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板塊大幅調整，庫存擾動需求節(jié)奏。2月中旬以來，電子板塊尤其半導體大幅調整，諸多優(yōu)質公司已抹去前期漲幅。其中，芯片設計及功率半導體板塊表現(xiàn)較為疲軟。而半導體封測及設備板塊則走出穩(wěn)健表現(xiàn)，年初至今漲幅分別為18.25%和13.01%。
　　板塊大幅調整，和需求復蘇節(jié)奏密切相關。業(yè)內大多數(shù)公司指引Q1訂單需求偏弱，業(yè)績或承壓；同時，手機銷量的高頻數(shù)據(jù)近期同比轉降，致使市場情緒轉悲觀。
　　一季度需求不佳，有季節(jié)性因素，亦有庫存擾動的影響。去年末，疫情放開帶來的短暫沖擊，影響了消費活動，使得終端廠商庫存異常回升。通過BCI及信通院數(shù)據(jù)對比可得，22年12月手機渠道庫存相較21年年初，高出3863.6萬部。預計23年上半年去庫存仍將持續(xù)。
　　供需兩側皆有轉機，布局機遇凸顯。歷經前期回調，我們認為當下不宜過分悲觀。隨著庫存逐漸去化，近期芯片拉貨漸有復蘇，同時，考慮到去年同期的低基數(shù)，板塊Q2業(yè)績同環(huán)比改善值得期待。此外，需求及供給端皆有向好跡象。
　　1）需求端：
　　手機方面，雖然整體需求依舊不佳（BCI數(shù)據(jù)，年初至今手機銷量下降4.6%），但近期手機上游芯片公司已陸續(xù)接到小量庫存恢復需求，產業(yè)漸有暖意。后續(xù)手機渠道庫存充分去化后，芯片設計公司亦有望觸底回升。
　　家電方面，大小家電需求穩(wěn)健，參考奧維云網數(shù)據(jù)，3月空調內銷排產為930萬套，同比增長18.5%，凸顯企業(yè)的市場信心。對于芯片設計公司而言，去年末開始，家電廠商拉貨態(tài)度轉為積極，芯朋微單2022年Q4營收接近歷史新高。
　　汽車方面，受補貼政策退出，春節(jié)淡季等因素影響，近期新能源車銷量放緩，1-2月，合計銷量93.3萬輛，同比增長20.8%。同時，在特斯拉帶動下，車企紛紛開啟降價促銷，市場擔憂上游供應鏈承壓。以價換量趨勢下，建議把握議價能力較強的供應鏈標的。
　　2）供給端：隨著晶圓廠稼動率下行，去年末以來，晶圓廠代工價格已有不同程度調降，有助于芯片設計公司修復毛利率。據(jù)中國臺灣經濟日報稱，晶圓代工成熟制程殺價風暴擴大，甚至部分晶圓廠愿意折價10%-20%換取客戶訂單。
　　投資建議：我們認為，景氣復蘇、業(yè)績回暖是貫穿全年的基礎邏輯，前期電子板塊歷經回調，已有相當?shù)男詢r比，邊際復蘇亦將逐步顯現(xiàn)。板塊Q2業(yè)績同環(huán)比改善值得期待。
　　此外，部分電子公司通過新品創(chuàng)新、新市場開拓，可在復蘇之外，拓展成長空間，我們將之稱為“復蘇+”。新市場方面，我們看好服務器、新能源兩大核心成長賽道。數(shù)字經濟、AIGC帶動服務器增量，上游算力芯片、電源芯片、存儲芯片、PCB等均將迎來需求高景氣，Chiplet則有望成為國產算力芯片的破局之路。此外，新能源賽道的車規(guī)芯片、馬達驅動芯片、BMSAFE也會持續(xù)高速增長。建議關注艾為電子、晶豐明源、必易微、晶晨股份、峰岹科技、長電科技等。
　　風險提示：疫情反復影響生產經營；下游需求不及預期；研發(fā)進展不及預期。