>> 中信期貨-宏觀策略周報：國內社融高增支持經濟恢復，硅谷銀行危機抑制風險偏好-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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摘要：
我國2月新增社融遠高于預期，這可能意味著未來幾個月我國經濟恢復動力較強。2月份我國社會融資規(guī)模新增31600億元，同比多增19430億元；1-2月份新增社融同比增長23.7%，增速處于較高水平。從分項數(shù)據(jù)來看，2月份企事業(yè)單位中長期貸款新增11100億元，同比多增6048億元，表現(xiàn)強勁。一方面今年以來國內經濟快速修復，實體經濟融資需求有所恢復；另一方面政策仍然鼓勵對實體經濟中長期貸款的投放?？紤]到社融數(shù)據(jù)領先經濟表現(xiàn)幾個月，預計未來幾個月國內經濟恢復動力仍然較強。
上周美國硅谷銀行危機發(fā)酵打擊海外市場風險偏好，并對國內風險資產價格構成一定抑制。我們認為硅谷銀行危機演變?yōu)榻鹑谖C的可能性不大，但短期風險偏好將在一定程度上受到抑制。3月11日，美國硅谷銀行因流動性不足與資不抵債被聯(lián)邦存款保險公司接管。硅谷銀行危機不單是流動性危機，也是債務危機。美聯(lián)儲大幅加息使得硅谷銀行持有的中長期債券價格出現(xiàn)顯著下跌，進而導致其資不抵債。從邏輯上講，在美聯(lián)儲快速大幅加息的背景下，金融機構持有的中長期債券都面臨資產減值的情況。如果金融機構持有的中長期債券規(guī)模不大，資產減值損失在承受范圍之內，那么就不會出現(xiàn)債務危機。2008年金融危機之后，美國加強了對大型金融機構的監(jiān)管；在強監(jiān)管之下，美國大型金融機構出現(xiàn)類似硅谷銀行資不抵債危機的可能性不大。此外，當前美國居民部分與非金融部門的債務狀況明顯優(yōu)于2008年金融危機前夕。因此，本次硅谷銀行危機不太可能演變?yōu)榻鹑谖C。不過，中小金融機構受到的監(jiān)管較弱，不排除部分中小金融機構存在與硅谷銀行一樣的資不抵債問題。這種擔憂可能使得存款人提取存放在中小金融機構的資金，導致中小金融機構出現(xiàn)流動性危機，進而使得部分中小金融機構的資產負債狀況惡化，甚至因為資不抵債而破產。因此，短期風險偏好仍將在一定程度上受到抑制。
由于服務業(yè)的較好表現(xiàn)，美國2月非農就業(yè)再超預期，但勞動參與率的修復使得美國勞動力供需緊張程度并未增加，2月非農數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲政策的影響不大。美國2月新增非農就業(yè)31.1萬，顯著好于市場預期的20.5萬人，略高于去年四季度月均29萬的水平。2月份美國ISM非制造業(yè)PMI為55.1%，前值55.2%，連續(xù)2個月處于較高水平，反映服務業(yè)表現(xiàn)較好，進而使得非農就業(yè)好于市場預期。2月份美國失業(yè)率為3.6%，較1月提高0.2個百分點，這可能主要因為勞動參與率有所提高。這降低了市場對中長期通脹的擔憂。綜合來看，2月非農數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲政策的影響可能不大。
風險提示：國內經濟修復不及預期，硅谷銀行危機影響擴大
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