>> 國(guó)海證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：建議淡化煤價(jià)波動(dòng)，注重行業(yè)中長(zhǎng)期配置價(jià)值-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，本周少數(shù)煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，供應(yīng)整體平穩(wěn)。進(jìn)口方面，印尼齋月臨近和印尼保供國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，價(jià)格支撐力度大。需求方面，雖然本周動(dòng)力煤整體供需進(jìn)入淡季，沿海電廠日耗有所回落，但可用天數(shù)依然維持在15天左右低位，同時(shí)非電企業(yè)（化工、冶金、建材等）補(bǔ)庫(kù)需求釋放，以及今年西南地區(qū)來(lái)水偏枯（三峽水電站等為代表），綜合影響下本周動(dòng)力煤港口價(jià)格環(huán)比上升，截至3月10日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)1120-1160元/噸，周環(huán)比上升約15元/噸，綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)三四月份煤價(jià)依然有望樂(lè)觀。煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，兩會(huì)期間疊加前期煤礦事故影響，產(chǎn)地安全檢查力度較嚴(yán)，供應(yīng)有所收縮。進(jìn)口方面，本周甘其毛都口岸日均通關(guān)984車，環(huán)比下降14車，由于近期蒙煤較國(guó)內(nèi)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)減弱，下游采購(gòu)積極性降低。需求方面，下游焦企維持剛需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)價(jià)格仍具優(yōu)勢(shì)，本周澳大利亞峰景礦主焦煤價(jià)格再次上漲，周環(huán)比上升3.85美金至381.3美元/噸，折算到中國(guó)到岸價(jià)約3000元/噸以上，而國(guó)內(nèi)最新（截至3月10日）CCI柳林低硫主焦報(bào)價(jià)僅為2350元/噸，價(jià)格倒掛嚴(yán)重。考慮到三四月份鋼鐵行業(yè)開(kāi)工旺季有望進(jìn)一步提振需求，同時(shí)當(dāng)前焦煤整體庫(kù)存正處于2019年以來(lái)歷史低位，疊加當(dāng)前海外澳洲焦煤價(jià)格倒掛嚴(yán)重，蒙煤進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)也有所減弱，由此我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格有望迎來(lái)回升。焦炭方面：生產(chǎn)方面，兩會(huì)期間全國(guó)多地開(kāi)展環(huán)保、安全方面檢查，焦企開(kāi)工率有所下滑。需求方面，近期鋼材消費(fèi)市場(chǎng)回暖，截至3月10日，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為4340元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸，鋼廠高爐開(kāi)工率持續(xù)回升，鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性提升，焦炭剛需明顯提升。庫(kù)存方面，下游采購(gòu)加強(qiáng)，多數(shù)焦企出貨順暢，庫(kù)存維持低位?？紤]到近期鋼價(jià)回升，鐵水產(chǎn)量增加，焦炭潛在需求提升，且當(dāng)前整體庫(kù)存偏低，下游建材倉(cāng)庫(kù)鋼材庫(kù)存持續(xù)下降，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格有望偏強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。雖然3/4月份是動(dòng)力煤主要需求端火電的淡季，但也是煤礦生產(chǎn)的淡季（安排一些檢修等），同時(shí)長(zhǎng)協(xié)比例提升后流通貨源減少，非電企業(yè)（化工、冶金、建材等）對(duì)市場(chǎng)煤價(jià)的話語(yǔ)權(quán)在增強(qiáng)，非電企業(yè)在三四月份是開(kāi)工旺季，疊加今年西南地區(qū)來(lái)水偏枯（三峽水電站等為代表），我們預(yù)計(jì)港口價(jià)格有望保持高位震蕩。2023年經(jīng)濟(jì)（煤炭需求）增速相比2022年會(huì)有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，再挖潛的能力受限，2023年行業(yè)預(yù)計(jì)維持緊平衡。隨著行業(yè)流通貨源減少，行業(yè)價(jià)格波動(dòng)加劇，我們建議淡化煤價(jià)波動(dòng)，注重行業(yè)中長(zhǎng)期配置價(jià)值，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，現(xiàn)金流充沛，很多個(gè)股2022年P(guān)E估值降到4-6倍，再加上高比例分紅回報(bào)，建議積極布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，長(zhǎng)協(xié)占比高的公司業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的彈性品種，產(chǎn)量有增長(zhǎng)邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴(kuò)張預(yù)期，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無(wú)煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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