>> 中信證券-文燦股份(603348)2022年業(yè)績預(yù)告點評：Q4業(yè)績承壓，短期擾動不改長期趨勢-230128
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤，尹欣馳，李子俊 |
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1月18日公司發(fā)布公告，2022年第四季度單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-0.39~+0.11億元，同比-236%~-60%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.05~+0.45億元，同比-122%~102%，主要系子公司百煉集團22Q4經(jīng)營受到成本上漲、訴訟計提等因素影響，對公司經(jīng)營有所拖累。公司是國內(nèi)高壓壓鑄頭部供應(yīng)商，車身結(jié)構(gòu)件技術(shù)領(lǐng)先，客戶優(yōu)質(zhì)，有望顯著受益于“一體壓鑄”技術(shù)趨勢帶來的行業(yè)擴容。基于公司2022年業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2022年EPS預(yù)測至0.94元（原預(yù)測為1.53元）；考慮汽車行業(yè)需求承壓，主機廠競爭激烈，下修公司2023/24年EPS預(yù)測至2.16/3.03元（原預(yù)測為2.48/3.46元）。按2023年35x PE給予目標價76元，維持“買入”評級。
▍公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，4Q22業(yè)績承壓。2023年1月18日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)增報告，預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.20-2.70億元，同比+126%~+178%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.40-2.90億元，同比+177%~+235%。其中第四季度單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-0.39~+0.11億元，同比-236%~-60%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.05~+0.45億元，同比-122%~102%。公司四季度業(yè)績低于市場預(yù)期，主要系因子公司百煉經(jīng)營受到短期負面因素擾動：1）已于12月公告的訴訟計提；2）歐洲電價、鋁價22Q4大幅上漲；3）墨西哥產(chǎn)線爬坡；4）22Q4海外有圣誕假期，屬于傳統(tǒng)淡季。我們認為，訴訟計提的回收仍有相當(dāng)概率，而生產(chǎn)端成本提升已開始向下傳導(dǎo)，墨西哥產(chǎn)線運營也已恢復(fù)正常水平。所以總體來說短期擾動因素居多，長期趨勢不改。
▍產(chǎn)能布局不斷優(yōu)化，滿足訂單高增長需求。10月25日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資不超過35億元用于建設(shè)安徽/重慶/佛山新能源汽車零部件智能制造項目和補充流動資金。根據(jù)該預(yù)案披露，安徽/重慶/佛山項目將分別投資10/10/8億元，測算稅后內(nèi)部收益率依次為16.9%/15.5%/14.1%。目前公司已競得安徽、重慶相關(guān)用地使用權(quán)。重慶、安徽作為我國重要的汽車產(chǎn)業(yè)集群，公司此前并無產(chǎn)能布局，通過本次項目，我們認為公司將快速完成全國主要汽車生產(chǎn)基地的就近布局，從而更好地服務(wù)西南、華東等地區(qū)客戶，鞏固自身在“一體壓鑄”領(lǐng)域優(yōu)勢和滿足高速增長的新能源訂單需求，助力公司營收業(yè)績同步提升。而佛山作為公司最早的生產(chǎn)基地之一，現(xiàn)有壓鑄設(shè)備以1000T以下的小型壓鑄機為主，無法滿足日益增長的訂單需求，本項目將通過新建廠房和購買先進設(shè)備，滿足日益增長的新能源汽車項目訂單。
▍“一體壓鑄”臨近收獲期，新能源客戶紛至沓來。公司“一體壓鑄”技術(shù)設(shè)備落地進度、項目定點、產(chǎn)品開發(fā)試制等方面均走在行業(yè)前列，已經(jīng)先后與力勁科技、立中集團簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，用于采購超大型壓鑄機和共同開發(fā)適用于超大型一體化鋁鑄件免熱處理材料。公司已斬獲國內(nèi)多家頭部造車新勢力的一體鑄造訂單，目前已有車型量產(chǎn)，開始進入收獲期。新能源相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)成為推動公司營收增長的強力引擎。依托公司在成本管控、客戶資源、先進成熟工藝和技術(shù)領(lǐng)域深厚的經(jīng)驗積累，公司斬獲某汽車客戶某車型全部的車身結(jié)構(gòu)件共十個項目定點，其中包括四個大型一體化鑄件，獲得了華為汽車包括電機殼在內(nèi)的十個產(chǎn)品定點，新獲一個電池盒定點以及某新勢力客戶兩款副車架定點，公司有望通過這一契機，在頭部客戶突破副車架產(chǎn)品供應(yīng)，實現(xiàn)輕量化白車身+輕量化底盤的全面布局。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；汽車芯片短缺持續(xù)；公司車身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)先優(yōu)勢被打破；原材料價格上漲；運費上漲；百煉整合進度和經(jīng)營水平不及預(yù)期。
▍投資建議：公司是國內(nèi)高壓壓鑄龍頭供應(yīng)商，高壓鑄造車身結(jié)構(gòu)件技術(shù)領(lǐng)先，客戶優(yōu)質(zhì)，有望顯著受益于“一體壓鑄”技術(shù)趨勢帶來的行業(yè)擴容紅利?？紤]汽車行業(yè)整體承壓，2023年公司客戶排產(chǎn)上量可能有所放緩，進而對公司業(yè)績釋放有所影響，但公司賽道龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，長期發(fā)展趨勢不受影響；子公司法國百煉集團整合持續(xù)推進，凈利率仍有進一步提升空間。基于公司2022年業(yè)績預(yù)告，我們下調(diào)公司2022年EPS預(yù)測至0.94元（原預(yù)測為1.53元），考慮汽車行業(yè)需求承壓，主機廠競爭激烈，下修公司2023/24年EPS預(yù)測至2.16/3.03元（原預(yù)測為2.48/3.46元）。參考同業(yè)可比公司旭升集團、拓普集團（2023年目標估值分別為35/40x PE），考慮公司“一體壓鑄”行業(yè)領(lǐng)先、將迎量產(chǎn)，輕量化業(yè)務(wù)占比較高，按2023年35x PE，給予目標價76元，維持“買入”評級。
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