>> 中泰證券-燕京啤酒(000729)控股股東開啟產(chǎn)能優(yōu)化，公司改革加速可期-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
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控股股東擬轉(zhuǎn)讓虧損子公司，釋放優(yōu)化產(chǎn)能信號。根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所，上市公司控股股東燕京啤酒投資公司近期擬轉(zhuǎn)讓3家虧損子公司全部股權(quán)。其中包括燕京啤酒（曲阜三孔）74.73%的股權(quán)、燕京啤酒（萊州）55%的股權(quán)和燕京啤酒（長沙）80%的股權(quán)。上市公司過去對燕京啤酒（萊州）和燕京啤酒（曲阜三孔）實施托管經(jīng)營。根據(jù)wind，除前述三家擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公司外，控股股東燕京啤酒投資公司對外投資僅包含上市公司及北京燕京飲料公司。燕京啤酒（曲阜三孔）2021年實現(xiàn)營收2.45億元，凈利潤為-0.44億元；今年1月公司實現(xiàn)營收0.29億元，凈利潤為-0.06億元。燕京啤酒（萊州）2021年實現(xiàn)營收1.55億元，凈利潤為-0.37億元；今年1月公司實現(xiàn)營收0.12億元，凈利潤為-0.08億元。燕京啤酒（長沙）2021年實現(xiàn)營收200萬元，凈利潤為-56.14萬元；今年1月實現(xiàn)營收0元，凈利潤為-21.31萬元。
改革信心強化，期待上市公司加速產(chǎn)能優(yōu)化。本次上市公司控股股東轉(zhuǎn)讓三家子公司的股權(quán)，處理虧損公司，自上而下反應(yīng)出加速改革的決心。近年來行業(yè)龍頭均通過關(guān)廠提效、產(chǎn)能優(yōu)化實現(xiàn)了效率的大幅提升，推動利潤彈性釋放。燕京啤酒次高端大單品U8增長強勁，公司高端化戰(zhàn)略取得成效明顯；產(chǎn)能優(yōu)化方面，預(yù)計利益理順后將加速推進(jìn)，本次控股股東的動作釋放出積極信號。燕京啤酒上市公司近年來持續(xù)進(jìn)行減虧工作，制定了弱勢企業(yè)的責(zé)任制，通過總部賦能、區(qū)域協(xié)同、激活虧損企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊活力三管齊下，2022年實現(xiàn)了卓有成效的減虧成果。人員方面進(jìn)行編制改革，總部1+5+N整合成5大中心，組織架構(gòu)精簡調(diào)整，每個工廠定編定崗，銷售部門按量配人。對比已經(jīng)完成初步產(chǎn)能優(yōu)化的龍頭，燕京啤酒仍具備較大的優(yōu)化空間。2021年燕京啤酒銷量為362萬千升，擁有30多家生產(chǎn)基地，單廠銷量約12萬千升；華潤啤酒銷量為1106萬千升，擁有65間啤酒產(chǎn)，單廠銷量約17萬千升。期待燕京啤酒持續(xù)提高產(chǎn)能利用率，通過加速淘汰低效產(chǎn)能，統(tǒng)籌整合區(qū)域產(chǎn)能，優(yōu)化資源配置釋放發(fā)展動能，實現(xiàn)集約生產(chǎn)、提質(zhì)增效，加速利潤彈性釋放。
盈利預(yù)測：燕京啤酒是區(qū)域啤酒龍頭，新董事長上任，公司有望加速改革，追趕行業(yè)腳步，噸酒收入和盈利能力具備顯著提升空間。2022年燕京U8大單品實現(xiàn)強勁增長，推動均價提升從而驅(qū)動利潤彈性釋放，且中高端產(chǎn)品矩陣日益豐富，有望持續(xù)承接向上升級。公司內(nèi)部通過產(chǎn)能優(yōu)化等措施實現(xiàn)降本增效，扭轉(zhuǎn)子公司虧損。我們預(yù)計公司2023-2024年收入分別為145.40、158.86億元，歸母凈利潤分別為5.62、7.78億元，EPS分別為0.20、0.28元，對應(yīng)PE為64倍、46倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：全球疫情反復(fù)及全球經(jīng)濟增速放緩；食品安全風(fēng)險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動
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