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核心觀點(diǎn)
　　3月第二周，大宗商品價(jià)格漲少跌多。美債收益率下行，美股下跌；美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣匯率走貶；中債收益率下行，A股下跌。
　　2月新增信貸1.8萬億，為歷年2月最高投放額，同比多增5800億。繼2月中采制造業(yè)PMI跳升后，超預(yù)期的信貸投放再次證實(shí)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇。從融資需求看，仍然以企業(yè)部門為主力，企業(yè)融資延續(xù)了總量高增且結(jié)構(gòu)良好的狀態(tài)。對于企業(yè)融資需求的來源，基建可能仍然是主要動力，房地產(chǎn)融資正在逐步回升。居民貸款成為新的融資需求擴(kuò)張邊際增量。財(cái)政保持“靠前發(fā)力”，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。居民消費(fèi)尚弱，等待收入提振。向前看，市場關(guān)注信貸社融高增的持續(xù)性。3月份大概率延續(xù)超預(yù)期擴(kuò)張，再拉長期限，可以從兩個(gè)方面來理解，一是政策驅(qū)動部分，另一個(gè)是市場內(nèi)生部分。對于海外流動性環(huán)境緊縮，雖然本周預(yù)期持續(xù)惡化，但是如果回歸美聯(lián)儲決策的根本依據(jù)中，勞動力市場強(qiáng)勁表現(xiàn)的持續(xù)性以及經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的脆弱性風(fēng)險(xiǎn)可能都將促使其重新考慮貨幣政策步伐。持續(xù)看好穩(wěn)增長“投資先行”的基建、房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，以及“總體國家安全觀”指引的核心技術(shù)賽道、軍事改革和裝備、種源、新能源體系建設(shè)（重點(diǎn)關(guān)注氫能方向）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國內(nèi)政策效果不及預(yù)期，海外通脹超預(yù)期，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化超預(yù)期。