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美護(hù)板塊主要公司2022年年報(bào)業(yè)績前瞻。從行業(yè)情況來看，2022年全年化妝品社零累計(jì)零售額達(dá)到3936億元，同比下滑4.5%，主要受疫情反復(fù)以及消費(fèi)環(huán)境承壓影響。同時(shí)從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看部分國際高端品牌在基數(shù)較高情況下疊加消費(fèi)力下行壓力而有所乏力；同時(shí)中小品牌在監(jiān)管趨嚴(yán)和競爭加劇下出清力度也進(jìn)一步加大。在此背景下，板塊企業(yè)間分化趨勢越發(fā)明顯。美妝板塊中，具備較強(qiáng)產(chǎn)品迭代升級能力，以及多品牌布局能力的頭部品牌，仍實(shí)現(xiàn)了逆勢高增長；醫(yī)美板塊中，上游頭部生產(chǎn)商借助豐富的管線儲(chǔ)備以及完善的渠道布局，在多地疫情頻發(fā)的環(huán)境下仍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的平穩(wěn)過渡。
　　“三八”大促傳統(tǒng)電商表現(xiàn)仍較弱，新興平臺及線下渠道相對優(yōu)異，美妝品牌分化加劇。今年三八大促從分平臺情況來看，根據(jù)數(shù)字零售分析機(jī)構(gòu)Nint任拓?cái)?shù)據(jù)顯示，38大促中前一周（2月26日-3月4日），淘系美妝個(gè)護(hù)29個(gè)細(xì)分類目零售額均同比下滑；京東美妝40個(gè)細(xì)分類目僅3個(gè)實(shí)現(xiàn)正增長。而另一方面興趣電商仍表現(xiàn)優(yōu)異，抖音38好物節(jié)期間整體直播間訂單量同比增長148%；其中電子美容儀、面部護(hù)理用品、眼霜支付GMV同比上漲496%、161%、156%，洗護(hù)用品支付GMV同比上漲220%。此外，根據(jù)匯客云數(shù)據(jù)，線下渠道客流恢復(fù)明顯，3月4日-3月8日全國購物中心場均日客流2.06萬人次，同比增長15%。而分品牌表現(xiàn)來看，美妝行業(yè)整體仍延續(xù)了去年以來的分化趨勢，多數(shù)品牌在去年高基數(shù)壓力以及自身降本增效策略下，表現(xiàn)平平，但珀萊雅等頭部國貨仍依托成熟且豐富的品類矩陣實(shí)現(xiàn)了快速增長。
　　投資建議：維持板塊“超配”評級。年后消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇中，隨著行情的深化，企業(yè)長期成長性及全年業(yè)績兌現(xiàn)能力成為下一階段關(guān)注重點(diǎn)。短期財(cái)報(bào)季關(guān)注業(yè)績績優(yōu)標(biāo)的，其中具備較強(qiáng)經(jīng)營韌性和成長性的細(xì)分賽道龍頭，將逐步通過內(nèi)生優(yōu)勢釋放以及外延擴(kuò)張，驅(qū)動(dòng)行情不斷演繹。1）化妝品：成長賽道整體業(yè)績兌現(xiàn)強(qiáng)，具備較強(qiáng)產(chǎn)品力，已經(jīng)擁有多品牌孵化能力的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)亮眼表現(xiàn)，推薦魯商發(fā)展、華熙生物、珀萊雅以及貝泰妮等；2）醫(yī)美：疫后行業(yè)客流恢復(fù)良好，合規(guī)監(jiān)管助力龍頭加速擴(kuò)張，推薦愛美客、醫(yī)思健康、朗姿股份等；3）線下消費(fèi)：母嬰、美容機(jī)構(gòu)等高粘性業(yè)態(tài)，以及中高端品類客流恢復(fù)領(lǐng)先，重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)營能力較強(qiáng)，且具備外延并購加速成長的標(biāo)的，推薦孩子王、名創(chuàng)優(yōu)品等；4）黃金珠寶：龍頭品牌修復(fù)數(shù)據(jù)領(lǐng)先市場，估值仍具性價(jià)比，關(guān)注未來仍具備較大開店空間，以及品類轉(zhuǎn)型布局能力的成長標(biāo)的，推薦潮宏基、迪阿股份以及周大生等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；新品推廣不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期