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要聞回顧&下周關(guān)注：2月社融信貸表現(xiàn)超預(yù)期，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)發(fā)力。2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期1.43萬(wàn)億，信貸總量表現(xiàn)好于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2月居民貸款同比多增5450億，其中居民短貸新增1218億，同比多增4129億，除了和去年同期春節(jié)低基數(shù)有關(guān)，一定程度上也反映居民消費(fèi)需求回暖；居民中長(zhǎng)期貸款新增863億，同比多增1322億，投放邊際有所改善，但從絕對(duì)水平來(lái)看仍處于修復(fù)進(jìn)程，考慮到到3月以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖，我們預(yù)計(jì)后續(xù)按揭投放存在加速修復(fù)的可能。企業(yè)端，2月新增信貸1.61萬(wàn)億，同比多增3700億，其中短貸增加5785億，同比多增1674億；中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬(wàn)億，同比多增6048億，延續(xù)了Q4以來(lái)的良好表現(xiàn)，我們判斷政策性金融工具撬動(dòng)基建配套和制造業(yè)中長(zhǎng)期仍然是主要貢獻(xiàn)?？傮w來(lái)看，2月信貸投放在總量和結(jié)構(gòu)方面的表現(xiàn)繼續(xù)好于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下實(shí)體融資需求實(shí)質(zhì)性改善。向后看，政策引導(dǎo)下信貸投放節(jié)奏可能會(huì)適度平滑，建議重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)方面涉房類資產(chǎn)投放的修復(fù)進(jìn)程。重要公司公告：平安銀行披露2022年年報(bào)。下周關(guān)注：MLF到期續(xù)作。
　　上周銀行板塊隨大盤下跌。1）上周申萬(wàn)銀行指數(shù)下跌4.14%，同期滬深300指數(shù)下跌3.96%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)0.19%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列11；2）細(xì)分板塊來(lái)看，股份行和城商行回調(diào)明顯，指數(shù)單周分別下跌5.25%/4.65%，國(guó)有大行和農(nóng)商行分別下跌0.67%/2.31%；3）個(gè)股方面，上市銀行除農(nóng)業(yè)銀行（0.34%）外出現(xiàn)普跌行情，其中跌幅居前的寧波銀行（-9.88%）、招商銀行（-8.42%）和平安銀行（-8.05%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.38倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來(lái)的1.9%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
　　上周資金面邊際收斂，回購(gòu)利率全面上升。過(guò)去一周DR001利率上行55.4BP至1.81%，DR007上行10.1BP至2.03%，隔夜SHIBOR利率較上周收盤上行53.8BP，報(bào)1.83%。上周央行公開市場(chǎng)共有10150億逆回購(gòu)到期，央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作320億，周內(nèi)央行公開市場(chǎng)操作凈回籠資金9830億，下周將有320億逆回購(gòu)到期，同時(shí)有2000億MLF到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.92，較前一周末上漲193點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.94，較前一周末上漲417點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差下行224點(diǎn)至-194點(diǎn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　2月信貸表現(xiàn)繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，零售貸款邊際修復(fù)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持高景氣。，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)、需求改善，宏觀經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，作為順周期行業(yè)，銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望持續(xù)改善，尤其在信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量層面。目前板塊估值仍處于歷史底部，安全邊際充分，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；此外，涉房風(fēng)險(xiǎn)緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的價(jià)值標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。