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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2022-23年EPS預(yù)測(cè)0.13、0.21元，考慮到公司改革提效帶動(dòng)凈利率提升逐步加速，上調(diào)2024年EPS預(yù)測(cè)至0.30(+0.03)元，參考同業(yè)給予23年3.5XPS，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.5元。
　　加速管理提效、機(jī)制優(yōu)化。公司落實(shí)市場(chǎng)化導(dǎo)向的薪酬和考核機(jī)制改革，22年起試行“超值創(chuàng)造、超利分享”的薪酬體系，不同績(jī)效檔次人員的薪酬差距顯著拉大。中層及業(yè)務(wù)人員績(jī)效指標(biāo)剛性，“能者上、庸者下、劣者汰”，從22年實(shí)踐看，考核結(jié)果實(shí)質(zhì)性落實(shí)到薪酬及職務(wù)升降。公司對(duì)組織架構(gòu)精簡(jiǎn)調(diào)整、提升運(yùn)營(yíng)流程效率，推進(jìn)產(chǎn)能和人員的提質(zhì)增效，通過產(chǎn)銷分離等形式淘汰低效工廠、優(yōu)化人員，鍛造更為精簡(jiǎn)的組織流程和更具活力的人員隊(duì)伍，人效提升有望加速。
　　加速生產(chǎn)集約化、供應(yīng)鏈規(guī)?；?。各子公司間生產(chǎn)和供應(yīng)鏈資源配置仍有較大的集約化空間，此前由于整合協(xié)同不足，公司雖有規(guī)模但規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng)，例如各區(qū)域此前在產(chǎn)品包裝采購(gòu)方面相對(duì)割裂，逐步走向統(tǒng)一集約，我們預(yù)計(jì)大集采的實(shí)現(xiàn)將為公司帶來顯著的利潤(rùn)增量。
　　加速U8大單品拓展、聚勢(shì)發(fā)力。公司通過虧損企業(yè)整治、總部高管一對(duì)一幫扶等形式促進(jìn)各區(qū)域各分子公司從松散走向協(xié)同，未來將聚焦U8大單品、共同發(fā)力。以U8大單品突破放量為抓手，河南、湖南、四川、廣東等市場(chǎng)有望保持較好的拓展態(tài)勢(shì)。在公司傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)提升空間較大，V10等高端產(chǎn)品未來有望接力U8實(shí)現(xiàn)提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、成本進(jìn)一步上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。