>> 華西證券-文燦股份(603348)系列點(diǎn)評(píng)二十三：一體壓鑄再獲定點(diǎn)，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
894KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：公司獲得某頭部金額新能源汽車主機(jī)廠（限于保密協(xié)議，無(wú)法披露其名稱，以下簡(jiǎn)稱“客戶”）的一體化壓鑄產(chǎn)品項(xiàng)目定點(diǎn)，將為客戶開發(fā)、生產(chǎn)含前后和側(cè)圍一體式大鑄件在內(nèi)一共8個(gè)車身鋁壓鑄結(jié)構(gòu)件。
分析判斷:
一體壓鑄再獲定點(diǎn)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)
根據(jù)公司公告披露，公司本次定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年下半年開始量產(chǎn)，項(xiàng)目生命周期四年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目周期內(nèi)銷售金額4.5-5億元；同時(shí)本次定點(diǎn)設(shè)計(jì)產(chǎn)品為客戶新生產(chǎn)平臺(tái)產(chǎn)品，不排除后續(xù)該平臺(tái)其他新開發(fā)車型共同使用產(chǎn)品的可能性。公司一直致力于大型一體化車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的研發(fā)，經(jīng)過多年在車身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，公司近年來(lái)已經(jīng)獲得多個(gè)新能源汽車客戶的多個(gè)一體化壓鑄產(chǎn)品定點(diǎn)，我們認(rèn)為本次再獲定點(diǎn)突破，彰顯了主機(jī)廠對(duì)公司再一體化壓鑄產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、技術(shù)質(zhì)量、生產(chǎn)保障能力的認(rèn)可，將進(jìn)一步鞏固公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，搶占更多份額。
定增助力擴(kuò)產(chǎn)彰顯充沛訂單
公司擬非公開發(fā)行股票募資不超過35億元（含），扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后擬用于以下項(xiàng)目：
1）安徽新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目（10億元）：公司擬在安徽六安建廠，主要是為了實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略布局，以更好地服務(wù)蔚來(lái)、比亞迪等客戶，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；
2）重慶新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目（10億元）：公司擬在重慶建廠，主要生產(chǎn)中高端新能源汽車之輕量化一體車身結(jié)構(gòu)件、動(dòng)力系統(tǒng)零部件等關(guān)鍵產(chǎn)品，我們判斷公司在手訂單充沛，擴(kuò)產(chǎn)主要為了就近配套，更好地服務(wù)賽力斯等重慶地區(qū)客戶。
3）佛山新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目（8億元）：佛山是公司總部所在地，主要輻射珠三角汽車產(chǎn)業(yè)集群，現(xiàn)有壓鑄設(shè)備以1000T以下的小型壓鑄機(jī)為主，無(wú)法滿足日益增長(zhǎng)的訂單需求，亟需擴(kuò)產(chǎn)。
我們認(rèn)為公司在一體化壓鑄的布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，除了設(shè)備、材料以及定點(diǎn)情況引領(lǐng)行業(yè)之外，國(guó)內(nèi)外工廠布局的完善也將是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障，以滿足就近配套的需求，安徽和重慶作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈重要集群，未來(lái)增量可期。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合一體化訂單充沛
公司全球首套9,000T超大型壓鑄島于2022年4月18號(hào)在天津雄邦順利試產(chǎn)，首批9,000T大型一體化后底板壓鑄汽車零部件成功下線，領(lǐng)先行業(yè)。我們認(rèn)為公司與力勁集團(tuán)、立中集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)超大型一體化鑄造產(chǎn)品的發(fā)展，在設(shè)備和材料均具備較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，隨著在手訂單的逐步量產(chǎn)，憑借多年的車身件制造經(jīng)驗(yàn)，有望快速提升良率實(shí)現(xiàn)效益化，加速拓展市場(chǎng)，搶占一定的份額。
我們判斷多數(shù)主機(jī)廠不會(huì)采取特斯拉的自制模式，主因自行生產(chǎn)所需投資較大，包括投建廠房、購(gòu)置機(jī)器、招募人員等，而訂單來(lái)源的受限將導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)不如作為第三方配套供應(yīng)商的零部件企業(yè)。而對(duì)比潛在的同行競(jìng)爭(zhēng)者，我們認(rèn)為公司前瞻布局的不僅僅是設(shè)備，還有材料工藝研發(fā)的多年沉淀及豐富的過程管理經(jīng)驗(yàn)（表現(xiàn)為高良率），有望一體化大趨勢(shì)下崛起成為輕量化龍頭。
積極擁抱新勢(shì)力未來(lái)輕量化龍頭
積極擁抱新勢(shì)力，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。公司是蔚來(lái)車身結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，配套全系車型，我們預(yù)估單車配套價(jià)值3000元以上。2022H1，公司獲某客戶汽車電池盒項(xiàng)目定點(diǎn)、某新能源汽車客戶兩款副車架項(xiàng)目定點(diǎn)和華為汽車包括電機(jī)殼在內(nèi)的十個(gè)產(chǎn)品定點(diǎn)。此外，公司亦配套特斯拉、比亞迪、小鵬、理想等頭部新能源車企，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。
收購(gòu)百煉，進(jìn)軍全球。2019年公司以約1.4億歐元收購(gòu)法國(guó)百煉集團(tuán)61.96%的股權(quán)，并將以每股38.18歐元的價(jià)格對(duì)剩余股權(quán)發(fā)起強(qiáng)制要約收購(gòu)。公司與百煉集團(tuán)在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品線與客戶等具有協(xié)同效應(yīng)，借助百煉集團(tuán)在歐洲、亞洲和北美的本地產(chǎn)研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司獲取更多海外訂單。
投資建議
公司是一體化壓鑄先行者，有望于電動(dòng)智能變革中崛起成為輕量化龍頭。考慮到公司積極擁抱頭部新能源車企，收購(gòu)百煉加速全球化，在手訂單的逐步量產(chǎn)將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，考慮到預(yù)計(jì)負(fù)債的計(jì)提及能源價(jià)格上漲等因素，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收為52.3/69.4/88.9億元不變，歸母凈利為2.6/6.0/8.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.0/2.3/3.2元，對(duì)應(yīng)2023年3月10日49.50元/股收盤價(jià)，PE分別為51/22/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上漲；主要客戶銷量不及預(yù)期；新項(xiàng)目、新客戶拓展不及預(yù)期；百煉集團(tuán)整合效果不及預(yù)期；定增尚未實(shí)施等。
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