>> 西部證券-友邦保險(1299.HK)2022年年報點評：客需韌性凸顯，疫后復(fù)蘇勢頭強勁-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
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此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
凈利潤轉(zhuǎn)正，NBV同比缺口持續(xù)收窄。友邦保險2022年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤191.10 / 2.82億美元，yoy -59.8%/-96.2%；OPATCER（固定匯率口徑同比表現(xiàn)）+3%至63.7億美元。EVCER-3%至688.65億美元，主要受投資回報差異負貢獻(yoy-517%至-53.92億美元)、匯率變動（貢獻-22.64億美元）及股份回購影響（不考慮股份回購，EV yoy-0.8%）；ROEV yoy-2.7pct至9.4%。2022年公司實現(xiàn)NBV / ANP 30.92 / 54.07億美元，CER -5% /+0%；NBVM為57.0%，CER-2.4pct。其中，Q4單季度NBV /ANP / NBVMyoy -0.2% / +1.5% / -1.0pct。
細分市場來看：1）中國大陸：增員、人均收入表現(xiàn)亮眼，疫后復(fù)蘇態(tài)勢強勁。22年NBV / ANP / NBVM / OPATCER為-15% / -4% / -9.6pct / +8%，代理人均收入同比+6%；截至22年末，代理人規(guī)模較22年1月+6%。受益于疫后復(fù)蘇，23年2月NBV實現(xiàn)高增；2）中國香港：內(nèi)地赴港投保(MCV)及本地業(yè)務(wù)雙增。22年NBV/ANP/NBVM/OPATCER +4% / -3% / +5.5pct /+4%；MCV貢獻約10%的NBV（澳門MCVNBV為21年的三倍多）；3）東南亞:業(yè)務(wù)復(fù)蘇強勁,泰國/新加坡/馬來西亞NBVCER +5% / +1% / +15%。
投資端H2邊際改善，股份回購計劃穩(wěn)步推進。2022年公司固定投資/實際投資收益率為4.2% / 1.1%，yoy+0pct/-3.3pct，較22H1+0.1pct/+1.6pct。截止2022年末，公司投資資產(chǎn)較年初-14.5%至2159.62億美元；其中，固收/權(quán)益/地產(chǎn)/其他資產(chǎn)占比分別為77.7%/15.3%/3.2%/3.8%，較22H1水平0.6pct/-0.6pct/+0.1pct/+1.1pct。公司股份回購計劃穩(wěn)步推進，2022年累計返還資本35.7億美元,占計劃總額的35.7%。
投資建議：作為疫后復(fù)蘇邏輯下的核心標的，公司客需韌性、成長性優(yōu)于可比同業(yè),股份回購有望持續(xù)對估值形成支撐，建議重點關(guān)注中國香港、中國大陸業(yè)務(wù)恢復(fù)情況。當前股價對應(yīng)23年P(guān)/EV1.68倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：利率風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險、疫情反復(fù)。
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