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策略觀點(diǎn)：2月份國內(nèi)金融數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，總量和結(jié)構(gòu)均有改善，其中社融增速在連續(xù)5個(gè)月持續(xù)下行后出現(xiàn)大幅回升，“M2增速-社融增速”衡量的剩余流動(dòng)性環(huán)境當(dāng)前依然較為寬松。從過去歷史經(jīng)驗(yàn)看，我國社融同比增速向上拐點(diǎn)往往多領(lǐng)先于GDP增速的向上拐點(diǎn)，實(shí)際上高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，過去社融增速回升階段A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)往往較好。
　　3月10日央行公布了最新2月份的金融數(shù)據(jù)，其中2月份M2同比增速為12.9%，wind一致預(yù)期增12.3%，前值為12.6%，社融當(dāng)月新增值為3.16萬億元，同比多增1.94萬億元，社融存量同比增速為9.9%，wind一致預(yù)期增9.8%，前值為9.4%。2月份金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款當(dāng)月值為1.81萬億元，預(yù)期增1.44萬億元，同比大幅多增5800億元。結(jié)構(gòu)上看，2月份企業(yè)中長期貸款當(dāng)月新增1.11萬億元，同比大幅多增6048億元，為主要拉動(dòng)項(xiàng)。
　　剩余流動(dòng)性是指從宏觀流動(dòng)性中剔除實(shí)體部門流動(dòng)性需求后的部分，能較好地刻畫金融市場(chǎng)流動(dòng)性的強(qiáng)弱，一般用M2增速與社融增速差來衡量。2月份M2-社融增速為3.0%，依然處于2010年以來是歷史較高位，表明以“M2-社融增速”衡量的剩余流動(dòng)性環(huán)境當(dāng)前依然較為寬松。
　　從過去歷史經(jīng)驗(yàn)看，我國社融同比增速向上拐點(diǎn)往往多領(lǐng)先于GDP增速的向上拐點(diǎn)。自2003年以來，社會(huì)融資同比增速在2005年二季度、2008年四季度、2012年二季度、2016年二季度、2020年一季度達(dá)到階段性底部，隨后開始觸底反彈，GDP增速隨后則分別在2005年三季度、2009年二季度、2012年三季度、2016年四季度以及2020年二季度止跌回升。實(shí)際上高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。
　　過去社融增速回升階段A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)往往較好。2004年以來，社融增速一共在以下6個(gè)階段出現(xiàn)回升：2005年4月-2006年8月、2008年10月-2010年1月、2012年4月-2013年4月、2016年7月-2017年11月、2018年12月-2019年6月、2020年2月-2020年10月。這期間，wind全A指數(shù)表現(xiàn)較好，均錄得正向收益，且收益率平均數(shù)和中位數(shù)分別為26.0%和18.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、業(yè)績預(yù)告不代表最終業(yè)績等。