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本周汽車板塊跑輸大盤2.4個(gè)百分點(diǎn)：本周A股中信汽車一級(jí)行業(yè)（-6.4%）跑輸滬深300（-4.0%），31個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第30位。
　　合資車型庫(kù)存系數(shù)處于高位：1）乘聯(lián)會(huì)：2月零售端乘用車同比+10.4%/環(huán)比+7.5%至139.0萬輛，新能源乘用車同比+61.0%/環(huán)比+32.8%至43.9萬輛（新能源滲透率31.6%）。2）交強(qiáng)險(xiǎn)：2/27-3/5上險(xiǎn)總量35.1萬輛，日均相比2月第1周+30.9%/相比2月第4周+4.0%至5.0萬輛。3）經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)：2月汽車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)同比+4.3%/環(huán)比+7.2%至1.9，其中合資品牌庫(kù)存系數(shù)處于高位環(huán)比+13.8%至2.2。我們認(rèn)為，主機(jī)廠應(yīng)根據(jù)實(shí)際需求及時(shí)調(diào)整排產(chǎn)節(jié)奏，鑒于近期針對(duì)合資品牌的階段性補(bǔ)貼推出，預(yù)計(jì)燃油車需求前置支撐3月銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期銷量或仍取決于產(chǎn)品力+定價(jià)能力。
　　合資燃油車加入行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)：近期湖北省政府聯(lián)合東風(fēng)集團(tuán)，對(duì)旗下合資燃油車型給予購(gòu)車限時(shí)政企雙補(bǔ)貼，后續(xù)部分合資品牌也以經(jīng)銷商降價(jià)、企業(yè)補(bǔ)貼等形式區(qū)域性跟進(jìn)燃油車降價(jià)。本輪補(bǔ)貼力度超預(yù)期，最高折扣車型東風(fēng)雪鐵龍C6優(yōu)惠9萬元，降價(jià)幅度42.5%。我們認(rèn)為，1）本輪合資燃油車大規(guī)模降價(jià)去庫(kù)為直接原因，本質(zhì)原因?yàn)楹腺Y燃油車產(chǎn)品力偏弱，疊加新能源乘用車批量降價(jià)、自主品牌新能源車型上市等因素，特斯拉及自主車企有望快速搶占合資市場(chǎng)份額。2）決定銷量的關(guān)鍵仍為車型周期。合資車企仍存在智能電動(dòng)化布局不足、以及無法對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局變化做出響應(yīng)等問題。3）相對(duì)于合資車企，自主車企新能源技術(shù)儲(chǔ)備充足、對(duì)市場(chǎng)環(huán)境可靈活調(diào)整，我們充分看好智能電動(dòng)化背景下以自主品牌為核心的市場(chǎng)格局重塑。
　　市場(chǎng)基于銷量最悲觀預(yù)期已過，業(yè)績(jī)下修或逐步發(fā)酵：近期汽車板塊回調(diào)，我們認(rèn)為主要受近期降價(jià)范圍擴(kuò)大影響，市場(chǎng)存在對(duì)價(jià)格戰(zhàn)加劇、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的擔(dān)憂。我們的觀點(diǎn)是，1）各地因地制宜扶持汽車消費(fèi)、疊加近期車企陸續(xù)降價(jià)及權(quán)益放大，維持我們此前對(duì)市場(chǎng)高估汽車銷量承壓風(fēng)險(xiǎn)但低估業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)的判斷。2）維持2023年國(guó)內(nèi)新能源乘用車（零售+出口，批發(fā)口徑）銷量預(yù)測(cè)900萬輛。3）鑒于碳酸鋰價(jià)格回落、產(chǎn)業(yè)鏈年降、以及規(guī)模效應(yīng)或?qū)⒉糠謱?duì)沖主機(jī)廠降價(jià)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)整車盈利表現(xiàn)優(yōu)于零部件。4）看好2023年具有較強(qiáng)插混與出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強(qiáng)+銷量與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的頭部自主新能源車企、用戶畫像差異化定位競(jìng)爭(zhēng)的新勢(shì)力車企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。
　　投資建議：整車推薦比亞迪，建議關(guān)注理想汽車、賽力斯。零部件推薦福耀玻璃、建議關(guān)注嶸泰股份、愛柯迪、旭升股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動(dòng)；產(chǎn)能/供應(yīng)鏈不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)需求不及預(yù)期；車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費(fèi)用控制不及預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。