>> 中郵證券-春節(jié)假期宏觀信息梳理：風險在海外-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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國內(nèi)消費溫和復蘇，春節(jié)驅(qū)動特征明顯
從整體消費數(shù)據(jù)來看，延續(xù)了節(jié)前溫和復蘇的趨勢。出行人數(shù)與2019年同期相比恢復程度偏慢，物流平穩(wěn)增長，電影市場熱度高。旅游收入恢復持續(xù)慢于旅游人次，分地區(qū)看，各地旅游市場普遍復蘇。
從消費結(jié)構(gòu)來看，服務消費的恢復持續(xù)慢于商品消費，主要的消費恢復亮點在糧油食品等基本生活類商品，反映春節(jié)假期對必需品恢復存在顯著驅(qū)動，節(jié)后消費的恢復仍然依賴于居民就業(yè)和收入的復蘇。政策驅(qū)動投資先行。國家發(fā)展改革委等18個部門近日印發(fā)《關(guān)于推動大型易地扶貧搬遷安置區(qū)融入新型城鎮(zhèn)化實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，意見的出臺有助于加快“人”的城鎮(zhèn)化，異地扶貧搬遷將帶來新市民的增長，有助于需求端推動房地產(chǎn)市場回歸健康發(fā)展的軌道。同時，各省目前披露的《政府工作報告》對2023年的基建做出了積極部署。正如我們在報告《經(jīng)濟數(shù)據(jù)折射的投資方向：投資先行，消費跟進》中提到，投資是一季度穩(wěn)增長發(fā)力的靠前選擇，投資對于經(jīng)濟板塊的提振效應明顯，會相應帶動居民收入的增長，在此之后，消費的復蘇就是順理成章。
風險在海外
海外方面，春節(jié)假期期間，美元指數(shù)較20日下跌0.1%至101.922點，COMEX黃金上漲0.1%至1929.40美元/盎司，10年美債收益率上行4bp至3.52%，標普500指數(shù)上漲2.5%。從美歐經(jīng)濟持續(xù)恢復對比看，美國較歐洲的差距在縮小。美歐日央行貨幣政策的差距在拉大，美聯(lián)儲未來暫停加息的預期逐漸強化，但歐央行卻維持了鷹派姿態(tài)，日本央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向力度可能逐步加碼。無論從經(jīng)濟對比，亦或貨幣政策對比的角度來看，美元在短期內(nèi)都存在明顯的向下牽引力。在弱美元的環(huán)境中，非美貨幣對美元不斷進行挑戰(zhàn)，可能激化美國政府捍衛(wèi)美元的決心，而最直接的方法就是“四處點火”以支撐美元。自去年2月烏克蘭危機爆發(fā)以來，盡管多國先后給予烏克蘭多批軍事設備，但在“援烏坦克”問題上一直沒有松口，近期美國帶頭突破了之前的政策設定，試圖加劇地緣政治沖突的意圖明顯。同時值得警惕的是，據(jù)華盛頓時報等多家美國媒體報道，美國國會眾議院新任議長麥卡錫目前正在考慮竄訪臺灣，時間可能在2023年的春季。因此，在美聯(lián)儲的加息弱化趨勢下，全球流動性風險的緩和相對確定，可暫且不考慮流動性收緊風險，而弱勢美元疊加全球貨幣多極分化挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，進而導致的地緣政治沖突風險加劇，則可能成為今年資本市場的第一個風險點。
風險提示：
疫情演變超預期，國內(nèi)政策效果不及預期，海外通脹超預期，國際地緣政治風險變化超預期。
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