發(fā)布的政府預(yù)算草案報(bào)告中表示，今年國防費(fèi)預(yù)算約為15537億元人民幣，同比增長7.2%。增幅比去年上調(diào)0.1%，這是中國國防預(yù)算連續(xù)8年保持個(gè)位數(shù)增長。
簡評(píng)
1、我國國防預(yù)算保持穩(wěn)健增長，占GDP比重較低仍有提升空間
2023年我國國防預(yù)算同比增長7.2%，增幅比去年上調(diào)0.1%，保持穩(wěn)健增長，為軍工行業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。根據(jù)各國財(cái)政部與SIPRI數(shù)據(jù)，2023年各軍事大國紛紛增加國防預(yù)算，占GDP比例超過2%成為常態(tài)，我國軍費(fèi)支出所占GDP的比例較低（1.3%-1.4%），與澳大利亞、意大利、巴西等國保持在同一水平，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與國際形勢(shì)變化，占GDP比重未來仍有提升空間。
2、多國大幅提升國防預(yù)算，我國國防預(yù)算或?qū)⒕S持穩(wěn)健增長
據(jù)斯德哥爾摩國際和平研究所2022年4月公布的《2021年世界軍費(fèi)支出趨勢(shì)報(bào)告》稱，2021年世界軍費(fèi)開支總額達(dá)2.11萬億美元，比2020年增長0.7%，比2012年增長12%，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，并沒有改變自2015年以來國際軍費(fèi)開支持續(xù)增長的態(tài)勢(shì)。在全球化和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)長期化背景下，預(yù)計(jì)未來全球軍費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)保持增長趨勢(shì)。
世界各國陸續(xù)發(fā)布2023年度國防預(yù)算，相較于2022年均有明顯增長。美國：近日通過了總額高達(dá)8579億元的2023年國防預(yù)算，相較于2022年的7530年增長超過13%，達(dá)到19年以來的最高增速。日本：近日通過了2023年國防預(yù)算草案，同比增長達(dá)到驚人的26.3%，軍費(fèi)總額創(chuàng)下歷史記錄達(dá)到6.8萬億日元。澳大利亞：2022年10月澳大利亞工黨政府公布預(yù)算案，計(jì)劃在本財(cái)年結(jié)束時(shí)軍費(fèi)增加8%，接下來的幾年軍費(fèi)開支還會(huì)連年增加，2026年將國防預(yù)算占GDP比例提高到2%以上。同時(shí)，德國、法國、意大利等歐洲國家紛紛增加國防預(yù)算，同比增長均有明顯增加，軍費(fèi)占GDP比例超過2%成為常態(tài)。在全球軍費(fèi)增長普遍加速的背景下，預(yù)計(jì)我國國防預(yù)算未來或?qū)⒗^續(xù)保持穩(wěn)健增長。
3、軍工行業(yè)有望迎來新一輪增長期，高性價(jià)比凸顯建議加大配置力度
當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年第四個(gè)底部區(qū)間，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2020年產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)得到確認(rèn)之后，2023年有望開啟第二輪高峰階段。我們判斷，當(dāng)前軍工行業(yè)景氣度出現(xiàn)切換，2023年有望進(jìn)入新一輪增長期。主要邏輯包括以下幾個(gè)方面：一是宏觀層面：二十大開啟國防建設(shè)新征程，2023年軍費(fèi)增速或?qū)h(huán)比提升；二是國內(nèi)需求：軍工行業(yè)景氣度出現(xiàn)切換，新型號(hào)批產(chǎn)有望驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入第二輪擴(kuò)產(chǎn)周期；三是軍貿(mào)出海：軍貿(mào)產(chǎn)業(yè)方興未艾，中國軍工產(chǎn)品出海大勢(shì)所趨，市占率有望從5%提升到10-15%，打開軍工產(chǎn)業(yè)定價(jià)、市場(chǎng)新空間；四是軍工國改：以做大做強(qiáng)現(xiàn)有上市公司為核心，打造一批旗艦型國企央企，整體上市、股權(quán)激勵(lì)大勢(shì)所趨，吸收合并、剝離注入多措并舉；五是市場(chǎng)主體：中長期資金話語權(quán)逐漸提升，產(chǎn)業(yè)+資本同頻共振有望開啟新征途。
4、新需求響應(yīng)新趨勢(shì)，五大產(chǎn)業(yè)鏈迎來新變化
目前來看，軍工板塊各產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)橫向分化，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)催生全新作戰(zhàn)需求。1）先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)：軍用航空高景氣持續(xù)，后續(xù)型號(hào)接替發(fā)力。當(dāng)前軍用航空產(chǎn)業(yè)仍然處于先進(jìn)型號(hào)放量階段，后續(xù)型號(hào)接替發(fā)力，未來從單核驅(qū)動(dòng)向三核驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，無人機(jī)作為智能化作戰(zhàn)的核心載體將進(jìn)入快速發(fā)展階段。2）航發(fā)：整機(jī)保持高速交付，盈利能力規(guī)模效應(yīng)雙提升。十四五期間，三代主力型號(hào)正逐漸完成進(jìn)口替代，解決供給瓶頸，提升其質(zhì)量水平，成為新機(jī)配發(fā)及舊發(fā)更換的核心放量來源；下一代航發(fā)研制進(jìn)展順利，新材料新工藝逐漸成熟，將成為十五五期間升級(jí)換代、存量更新的主要增量。3）導(dǎo)彈：先進(jìn)新型號(hào)放量延后，剛性需求板塊有望迎來反彈性增長。非對(duì)稱作戰(zhàn)仍是我軍面對(duì)強(qiáng)敵時(shí)的現(xiàn)實(shí)選擇，部分導(dǎo)彈型號(hào)開始進(jìn)入迭代期，平臺(tái)裝備數(shù)量持續(xù)增加，需要進(jìn)一步投入導(dǎo)彈與先進(jìn)平臺(tái)相適配，放量周期之后或?qū)矸磸椥酝顿Y機(jī)會(huì)。4）海軍：“十四五”造艦高峰期持續(xù)，新四化迎來廣闊空間。從海軍艦船的發(fā)展趨勢(shì)來看，主要呈現(xiàn)大型化、遠(yuǎn)洋化、智能化、電磁化這四個(gè)特點(diǎn)。未來10年內(nèi)解放軍海軍將大量裝備現(xiàn)代化新型艦艇，逐步淘汰落后艦艇，并迅速建立現(xiàn)代化的海軍作戰(zhàn)力量，或?qū)⒔M建4類針對(duì)性的海上作戰(zhàn)力量，分別是航母聯(lián)合攻擊群、兩棲登陸攻擊群、遠(yuǎn)洋機(jī)動(dòng)艦隊(duì)與近海防御艦隊(duì)。5）軍工信息化：信息化智能化融合發(fā)展，國產(chǎn)替代強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)。戰(zhàn)爭(zhēng)樣式由信息化向智能化轉(zhuǎn)變，國防信息化建設(shè)持續(xù)加速。上游芯片及元器件受益于國產(chǎn)化替代有望繼續(xù)放量，中下游核心系統(tǒng)廠商業(yè)績有望加速。
5、投資策略：核心推薦高景氣龍頭，重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標(biāo)的
首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變
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