>> 中泰證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：軍工轉(zhuǎn)債怎么看？-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
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據(jù)新華社3月5日?qǐng)?bào)道，2023年全國(guó)一般公共預(yù)算安排國(guó)防支出預(yù)算為1.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%，增幅較去年上調(diào)0.1%。國(guó)防軍工是維護(hù)國(guó)家安全的重要保障，也是資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，本文將對(duì)軍工板塊相關(guān)的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行分析。
我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)鏈主要涵蓋航天、航空、船舶、兵器、電子信息以及核工業(yè)六大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，國(guó)家嚴(yán)格管理的計(jì)劃性采購(gòu)和較高的準(zhǔn)入門(mén)檻使得行業(yè)形成了較為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。2022年，軍工行業(yè)經(jīng)歷較大回調(diào)，國(guó)防軍工指數(shù)跌25.30%，而今年軍工行業(yè)有所回暖。2023年開(kāi)年以來(lái)，指數(shù)震蕩上漲，截至3月10日，較2022年年末增長(zhǎng)8.31%，跑贏滬深300指數(shù)超5個(gè)百分點(diǎn)。SW國(guó)防軍工指數(shù)共包含127只成分股，發(fā)行了8只在市可轉(zhuǎn)債。軍工板塊8只可轉(zhuǎn)債的存量余額共計(jì)40.74億元，約占轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總余額的0.48%。除雷科定02以外，剩余7只轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)均在A+以上（雷科定02無(wú)評(píng)級(jí)信息）。
軍工板塊轉(zhuǎn)債現(xiàn)狀如何？1）軍工轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股經(jīng)營(yíng)有所分化。8只轉(zhuǎn)債正股營(yíng)業(yè)收入三年復(fù)合平均增長(zhǎng)率為19.77%；凈利潤(rùn)三年復(fù)合平均增長(zhǎng)率為-42.67%。2）軍工轉(zhuǎn)債估值處相對(duì)低位。2022年，軍工轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在35%-69%范圍內(nèi)震蕩。本周，轉(zhuǎn)債平均價(jià)格為173.52元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯分化，平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在38%-43%之間，約為2022年全年水平的16%分位，估值水平偏低。3）軍工轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)出偏股型和平衡型的特征。結(jié)合軍工轉(zhuǎn)債正股基本面及轉(zhuǎn)債估值情況，三角轉(zhuǎn)債建議關(guān)注。三角防務(wù)2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)91%和70%，業(yè)績(jī)預(yù)告顯示2022年度公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在46%-58%之間，成長(zhǎng)性可觀。
本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧。1）本周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收跌。截至3月10日收盤(pán)，上證綜指下跌2.95%，報(bào)收3230.08點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌2.15%，報(bào)收2370.36點(diǎn)。分行業(yè)板塊來(lái)看，本周板塊全線下跌。其中建筑材料、汽車(chē)和非銀金融板塊跌幅居前，分別為-7.22%、-6.24%和-6.05%；環(huán)保、通信和電力設(shè)備板塊下跌幅度相對(duì)較小，分別達(dá)-0.69%、-1.51%和-1.54%。2）本周債券指數(shù)小幅上漲，中證全債指數(shù)上漲0.24%、中證國(guó)債指數(shù)上漲0.27%。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周下跌1.20%，報(bào)收402.90點(diǎn)。從個(gè)券表現(xiàn)來(lái)看，整體漲跌互現(xiàn)，其中漲幅前三的是盛路轉(zhuǎn)債，精鍛轉(zhuǎn)債，花王轉(zhuǎn)債，漲幅分別為36.21%、20.12%、17.77%；跌幅前三的分別是文燦轉(zhuǎn)債、永和轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-13.83%、-10.02%、-9.63%。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交金額為3435.94億元，日均成交金額為687.19億元，較前一周上漲4.19%。3）本周共18家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債最新進(jìn)度情況，其中14家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，1家公司發(fā)布上市公告，3家公司發(fā)布發(fā)行公告。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面變化、股市波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；正股業(yè)績(jī)不及預(yù)期；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。
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