>> 山西證券-汽車行業(yè)2月產銷量點評：政策退出影響較大，產銷低于預期-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 2062KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
落后大市-A（下調） |
作者： |
林帆 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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2月產銷低于預期，乘用車購置稅減半和新能源汽車補貼政策的退出對終端消費影響較大；汽車出口延續(xù)高增長，或為今年為數不多的亮點。中汽協(xié)3月10日發(fā)布數據，2023年2月全國汽車產銷分別完成203.2萬輛和197.6萬輛，環(huán)比分別+22.8%和+12.5%，同比分別+11.9%和+13.5%。其中，汽車出口32.9萬輛，環(huán)比+9.4%，同比+85.5%，已連續(xù)7個月保持在30萬輛以上，延續(xù)高增長態(tài)勢。今年1-2月，汽車產銷分別完成362.6萬輛和362.5萬輛，同比分別-14.5%和-15.2%，低于市場預期，主要系因乘用車購置稅減半優(yōu)惠和新能源汽車補貼政策于2022年底同時退出導致終端需求減弱。
3月初由東風汽車等眾多傳統(tǒng)燃油車企推出的大幅購車優(yōu)惠及當地政府給予的補貼，帶來全行業(yè)價格體系的紊亂和價格中樞的下移，雖可短暫帶動后兩個月產銷量的較多增長，但全行業(yè)的盈利或將受此拖累較大。本次燃油車企率先發(fā)起的價格戰(zhàn)，主要原因有三：①終端需求走弱，導致競爭更為激烈；②將于今年7月1日實施的國六b排放政策，迫使國六a車型庫存較多的企業(yè)提前清理庫存；③年初由特斯拉等為代表的電動車企業(yè)發(fā)動的降價行為，給燃油車企業(yè)帶來很大的競爭壓力。我們判斷價格下行趨勢或將持續(xù)至6月份，下半年才有企穩(wěn)的可能性。
新能源汽車：同期基數較低，產銷同比高增長，基本符合預期。2月新能源汽車同比高增長，產銷分別完成55.2萬輛和52.5萬輛，同比分別+48.8%和+55.9%，主要系因去年春節(jié)假期因素導致基數較低。其中2月純電動汽車產銷分別完成38.9萬輛和37.6萬輛，同比分別+35.2%和+43.9%；插電式混合動力汽車產銷分別完成16.3萬輛和14.9萬輛，同比分別+96.5%和+98.0%；燃料電池汽車產銷分別完成約0.01萬輛和0.004萬輛，同比分別-53.1%和-77.5%，2月新能源汽車市場滲透率達到26.6%，新能源乘用車市場滲透率達到30.0%，較去年同期的21.6%提升8.4pct。
今年1-2月，新能源汽車產銷分別完成97.7萬輛和93.3萬輛，同比分別+18.1%和+20.8%，市場占有率達到25.7%，基本符合預期。中汽協(xié)預測2023年新能源汽車銷量為900萬輛，同比約+30.7%，目前來看完成的概率較大。
乘用車：產銷增長低于預期，自主品牌份額進一步提升。2月，乘用車產銷分別完成171.5萬輛和165.3萬輛，環(huán)比分別+22.8%和+12.5%，同比分別+11.6%和+10.9%，考慮去年春節(jié)假期在2月份的因素，增速低于預期。今年1-2月，乘用車產銷分別完成311.2萬輛和312.1萬輛，同比分別-14.0%和-15.2%，低于市場預期。
2月，中國品牌乘用車銷售87.3萬輛，同比+37.3%，占乘用車銷售總量的52.8%，比去年同期+10.1pct。今年1-2月，中國品牌乘用車銷售163.1萬輛，同比-0.7%，占乘用車銷售總量的52.3%，比去年同期+7.6pct，遠好于乘用車整體。中國品牌乘用車市場占比已高于合資品牌，顯示出越來越強的競爭力。
商用車：繼續(xù)兩位數下滑，重卡景氣度或將好轉。2月，商用車產銷分別完成31.7萬輛和32.4萬輛，環(huán)比分別+61.0%和+79.4%，同比分別+13.5%和+29.1%。今年1-2月，商用車產銷分別完成51.4萬輛和50.4萬輛，同比分別-17.8%和-15.4%，繼續(xù)呈現兩位數下滑，由此判斷經濟復蘇尚不明顯。
據第一商用車網統(tǒng)計，2月重卡銷售約6.8萬輛，環(huán)比+50.0%，同比+15.0%，終結了重卡市場連續(xù)21個月的下滑，其中一汽解放、中國重汽、東風公司和陜汽集團四家企業(yè)銷量破萬。6.8萬輛的銷量水平，雖低于2018年、2019年和2021年同期，但比2020年和2022年同期銷量都要高出不少；更重要的是，今年2月份的同比增長，終結了重卡市場自2021年5月份以來的連續(xù)下降勢頭，具有里程碑式的意義！2月重卡市場銷量較好，主要有以下幾個方面的原因：①去年2月份是春節(jié)月，同期銷量處于低位，只有不到6萬輛；②出口強勁，根據第一商用車網的了解，今年2月份中國重卡的海外出口同比大幅增長了70%左右；③去年被疫情壓抑的換車需求開始釋放。今年1-2月，重卡累計銷量約11.7萬輛，同比-25%。
主要車企中國重汽2月重卡銷量約1.9萬輛，同比+58%；今年1-2月累計銷量約3.3萬輛，同比-18%，市場占有率提升至27.9%。中國重汽的重卡出口占到了行業(yè)出口總量的半壁江山，成為公司市占率持續(xù)提升的殺手锏。
投資建議：1-2月行業(yè)產銷量出現雙位數的負增長，乘用車購置稅減半優(yōu)惠、新能源車補貼政策退出的影響較大，導致終端需求明顯走弱。3月份開始的整車售價大幅下降雖有利于產銷量的恢復增長，但將拖累行業(yè)整體盈利水平，我們預計或將于6月份前后才會好轉，因此下調行業(yè)的投資評級至“落后大市-A”。我們重點推薦行業(yè)有望迎來反轉的重卡整車龍頭中國重汽，及受益于電動智能化汽車滲透率提升、采用成本加成定價銷售模式的車用線纜龍頭卡倍億。
風險提示：上游原材料價格大幅上漲，整車價格下降超預期。
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