>> 安信證券-華旺科技(605377)22Q4業(yè)績表現(xiàn)靚麗，產(chǎn)能釋放盈利成長可期-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件:華旺科技發(fā)布2022年年報。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.36億元，同比增長16.88%;歸母凈利潤4.67億元，同比增長4.18%;扣非后歸母凈利潤4.53億元，同比增長6.17%。其中2022Q4當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元，同比增長1.11%;歸母凈利潤1.37億元，同比增長6.29%;扣非后歸母凈利潤1.37億元，同比增長11.08%。
產(chǎn)銷兩旺助推業(yè)績穩(wěn)增，海外市場不斷開拓
1）分產(chǎn)品看，2022年公司裝飾原紙/木漿貿(mào)易分別實(shí)現(xiàn)收入23.83/9.69億元，同比分別+10.49%/+29.17%。其中，2022年公司裝飾原紙銷量為22.74萬噸，同比增長12.32%，主要得益于新增產(chǎn)能投放。23Q1下游家居需求修復(fù)、客戶庫存較低，23Q1銷量有望實(shí)現(xiàn)同比增長。2022年公司裝飾原紙均價為10482元/噸，同比下降1.61%，22年下游需求疲弱，公司價格實(shí)現(xiàn)相對韌性，23Q1供需關(guān)系改善，有望支撐提漲落地。木漿貿(mào)易方面，22年公司木漿貿(mào)易規(guī)模較大，有效部分對沖高漿價影響。2)分地區(qū)看，2022年公司國內(nèi)/國外分別實(shí)現(xiàn)營收29.19/4.67億元，同比分別+14.08%/+34.17%。22年公司外銷占比進(jìn)一步提升，主要系歐洲等海外市場成本居高不下致使毛利下滑，海外廠商缺乏技術(shù)革新和投放新產(chǎn)能的動力，產(chǎn)品競爭力持續(xù)下降，公司積極布局歐洲中高端市場，產(chǎn)品加速出海。
多元品類拓展持續(xù)推進(jìn)，有望打開第二成長空間
2022年公司新增裝飾原紙產(chǎn)能5萬噸，截至2022年末，公司已擁有7條全球先進(jìn)的裝飾原紙生產(chǎn)線，裝飾原紙產(chǎn)能達(dá)27萬噸。2023年公司將持續(xù)推進(jìn)8萬噸裝飾原紙產(chǎn)能建設(shè)。同時，公司持續(xù)推進(jìn)拓展其他特種紙品類，計劃切入食品包裝用紙、醫(yī)療用紙、工業(yè)用紙等高景氣賽道，打造裝飾原紙與其他紙種一比一的品類格局。產(chǎn)能方面，公司計劃投資25億元用于建設(shè)年產(chǎn)30萬噸高性能紙基新材料項目，加上公司計劃將定增項目馬鞍山18萬噸項目二期10萬噸建設(shè)為新紙種產(chǎn)能，新紙種規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)40萬噸。公司已逐步開發(fā)新品類產(chǎn)品，推進(jìn)客戶儲備。公司已開始研發(fā)可降解醫(yī)用復(fù)合微生物屏障材料項目，儲備中高端醫(yī)療裝飾原紙的相關(guān)技術(shù)，已初步開發(fā)出醫(yī)療裝飾原紙，并將1條產(chǎn)線技改轉(zhuǎn)產(chǎn)醫(yī)療包裝原紙開始試生產(chǎn)及試銷售。
原材料成本下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動盈利改善，費(fèi)用管控良好
盈利能力方面，2022年公司毛利率為18.47%，同比下降3.38pct;其中22Q4當(dāng)季公司毛利率為17.55%，同比增長2.76pct，環(huán)比增長1.92pct，預(yù)計主要系原材料成本下行疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。展望23年，木漿價格已高位回落，鈦白粉價格低位運(yùn)行，疊加需求旺盛支撐價格，公司盈利能力有望逐步修復(fù)。
期間費(fèi)用方面，2022年公司期間費(fèi)用率為3.40%，同比下降1.62pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.59%/1.39%/2.70%/-1.28%，同比分別-0.03/0.01/-0.31/-1.29pct。公司持續(xù)進(jìn)行精細(xì)化管理，費(fèi)用管控優(yōu)異。其中，財務(wù)費(fèi)用同比下降主要系公司銀行利息收入增加，以及匯兌損益減少所致。綜合影響下，公司2022年凈利率為13.54%，同比下降1.63pct;22Q4凈利率為14.37%，同比增長0.69pct。現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5.39億元，同比增長2.28%，現(xiàn)金流情況良好。
投資建議：公司為裝飾原紙細(xì)分領(lǐng)域龍頭，技術(shù)研發(fā)能力出眾，成本管控到位，盈利韌性十足。伴隨中高端裝飾原紙行業(yè)格局優(yōu)化，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張、不斷拓展多元品類，未來業(yè)績有望持續(xù)成長。我們預(yù)計華旺科技2023-2025年營業(yè)收入為41.42、50.25、64.01億元，同比增長20.52%、21.34%、27.37%；歸母凈利潤為5.77、6.90、8.75億元，同比增長23.47%、19.58%、26.81%，對應(yīng)PE為13.5X、11.3X、8.9X，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、原材料價格大幅波動、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、品類拓展不及預(yù)期、海外貿(mào)易環(huán)境惡化、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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