>> 長江證券-燕京啤酒(000729)業(yè)績預(yù)增點評：U8快速增長，2022年圓滿收關(guān)-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,徐爽,范晨昊 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.45-3.7億元，同比增長51.3%-62.27%；扣非歸母凈利潤為2.68億元-2.93億元，同比增長56.25%-70.83%。其中Q4歸母凈利潤為-3.28億元至-3.03億元，扣非歸母凈利潤為-3.61億元至-3.36億元，實現(xiàn)減虧。
事件評論
中高端產(chǎn)品線逐步豐富，U8目標(biāo)達成助公司盈利能力改善。2022年公司U8預(yù)計實現(xiàn)較快增長，成為8-10元價格帶亮眼單品。U8依托北京、河北、內(nèi)蒙古等燕京優(yōu)勢市場穩(wěn)步放量，內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級確定性較強。U8銷量目前對餐飲依賴度較高，23年餐飲消費場景的進一步恢復(fù)為U8增長奠定基礎(chǔ)。同時10元以上公司積極布局V10、S12等產(chǎn)品以迎合不同消費者，U8領(lǐng)銜的中高端產(chǎn)品矩陣逐步完善，將拉動公司噸價逐步提升。
減員增效持續(xù)進行，2022Q1、Q4見成效。2022年公司重要子公司漓泉因疫情等因素預(yù)計受到一定程度影響，但公司仍在Q1實現(xiàn)扭虧、Q4實現(xiàn)減虧，得益于公司持續(xù)推進的內(nèi)部改革，生產(chǎn)效率提升可期。同時，公司總部對子公司管理、考核力度加強。U8放量改善毛利率、減員增效改善費用率雙驅(qū)下，我們預(yù)計公司2023年歸母凈利率有望進一步提升。
啤酒的升級已從“高端啟蒙”轉(zhuǎn)向“全面升級”，燕京U8是差異化的升級單品。復(fù)盤啤酒行業(yè)分檔次的價增態(tài)勢，2010~2015年以國際品牌為代表高端啤酒加速放量，而近年來看中檔和低檔啤酒的價增也開始提速，各價格段產(chǎn)品的價增幅度趨于收斂，中低端啤酒消費人群的升級需求也開始顯現(xiàn)，價格提升不再是高端的專利，行業(yè)進入全面升級的時代。燕京通過聚焦打造升級單品U8，差異化的“小度酒”產(chǎn)品通過聚焦?fàn)I銷聲量，實現(xiàn)了產(chǎn)品+價格帶的錯位競爭，未來量增空間依然可觀。
改革之路穩(wěn)步邁，2023年業(yè)績可期。2023年消費場景恢復(fù)、公司持續(xù)投入，U8領(lǐng)銜的中高端產(chǎn)品有望持續(xù)放量。2023年內(nèi)部改革有望持續(xù)推進，子公司減虧有望為公司利潤帶來更大彈性。我們預(yù)計2022/2023/2024年公司EPS分別為0.12/0.20/0.27元，對應(yīng)PE為97X/60X/45X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、需求恢復(fù)不達預(yù)期，產(chǎn)品延伸不及預(yù)期；
2、行業(yè)競爭加劇，原材料成本大幅上漲等
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