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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、我們認(rèn)為今年GDP的目標(biāo)增速是留有余地的目標(biāo)，超額完成的可能性不低。但這并不意味著穩(wěn)增長政策可以輕易退出，在外需拉動(dòng)有較大不確定的背景下，內(nèi)需成色決定了今年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成色，而目前的高頻指標(biāo)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)可能剛剛修復(fù)到2022年低水平均值附近。
　　2、由于今年是政府換屆之年，此次政府工作報(bào)告主要是對去年一年和五年工作的回顧，對于今年政府工作安排的表述著墨較少。從有限信息看，今年政府工作的量化目標(biāo)安排基本落在“市場一致預(yù)期范圍內(nèi)的最保守位置”。
　　宏觀政策五個(gè)方面的總領(lǐng)性表述和經(jīng)濟(jì)工作的“幾項(xiàng)重點(diǎn)”基本上全文沿用了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿的內(nèi)容，值得注意的是沒有提及新的稅費(fèi)優(yōu)惠政策，去年工作會(huì)議和政府報(bào)告均提到的“保持流動(dòng)性合理充?！币矝]有出現(xiàn)。
　　鑒于今年報(bào)告的特殊之處，報(bào)告里沒有提及的不代表一定沒有安排，表述沒有變化的也不代表一定不會(huì)變化，經(jīng)濟(jì)工作和政策安排總是相機(jī)抉擇、動(dòng)態(tài)調(diào)整的，所以要密切關(guān)注下一個(gè)時(shí)間窗口。
　　接下來的第一個(gè)觀察窗口在3月13日上午人大會(huì)議閉幕后，參考過往慣例，新一屆國務(wù)院總理將要會(huì)見中外記者并回答記者問題。另外，3月9日下午將審議關(guān)于國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案的決定草案，具體內(nèi)容也值得關(guān)注。
　　策略組。
　　1、政府工作報(bào)告如何指引A股投資？ 1）經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)5%左右是此前市場預(yù)期的下限水平，弱化強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期，而今年更大概率是溫和復(fù)蘇。在此背景下，順周期板塊的催化或有所減弱，企業(yè)盈利增速回升的彈性有限，支持A股演繹“結(jié)構(gòu)?！钡奶卣鳌?）政策基調(diào)新增“連續(xù)性針對性”，貨幣政策延續(xù)精準(zhǔn)有力的定調(diào)，結(jié)合央行近期發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，貨幣政策短期回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)全年市場利率圍繞政策利率波動(dòng)，難有更進(jìn)一步寬松，A股大幅提估值的空間較為有限。3）結(jié)構(gòu)方面，我們需要注意包括但不限于以下關(guān)鍵詞帶來的投資機(jī)會(huì)，補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)自主可控、國產(chǎn)替代領(lǐng)域；促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的軟件開發(fā)，自動(dòng)化領(lǐng)域等；數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域；新能源新技術(shù)、人工智能、生物制造等領(lǐng)域的前沿技術(shù)。新型能源體系涉及的綠電、新能源新技術(shù)等。深化國資國企改革，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理的央企國企等。
　　2、穿越周期行業(yè)的考慮要素：總結(jié)來看，穿越周期獲得超額收益的關(guān)鍵在于上行周期中通過估值的擴(kuò)張，獲得了超越經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的盈利增長的超額收益。要想跨越周期實(shí)現(xiàn)估值擴(kuò)張，需要注意以下三點(diǎn)：機(jī)構(gòu)持倉不宜過度集中，起點(diǎn)估值不宜過高，行業(yè)底層邏輯沒有變化。
　　下行周期的行業(yè)選擇：在下行周期中，勝率和平均排名最高的是公用事業(yè)、通信、環(huán)保水務(wù)和銀行這四個(gè)行業(yè)。除此之外，在這個(gè)階段，醫(yī)藥、食品飲料和國防軍工也會(huì)階段性地表現(xiàn)出超額收益。。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請關(guān)注相關(guān)報(bào)告。