>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美就業(yè)降溫及加息風(fēng)險(xiǎn)漸顯，關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)-230311
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：美國(guó)就業(yè)漸有降溫跡象，硅谷銀行破產(chǎn)再度提示暴力加息風(fēng)險(xiǎn)，衰退漸近彰顯黃金投資價(jià)值
本周COMEX黃金上漲0.53%至1,872.70美元/盎司，COMEX白銀下跌3.65%至20.61美元/盎司。SHFE黃金上漲0.28%至416.76元/克，SHFE白銀下跌3.14%至4,776元/千克。本周金銀比走高至90.89。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少288,105.45金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)增加735,386.60盎司。
美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.1萬(wàn)人，超預(yù)期的20.5萬(wàn)人，并低于前值的50.4萬(wàn)人。雖非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，但在失業(yè)率和薪資增速方面出現(xiàn)了降溫跡象，失業(yè)率從3.4%增長(zhǎng)至3.6%；而平均小時(shí)薪資月率僅增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期，且為一年以來(lái)最低；整體勞動(dòng)參與率略有上升。在這一喜憂參半的就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，最新數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為48.4%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為51.6%。
雖然非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但薪資增速的意外降溫令“工資-物價(jià)螺旋通脹”出現(xiàn)緩和的苗頭，也令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派的擔(dān)憂有所緩解。除了2月就業(yè)數(shù)據(jù)釋放緩和信號(hào)，關(guān)于3月就業(yè)情況，周四公布的上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期及前值增長(zhǎng)，并創(chuàng)下2022年12月24日以來(lái)的新高；此外，裁員潮蔓延至科技行業(yè)之外，也令未來(lái)就業(yè)降溫更加有跡可循，而這些或是就業(yè)降溫更加顯性的逐步表現(xiàn)。本周鮑威爾在聽證會(huì)上發(fā)言稱，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息幅度可能超出此前預(yù)期，傳遞出鷹派信號(hào)；而在隨后的聽證會(huì)上，鮑威爾發(fā)言有所緩和，表示尚未決定3月加息幅度，并認(rèn)為具體加息幅度仍需觀察即將公布的就業(yè)、通脹、零售數(shù)據(jù)等之后再?zèng)Q定。鮑威爾發(fā)言顯示，目前美國(guó)通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策的重要關(guān)注點(diǎn)。在周五就業(yè)數(shù)據(jù)暫緩市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂之后，下周即將公布的CPI數(shù)據(jù)將更為重要且對(duì)3月加息幅度更具決定性。
同時(shí)，本周五硅谷銀行破產(chǎn)事件也再度顯示美聯(lián)儲(chǔ)過往多次激進(jìn)加息的負(fù)面作用。美國(guó)硅谷銀行的客戶主要是初創(chuàng)科技企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司等，此次事件的發(fā)生，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息之后，債券融資成本抬升；另一方面，加息之下美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)升溫，去年底開始的科技行業(yè)裁員潮也顯示行業(yè)正面臨困境，初創(chuàng)企業(yè)紛紛取走存款，對(duì)硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)的擔(dān)憂導(dǎo)致擠兌，最終硅谷銀行破產(chǎn)。事件發(fā)生后，美股恐慌指數(shù)VIX飆高，避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)之下金價(jià)也大幅走高，目前硅谷銀行倒閉對(duì)金融體系的負(fù)面影響主要在美國(guó)國(guó)內(nèi)，但也同時(shí)再度提示美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的弊端，以及給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有降溫苗頭，較此前更高終點(diǎn)且更長(zhǎng)時(shí)間的加息將令衰退風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)升溫，美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)將漸行漸近。此次硅谷銀行破產(chǎn)事件，加之對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，剩余的加息空間將進(jìn)一步收窄，未來(lái)加息將漸近尾聲。
整體而言，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險(xiǎn)價(jià)值。
基本金屬：海外鋁廠因高電價(jià)再減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可期消費(fèi)漸有復(fù)蘇
本周LME市場(chǎng)銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周下跌1.64%、3.65%、4.40%、2.36%、8.06%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周下跌1.45%、2.72%、2.58%、0.92%、6.29%。
銅：海外礦端繼續(xù)修復(fù)，去庫(kù)加速關(guān)注消費(fèi)力度
宏觀方面，本周公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但薪資增速及失業(yè)率指標(biāo)有降溫跡象，同時(shí)進(jìn)入3月之后，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增長(zhǎng)，顯示就業(yè)降溫苗頭，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂有所緩和，宏觀壓力暫緩。
基本面上，前期因擾動(dòng)停產(chǎn)的海外銅礦正逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)。上周印尼自由港旗下Grasberg銅礦已在暴雨導(dǎo)致的暫停后重新恢復(fù)作業(yè)；本周巴拿馬政府及第一量子Cobre Panama的運(yùn)營(yíng)合同達(dá)成一致，礦石加工及港口精礦裝載工作也逐步恢復(fù)；秘魯國(guó)內(nèi)的抗議也已大部分解除，秘魯?shù)V山將開始將銅精礦運(yùn)往出口港口。上述世界級(jí)大礦自事故中復(fù)產(chǎn)，將令銅礦產(chǎn)量繼續(xù)回歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)，以及前期已投項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，銅礦趨于寬松為市場(chǎng)共識(shí)，前期擾動(dòng)不改寬松趨勢(shì)。冶煉端，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中期供應(yīng)走向?qū)捤伞?br> 展望未來(lái)，驅(qū)動(dòng)銅價(jià)的更多邊際變化來(lái)自消費(fèi)端。海外存在衰退擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)在多重刺激政策之下，2023年市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有較好預(yù)期。目前下游消費(fèi)力度較此前增加，季節(jié)性庫(kù)存拐點(diǎn)已出現(xiàn)，且本周去庫(kù)加速。季節(jié)性消費(fèi)回歸，以及未來(lái)對(duì)銅消費(fèi)的邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期或?qū)?dòng)銅價(jià)表現(xiàn)。
鋁：海外電解鋁因高電價(jià)再減產(chǎn)，內(nèi)外供應(yīng)不及預(yù)期消費(fèi)可期
海外方面，近兩周海外高電價(jià)再度導(dǎo)致出現(xiàn)新的電解鋁停產(chǎn)，斯洛文尼亞鋁業(yè)公司Talum表示將于4月關(guān)閉剩余80%的電解槽；德國(guó)Speira公司因能源成本高企將關(guān)閉Rheinwerk鋁冶煉廠剩余50%的產(chǎn)能。雖歐洲能源危機(jī)已經(jīng)度過最嚴(yán)峻的時(shí)期，但當(dāng)下電價(jià)仍使能源密集型的鋁行業(yè)面臨減停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，令海外鋁供應(yīng)再度不及預(yù)期。
國(guó)內(nèi)方面，兩輪因限電導(dǎo)致的減產(chǎn)均已落地，
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