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權(quán)益判斷可以偏積極，成長(zhǎng)風(fēng)格將占優(yōu)
　　2月以來(lái)的調(diào)整，指數(shù)、風(fēng)格背后最核心的因素依然來(lái)自于資金面，可以觀察一些核心因素的變化：1）美債收益率、美元指數(shù)的走弱，說(shuō)明市場(chǎng)依然認(rèn)為硅谷銀行暫不會(huì)引起較大的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)、流動(dòng)性沖擊也可控。美債/美元指數(shù)下行，對(duì)于成長(zhǎng)權(quán)重股來(lái)說(shuō)，是極大的緩解。2）主題方向的資金分流可能會(huì)減緩；3）下周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率好，但復(fù)蘇方向已然走弱；4）博弈1季報(bào)行情可能將要開啟。
　　硅谷銀行事件醞釀深度依然是最大不確定;而積極的變化在于美元美債重新回到1月的環(huán)境（利好創(chuàng)業(yè)板與權(quán)重）、1季報(bào)行情的開啟、1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能的強(qiáng)勁，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)的情緒造成提振，多個(gè)原因共振下，指數(shù)見底、風(fēng)格重新收斂的可能性較大。
　　轉(zhuǎn)債階段性布局期，需要忍受較高的估值
　　在本輪的調(diào)整中，轉(zhuǎn)債比較明顯的特點(diǎn)在于估值的韌性較強(qiáng)，這使得在股市逐漸樂(lè)觀的過(guò)程中，比較難獲得類似于2022年12月底的良好配置體驗(yàn)。轉(zhuǎn)債估值剛性有現(xiàn)實(shí)的因素：1）債市的資金依然較強(qiáng)，沒(méi)有被動(dòng)殺估值的壓力。2）轉(zhuǎn)債主動(dòng)賣出避險(xiǎn)的壓力在2月中下旬已有釋放。3）極致情況可以類比2020年3月，其尾部風(fēng)險(xiǎn)在于債市調(diào)整帶來(lái)的轉(zhuǎn)債估值“補(bǔ)跌”風(fēng)險(xiǎn)，這也是此次布局“階段性”而非“配置性”的原因。
　　成長(zhǎng)方向?qū)[脫“美債趨勢(shì)上行”帶來(lái)的束縛，而復(fù)蘇方向也兌現(xiàn)了政策弱刺激的現(xiàn)狀，中繼向上的趨勢(shì)可能并未發(fā)生改變。轉(zhuǎn)債雖然未給予非常舒服的“配置點(diǎn)”，但是向下風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)階段性出清，進(jìn)入了新一輪的積極階段，但高度上能否達(dá)到1月水平，目前依然難以提前判斷。
　　市場(chǎng)策略：布局期，關(guān)注負(fù)債端變化
　　股票市場(chǎng)有望中繼向上，復(fù)蘇+成長(zhǎng)方向均有不錯(cuò)的賠率。主要看好成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)（包括了傳統(tǒng)賽道、醫(yī)藥、食品飲料），以及復(fù)蘇方向（包括建材、煤炭、工業(yè)金屬等），倉(cāng)位重要性明顯抬升。
　　本輪轉(zhuǎn)債估值剛性有債市偏強(qiáng)的原因，但核心理由仍然是對(duì)權(quán)益表現(xiàn)的期待。當(dāng)然，尾部風(fēng)險(xiǎn)依然在于債市。方向上，復(fù)蘇方向+成長(zhǎng)方向均具備不錯(cuò)賠率，復(fù)蘇方向關(guān)注航空、消費(fèi)、工業(yè)金屬、煤炭、化工、鋼鐵、建材等方向；賽道方向也可以根據(jù)超跌情況，逐步布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期