>> 國盛證券-銀行業(yè)周報：本周聚焦-硅谷銀行事件，會對我國銀行業(yè)產(chǎn)生影響嗎？-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：3月9日，硅谷銀行出現(xiàn)流動性風(fēng)險，宣布出售210億美元資產(chǎn)，并計劃通過出售普通股和優(yōu)先股以籌資22.5億美元，引發(fā)市場恐慌。3月10日硅谷銀行宣布破產(chǎn)倒閉，聯(lián)邦存款保險公司宣布接管。
如何理解硅谷銀行事件發(fā)生始末？
資產(chǎn)負債期限錯配（借短投長）在持續(xù)加息環(huán)境下引發(fā)的流動性風(fēng)險暴露。硅谷銀行起源于硅谷，主要服務(wù)PE/VC，以及科技、醫(yī)療和保健行業(yè)客戶等初創(chuàng)公司，2020年疫情期間美聯(lián)儲開啟降息周期中，相關(guān)客戶獲得較低成本融資，進而存入硅谷銀行，銀行則將其投資到長久期的債券中（比如美債和MBS住房抵押支持債券）。2022年以來，美國快速進入加息周期，債券價格下跌的同時客戶為保持正常運營取出存款，硅谷銀行不得不變賣金融資產(chǎn)填補缺口，導(dǎo)致巨額虧損，詳細來看：
1、降息周期吸收大量活期存款，投向長久期債券資產(chǎn)。
1）負債端“借短”：硅谷銀行存款均來自企業(yè)客戶，不涉及個人儲蓄。2020年疫情期間，美國聯(lián)邦基金利率由3月初的1.59%，降到4月初的0.05%，一直到2022年3月都維持在0.1%以下。這一時期全球迎來了科技企業(yè)、PE/VC投資熱潮，硅谷銀行的主要客群獲得了大量低成本資金并存入銀行，2021年底硅谷銀行存款達到1892億（單位為美元，下同），是2019年的618億的三倍，其中無息存款達到1259億，2019年僅408億。整體存款成本率也由2019年的1.09%下降至2020、2021年的0.24%、0.13%。
2）資產(chǎn)端“投長”：公司在資產(chǎn)端大量投向了政府債和MBS，其可供出售債券和持有至到期債券合計規(guī)模由2019年的279億快速增長至2021年的1254億，占總資產(chǎn)比重也由40%提高至60%。拆分來看，2021年末的1254億債券資產(chǎn)中，住房抵押支持債券859億（10年期以上占97%），政府債245億（63%在1-5年期）。從利率角度，持有至到期債券和可供出售債券利率分別為1.64%、1.17%，能夠為銀行賺取不錯的價差收入，但從久期角度，將大量負債端吸收的活期存款投資至長久期的債券則產(chǎn)生了明顯的期限錯配（同期硅谷銀行持有的現(xiàn)金及等價物僅增加78億至146億）。
2、加息周期來臨，流動性收緊造成擠兌風(fēng)險，變賣資產(chǎn)造成巨額虧損。
1）負債端：美聯(lián)儲在2022年3月起開始加息，聯(lián)邦基金利率由0.08%迅速提升至2022年底的4.33%，當(dāng)前進一步提升至4.57%。流動性收緊下，硅谷銀行的客戶加快了提取存款支撐企業(yè)日常經(jīng)營，2022年內(nèi)硅谷銀行存款減少161億至1731億，其中無息存款減少451億至808億（減少36%），造成了較大資金缺口，存款成本也由2021年的0.13%提升至1.13%。
2）資產(chǎn)端：加息環(huán)境下硅谷銀行持有的長久期債券價格下跌較多，2022年末僅可供出售資產(chǎn)科目（10年期以上資產(chǎn)占比28%，遠低于持有至到期資產(chǎn)）產(chǎn)生的浮動虧損就達到25億，而持有至到期投資未確認損失則達到了152億。3月9日公司公告將賣出210億可供出售證券填補資金缺口，并確認18億損失，而2022年歸母凈利潤也不過15億，凈資產(chǎn)為160億，若資金缺口繼續(xù)擴大，變賣更多資產(chǎn)將會確認更多虧損，因此引發(fā)了市場恐慌，硅谷銀行僅3月9日股價即下跌60%。
對國內(nèi)影響幾何？我國銀行業(yè)出現(xiàn)類似風(fēng)險可能性較低。
1、目前美國政府部門已出面控制風(fēng)險，預(yù)計不會造成系統(tǒng)性危機
硅谷銀行宣布再融資22.5億美元以填補缺口，而加州金融保護與創(chuàng)新部于3月10日關(guān)閉硅谷銀行，并指定FDIC（聯(lián)邦存款保險公司）接管，下周一開始正常開始營業(yè)。FDIC將保證下周一所有受保險存款客戶全額獲得存款資金，并在下周向未保險存款客戶預(yù)先支付一部分利息，未來隨著FDIC逐步賣出硅谷銀行資產(chǎn)，未保險存款客戶或?qū)@得一部分補償，預(yù)計不會對美國銀行業(yè)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險。
2、我國銀行業(yè)：出現(xiàn)類似流動性風(fēng)險事件的可能性較低。
1）從利率環(huán)境來看：我國貨幣政策整體相對穩(wěn)健。2019年至今4年多時間LPR合計調(diào)降僅50bps左右。2018年以來我國10年期國債到期收益率高低點相差約152bps，而同期限美債則相差428bps，波動明顯更大，更易造成金融企業(yè)流動性超預(yù)期快速收緊。
2）從銀行經(jīng)營角度：監(jiān)管引導(dǎo)下，我國銀行流動性風(fēng)險相對較低。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，我國上市銀行投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重約28%，占比相對較低，銀行資產(chǎn)端最主要投放仍然是貸款。負債結(jié)構(gòu)上，我國銀行存款中個人存款占比接近一半（上市銀行個人存款占比46%），在金融體系相對穩(wěn)定情況下，出現(xiàn)擠兌風(fēng)險較低。監(jiān)管也引導(dǎo)銀行加強流動性管理，比如同業(yè)融入占負債端比例不得超過1/3，也推出了包括流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動性匹配率（三者均要求大于100%）等多個限制指標(biāo)，預(yù)計我國銀行業(yè)流動性風(fēng)險相對較低，上市銀行存貸比超過83%（硅谷銀行僅為43%），一年期以內(nèi)資產(chǎn)/負債（去掉活期存款）也接近90%。
板塊觀點：3月或為銀行板塊重要配置時點。
近期，銀行板塊在經(jīng)濟預(yù)期出現(xiàn)分歧、市場風(fēng)格切換等原因下出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前板塊估值僅為0.49xPB（lf），龍頭銀行，如寧波銀行、招商銀行回調(diào)接近20%，估值僅為1.03x和0
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