>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：“基貴”金屬配置不改國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，美國失業(yè)率超預期抬升-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 4158KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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【本周關(guān)鍵詞】：國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，美國失業(yè)率超預期
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
基本金屬恰處布局良機，按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲加息的放緩以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，為全球經(jīng)濟提供上行動力，而近兩月持續(xù)上行的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)或已表明全球經(jīng)濟正走出底部。貴金屬大周期上行趨勢已開啟，我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，美聯(lián)儲加息最快的時間已經(jīng)過去，貴金屬大周期拐點確立，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
行情回顧：國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，美國失業(yè)率超預期上行：1）國內(nèi)確定今年5%左右的GDP增長目標，同時2月份新增社融超預期，預計國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表“鷹派”言論，帶領美元指數(shù)走強，但周五美國失業(yè)率數(shù)據(jù)超預期上行，基本金屬價格整體有所波動，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-1.6%、-3.7%、-2.4%、-4.4%、-8.1%、-7.7%；2）COMEX黃金收1867.20美元/盎司，環(huán)比上漲0.68%，SHFE黃金收416.76元/克，環(huán)比上漲0.28%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,881.216點，環(huán)比下跌3.46%，跑輸上證綜指0.50個百分點，黃金、金屬非金屬新材料、工業(yè)金屬、稀有金屬的漲跌幅分別為1.97%、-3.36%、-4.35%、-4.88%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇；美國2月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)與失業(yè)率均超預期；歐元區(qū)2022年第四季度實際GDP同比回落。具體來看：
1）國內(nèi)：2月CPI同比1.0%（前值2.1%，預期1.76%），PPI同比-1.4%（前值-0.8%，預期-1.3%）；2月M0同比10.6%（前值7.9%），M1同比5.8%（前值6.7%），M2同比12.9%（前值12.6%，預期12.32%）；2月社融規(guī)模當月值3.16萬億元（前值5.98萬億元），同比9.9%（前值9.4%，預期9.77%），2月新增人民幣貸款1.81萬億元（前值4.9萬億元，預期14386.67億元）。
2）美國：1月耐用品新增訂單2498.82億美元（前值2967.29億美元），季調(diào)環(huán)比-4.55%（前值5.1%），全部制造業(yè)新增訂單5043.61億美元（前值5533.98億美元），季調(diào)環(huán)比-1.61%（前值1.70%，預期-1.80%）；2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)季調(diào)31.1萬人（前值50.4萬人，預期20.0萬人），2月失業(yè)率季調(diào)3.6%（前值3.4%，預期3.4%）。
3）歐元區(qū)：2022年第四季度歐元區(qū)GDP終值季調(diào)環(huán)比0.0%（前值0.4%，預期0.1%），實際GDP終值季調(diào)同比1.8%（前值2.4%，預期1.9%）；第四季度歐元區(qū)就業(yè)人數(shù)同比1.5%（前值1.8%），環(huán)比0.4%（前值0.3%）。
4）2月全球制造業(yè)PMI為50.0，環(huán)比回升0.9，全球經(jīng)濟整體復蘇趨勢已開啟。
貴金屬：美國失業(yè)率超預期上行，金價有所支撐
美聯(lián)儲主席鮑威爾再次強調(diào)降通脹的決心，但失業(yè)率數(shù)據(jù)超預期上行，貴金屬價格有所支撐。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前3.8%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：美元指數(shù)略有走高，基本金屬價格有所回落
周內(nèi)，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表“鷹派”言論，但非農(nóng)失業(yè)率數(shù)據(jù)超預期，美元指數(shù)略有走高；國內(nèi)方面，本年經(jīng)濟增長目標定在5%左右，二月社融數(shù)據(jù)超預期，預計國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)步復蘇趨勢。
1、對于電解銅，自由港與巴拿馬政府就運營Cobre Panama銅礦達成一致，銅精礦供應端持續(xù)修復；2月SMM國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%；需求方面，周內(nèi)銅價回調(diào)，需求逐步釋放，下游訂單回溫明顯。截至3月10日，上海、江蘇、廣東三地社庫25.01萬噸，環(huán)比減少3.25萬噸。
2、對于電解鋁，周內(nèi)國內(nèi)基本面上波動不大，四川、貴州地區(qū)維持復產(chǎn)，其中廣元某電解鋁企業(yè)基本滿產(chǎn)，貴州地區(qū)復產(chǎn)進度一般，僅貴州興仁登高新增產(chǎn)能部分投產(chǎn)較快，向上修復。周內(nèi)國內(nèi)下游消費端小幅回暖，僅鋁型材及再生合金板塊開工率小幅抬升，其中工業(yè)型材中光伏訂單較為樂觀，而再生鋁下游相關(guān)訂單增長量不及市場預期。其余板塊訂單變動不大、周內(nèi)開工率保持平穩(wěn)。整體來看，本周鋁加工企業(yè)開工率回升速度放緩，而對于后市預期，原生合金板塊受制于終端消費不佳產(chǎn)量增長難獲支撐；鋁板帶箔板塊短期開工將維持上漲態(tài)勢，但消費復蘇節(jié)奏不及預期或?qū)⒅萍s開工水平回升幅度，周內(nèi)國內(nèi)鋁錠庫存小幅去庫國內(nèi)電解鋁社會庫存126.9萬噸，環(huán)比增加2.1萬噸。
1)截至3月10日，氧化鋁價格2917元/噸，環(huán)比下跌0.14%，氧化鋁成本2852元/噸，環(huán)比下降1.37%，噸毛利65元/噸，環(huán)比上漲36元/噸。
2)預焙陽極方面，本周均價6698元/噸，環(huán)比持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本6988元/噸，環(huán)比下降1.16%，周內(nèi)平均噸毛利-299元/噸，環(huán)比下降21.57%；不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本6417元/噸，環(huán)比下降2.95%，周內(nèi)平均噸毛利272元/噸，環(huán)比上升195
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