>> 浙商證券-重慶百貨(600729)首次覆蓋報告：營收復(fù)蘇顯韌性，坐擁馬消享紅利-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
2076KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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要點一：營收韌性強，主業(yè)觸底回暖
在疫情環(huán)境下，2021年公司經(jīng)營維持穩(wěn)定，實現(xiàn)營業(yè)收入211.24億元，同比增長0.22%。改革后公司重點發(fā)力超市業(yè)態(tài)，已經(jīng)和物美、步步高商品聯(lián)合直采，且物流系統(tǒng)的數(shù)字化持續(xù)建設(shè)，門店端結(jié)合馬消以及物美多點數(shù)字化稟賦，提升經(jīng)營能力。整體營收的最大貢獻已由百貨板塊轉(zhuǎn)為汽貿(mào)板塊。
2021年，汽貿(mào)板塊全年營收為70.31億元，占總營收的33.28%，超市板塊次之，占比32.25%。從業(yè)態(tài)增速上來看，電器增速最高，達13.76%，超市呈現(xiàn)負增長，疫情期間營收承壓。22年經(jīng)營已有復(fù)蘇跡象，前三季度同比增長率持續(xù)上升，Q3營收46.02億元，同比增長0.64%，出現(xiàn)增長趨勢。
要點二：坐擁馬上消費金融發(fā)展紅利
疫情期間，消費金融市場抗壓增長，人民幣短期信貸消費余額從2020年的8.78萬億上升至2022年的9.35萬億。受益于市場增長與持牌機構(gòu)優(yōu)勢，19/20/21/22H1馬消分別實現(xiàn)營業(yè)收入92.49/78.14/100.10/57.01億元，同比增長10.99%/-15.52%/28.10%/23.26%；凈利潤8.53/7.12/13.82/5.84億元，同比增長6.51%/-16.63%/94.26%/32.44%。重百參股馬上消費金融，享受發(fā)展紅利，其利潤貢獻具有可持續(xù)性。
盈利預(yù)測與估值
22年受疫情反復(fù)影響，除超市外各業(yè)態(tài)均承壓。23年防控政策放開后，市場需求增加，消費沖動兌現(xiàn)，預(yù)計百貨、超市、電器、汽貿(mào)四大業(yè)態(tài)均有不同程度恢復(fù)。預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入189.51/221.35/233.35億元，歸母凈利潤為9.01/12.62/14.65億元，同比-8.09%/+40.10%/16.09%，對應(yīng)EPS 2.22/3.10/3.60元。給予公司23年P(guān)/E估值12倍，對應(yīng)目標市值156.96億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
疫情反復(fù)風險、政策監(jiān)管變嚴風險、消費潛力風險、消費傾向風險等。
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