>> 信達(dá)證券-有色金屬行業(yè)周度報告：關(guān)注本輪貴金屬周期上行第二階段的機(jī)會-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1825KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
婁永剛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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關(guān)注本輪貴金屬周期上行第二階段的機(jī)會。美國2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬，高于預(yù)期的22.5萬，顯示就業(yè)市場依然強(qiáng)勁，但持續(xù)下滑趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。且2月失業(yè)率升至3.6%，高于預(yù)期的3.4%，薪資增速4.6%也不及預(yù)期的4.8%。我們認(rèn)為，趨勢性下滑的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)預(yù)示著美聯(lián)儲加息周期拐點(diǎn)將至。另外，硅谷銀行周五陷入崩潰并被美國聯(lián)邦存款保險公司接管，或?qū)⒁l(fā)美聯(lián)儲對進(jìn)一步加息的擔(dān)憂，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期或大幅回落。加息預(yù)期修正有望推動貴金屬價格重回上行趨勢。另外，據(jù)世界黃金協(xié)會，今年1月全球央行的黃金凈儲備增加了77噸，較去年12月環(huán)比大增192%，超過了過去10個月連續(xù)凈買入的20-60噸范圍內(nèi)。各國央行出于避險和對抗通脹等原因加速增持黃金，也對黃金價格繼續(xù)上漲形成支撐。建議關(guān)注黃金和白銀企業(yè)在本輪貴金屬周期上行第二階段的投資機(jī)會。
繼續(xù)看好鋁價上行趨勢。本周SHFE鋁價跌2.2%至18255元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒及鋁板帶箔開工率分別上升3.31、0.11個pct至48%、39.47%；據(jù)百川盈孚，本周電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能仍維持在41.5萬噸/年，暫無新增。庫存方面，本周鋁錠、鋁棒庫存分別下降1萬噸、上升1.15萬噸，鋁錠庫存開始去庫。本周鋁價主要受宏觀面影響，海外歐美加息以及經(jīng)濟(jì)衰退邏輯繼續(xù)干擾大宗商品價格，疊加周內(nèi)鮑威爾證詞再次顯露鷹派預(yù)期，鋁價震蕩下行?；久鎭砜矗颇蠝p產(chǎn)已兌現(xiàn)，市場關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)旺季消費(fèi)復(fù)蘇?；谖覀兏櫟匿X棒及鋁板帶箔開工數(shù)據(jù)，鋁棒開工數(shù)據(jù)自2月份以來持續(xù)回升，目前已上升至歷史中高位水平，同比上升5.32個pct，側(cè)面反應(yīng)房地產(chǎn)需求對下游消費(fèi)仍存支撐。板帶箔開工率同比上升4.75個pct，反應(yīng)汽車需求持續(xù)增長，供給端復(fù)產(chǎn)緩慢，鋁錠開始去庫，需求端持續(xù)回升，繼續(xù)看好鋁價上行趨勢。
宏觀預(yù)計逐漸消化，銅價窄幅震蕩運(yùn)行。LME銅跌0.62%至8777.0美元/噸。據(jù)SMM分析，2023年以來，由于美國頻繁公布強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表現(xiàn)出美國經(jīng)濟(jì)仍具韌性，市場對于美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化施壓銅價；國內(nèi)方面，宏觀利多銅價政策頻出，疊加兩會期間預(yù)期依舊向好，給予銅價下方支撐，滬銅價格一直在68000-71000元/噸區(qū)間維持高位震蕩。根據(jù)長江有色金屬網(wǎng)信息，本周全球銅礦中斷供應(yīng)有所緩解，秘魯緊張局勢緩和，銅精礦開始流入港口；巴拿馬銅礦與第一量子達(dá)成和解，屆時恢復(fù)港口精礦裝載作業(yè)；五礦資源在3月7日公布2023年拉斯班斯銅礦的銅精礦產(chǎn)量將提升至每年38萬-40萬噸。國內(nèi)3月份精銅產(chǎn)量不會因有煉廠檢修計劃而受損。據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)50家電解銅冶煉企業(yè)，涉及精煉產(chǎn)能1322萬噸（含2023年新增產(chǎn)能），樣本覆蓋率96.7%。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量預(yù)計92.91萬噸，環(huán)比增加4.37%，同比增長7.95%。1-3月累計預(yù)計產(chǎn)量268.18萬噸，同比增長2.34%。我們認(rèn)為，短期內(nèi)銅價多空交織，海外美聯(lián)儲繼續(xù)加息預(yù)期抑制銅價上漲，國內(nèi)宏觀利好政策疊加需求復(fù)蘇支撐銅價，預(yù)計短期內(nèi)銅價維持窄幅震蕩。
需求回暖乏力，鋰鹽價格繼續(xù)回調(diào)。本周無錫盤碳酸鋰價格環(huán)比下跌2.04%至28.8萬元/噸，百川工碳和電碳價格環(huán)比下跌6.63%和5.41%，分別為31.0萬元/噸和35.0萬元/噸，鋰輝石價格環(huán)比下跌1.96%至5000美元/噸，氫氧化鋰價格環(huán)比下跌3.06%至41.24萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比上升1.88pct至68.24%，產(chǎn)量上升2.83%至7635噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比下降1.64pct至54.88%，產(chǎn)量下降2.90%至5415噸。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成55.2萬輛和52.5萬輛，同比分別增長48.8%和55.9%，市場占有率達(dá)到26.6%；1-2月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成97.7萬輛和93.3萬輛，同比分別增長18.1%和20.8%，市場占有率達(dá)到25.7%。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2023年2月，我國動力電池產(chǎn)量共計41.5GWh，同比增長30.5%，環(huán)比增長47.1%。其中三元電池產(chǎn)量14.6GWh，占總產(chǎn)量35.1%，同比增長25.0%，環(huán)比增長48.3%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量26.8GWh，占總產(chǎn)量64.7%，同比增長33.7%，環(huán)比增長46.3%。1-2月，我國動力電池累計產(chǎn)量69.6GWh，累計同比增長13.3%。其中三元電池累計產(chǎn)量24.4GWh，占總產(chǎn)量35.0%，累計同比增長8.5%；磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量45.1GWh，占總產(chǎn)量64.8%，累計同比增長16.2%。2月，我國動力電池裝車量21.9GWh，同比增長60.4%，環(huán)比增長36.0%。其中三元電池裝車量6.7GWh，占總裝車量30.6%，同比增長15.0%，環(huán)比增長23.7%；磷酸鐵鋰電池裝車量15.2GWh，占總裝車量69.3%，同比增長95.3%，環(huán)比增長42.2%。1-2月，我國動力電池累計裝車量38.1GWh,累計同比增長27.5%。其中三元電池累計裝車量12.2GWh,占總裝車量31.9%，累計同比下降7.5%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量25.9GWh,占總裝車量68.0%，累計同比增長55.4%。據(jù)SMM消息，目前鋰鹽廠庫存體量大，且下游需求恢復(fù)不明顯，導(dǎo)致部分大廠低價拋貨，進(jìn)而使鋰鹽價格不斷下行。疊加近期燃油車大幅降價搶占市場，給新能源汽車回暖帶來壓力。我們認(rèn)為國內(nèi)需求恢復(fù)節(jié)奏緩慢，材料廠的采購積極性不高，受
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