>> 中信證券-2023年2月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評：就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，極致鷹派預(yù)期暫緩-230311
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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此報告為加密報告 |
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2023年2月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，就業(yè)崗位普遍增長，休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)以及零售業(yè)是主要貢獻行業(yè)。就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，風(fēng)險事件繼續(xù)發(fā)酵，極致鷹派預(yù)期暫時緩解。我們預(yù)計3月加息25bps概率較大，本輪加息終點或在5.5%附近，后續(xù)仍需關(guān)注2月CPI數(shù)據(jù)和硅谷銀行風(fēng)險事件進程。短期而言，美債利率上行空間有限，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的情形下美元指數(shù)也難大幅上行，外圍流動性壓力或?qū)壕彙?br> ▍事件：美國2023年2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬（預(yù)期22.5萬，前值50.4萬）；失業(yè)率為3.6%（預(yù)期3.4%，前值3.4%）；薪資同比增長4.6%，環(huán)比增長0.2%（前值分別為4.4%和0.3%）；勞動參與率為62.5%（預(yù)期62.4%，前值62.4%）。
▍2月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，就業(yè)崗位普遍增長，休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)以及零售業(yè)是主要貢獻行業(yè)。2月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為31.1萬人，再次超過市場預(yù)期的22.5萬人。薪資增速同比增長4.6%，高于前值4.4%，但低于市場預(yù)期的4.7%；薪資增速環(huán)比增長0.2%，略低于前值0.3%。失業(yè)率上升至3.6%，略高于預(yù)期的3.4%和前值3.4%。分行業(yè)來看，商品生產(chǎn)類別中，建筑業(yè)由前值3.5萬降至2.4萬，但仍貢獻了商品生產(chǎn)類別的主要人數(shù)增長。服務(wù)生產(chǎn)新增24.5萬人，其中運輸倉儲業(yè)、信息業(yè)、金融活動均與前值相比有所下降。休閑和酒店業(yè)由上月的11.4萬降至10.5萬，教育與保健服務(wù)由10.7萬降至7.4萬，但二者仍是服務(wù)生產(chǎn)新增人數(shù)的主要貢獻行業(yè)。政府部門新增就業(yè)4.6萬人，較前值11.8萬人有明顯下降。此外，2月勞動參與率62.5%，較前值62.4%略有提升。
▍就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，風(fēng)險事件繼續(xù)發(fā)酵，極致鷹派預(yù)期暫時緩解。2月非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，盡管新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場預(yù)期，但失業(yè)率在連續(xù)3個月下行至3.4%的低位后首度反彈至3.6%，同時平均時薪環(huán)比增速降至0.2%，顯示盡管美國就業(yè)市場仍具韌性，但有邊際降溫跡象。與此同時，硅谷銀行風(fēng)險事件仍在持續(xù)發(fā)酵，截至北京時間3月10日晚，硅谷金融集團美股跌幅超50%，同時根據(jù)CNBC報道，硅谷銀行在嘗試融資失敗后，正在談判尋求整體出售1。在非農(nóng)數(shù)據(jù)有所降溫疊加硅谷銀行風(fēng)險事件繼續(xù)發(fā)酵的情形下，市場對于美聯(lián)儲極致鷹派的預(yù)期暫時緩解，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，CME的聯(lián)邦基金利率期貨交易顯示3月加息25bps的預(yù)期升溫至70%以上，而終點利率預(yù)期也從5.75%降至5.5%。
▍預(yù)計3月加息25bps概率較大，本輪加息終點或在5.5%附近，后續(xù)仍需關(guān)注2月CPI數(shù)據(jù)和硅谷銀行風(fēng)險事件進程。一方面，2月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場出現(xiàn)邊際降溫，另一方面，我們的CPI預(yù)測模型顯示，預(yù)計2月美國CPI環(huán)比增速為0.35%，略低于當(dāng)前市場預(yù)期的0.4%，預(yù)計2月美國核心CPI環(huán)比增速為0.3%，低于當(dāng)前市場預(yù)期的0.4%。盡管鮑威爾在國會證詞中保留了未來加大加息步伐的可能性，但是我們維持此前觀點，即預(yù)計3月加息25bps概率較大。同時，由于此前聯(lián)儲已經(jīng)提及“風(fēng)險管理”和“金融穩(wěn)定”的問題，因此，黑石歐洲CMBS違約以及硅谷銀行等風(fēng)險事件的接連發(fā)生或也將對聯(lián)儲政策產(chǎn)生擾動，我們預(yù)計本輪加息終點或在5.5%附近，市場此前預(yù)期加息到5.75%及以上的概率較低。當(dāng)然，后續(xù)仍需關(guān)注2月CPI數(shù)據(jù)的實際情況以及硅谷銀行風(fēng)險事件進程，警惕2月CPI大超預(yù)期或硅谷銀行事件擴散至美國銀行體系的風(fēng)險。
▍短期而言，美債利率上行空間有限，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的情形下美元指數(shù)也難大幅上行，外圍流動性壓力或?qū)壕彙?月以來，美債利率和美元指數(shù)雙雙走強，但當(dāng)前美聯(lián)儲極致鷹派預(yù)期或有緩解，因此美債利率短期上行空間有限，同時在硅谷銀行事件不引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，美元指數(shù)也難因避險需求大幅上行，因此對于中國資產(chǎn)而言，2月以來持續(xù)增加的外圍流動性壓力或暫緩。對于美股而言，盡管美債利率上行空間有限，但硅谷銀行風(fēng)險事件帶來的恐慌情緒蔓延和反復(fù)或?qū)γ拦僧a(chǎn)生沖擊，加大美股波動。
▍風(fēng)險因素：硅谷銀行風(fēng)險事件引發(fā)美國系統(tǒng)性危機；2月美國CPI大超市場預(yù)期；美聯(lián)儲加息力度超預(yù)期。
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