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核心觀點(diǎn)
　　2月第二周，大宗商品價(jià)格除原油上漲外普遍下跌，美債收益率上行，美股下跌；美元走強(qiáng)，人民幣匯率走貶；中債收益率上行，A股下跌。
　　春節(jié)后，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇還是弱復(fù)蘇成為市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，1月金融數(shù)據(jù)為解答這個(gè)問(wèn)題提供了細(xì)致的觀察窗口，無(wú)論從總量還是結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅已在路上。首先，從總量角度，1月新增信貸4.9萬(wàn)億，為歷史最高新增量，可謂增長(zhǎng)強(qiáng)勁。并且1月信貸同比多增9200億，增幅為2020年3月以來(lái)最高。其次，1月票據(jù)融資負(fù)增4127億，降幅僅次于2017年1月，反映當(dāng)前票據(jù)更大程度被作為釋放信貸額度的工具，而非完成貸款投放任務(wù)的工具。1月信貸高增大概率是融資需求高漲的結(jié)果。
　　融資需求來(lái)自哪里？延續(xù)2022年的趨勢(shì)，1月新增信貸仍然主要由企業(yè)貸款推動(dòng)。克爾瑞1月房企報(bào)告顯示，整體看來(lái)，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)房企及白名單房企融資開(kāi)閘，但行業(yè)面融資仍未有全面回暖。而各省《政府工作報(bào)告》則對(duì)2023年的基建做出了積極部署。因此，高漲的融資需求大概率來(lái)源于基建投資，這與我們一直強(qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅需投資先行是一致的。1月居民貸款仍然疲軟，居民中長(zhǎng)貸維持2000億左右的低投放水平。官方已多次強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)在我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)的地位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇離不開(kāi)房地產(chǎn)健康發(fā)展的支撐，基建開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅之后，開(kāi)門(mén)紅的成色、未來(lái)復(fù)蘇的持續(xù)性取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的演變。
　　經(jīng)濟(jì)的開(kāi)門(mén)紅已經(jīng)明確，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)今年的投資機(jī)會(huì)宜關(guān)注從投資到消費(fèi)的順序，當(dāng)前基本可以明確基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有支撐，而房地產(chǎn)市場(chǎng)可能仍然是預(yù)期差最大的領(lǐng)域，建議重點(diǎn)關(guān)注，消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)則將在投資帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、居民收入加速時(shí)展現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情演變超預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策效果不及預(yù)期，海外通脹超預(yù)期，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化超預(yù)期。