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本周重要事件解讀：
　　本周大盤(pán)連續(xù)下跌，滬深300指數(shù)下跌3.96%，上證綜指下跌2.95%，深證成指下跌3.45%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.15%，其中券商板塊下跌5.23%，保險(xiǎn)板塊下降8.13%，均跑輸大盤(pán)。近期2023年政府工作報(bào)告出爐，我們認(rèn)為，就非銀板塊而言，主要關(guān)注以下幾方面：1）完善金融監(jiān)管，市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)；2）新一輪國(guó)企改革蓄勢(shì)，并購(gòu)重組機(jī)會(huì)有望增多；3）全面注冊(cè)制深化改革，投行主線確定性明確。近日，2月社融和信貸數(shù)據(jù)披露，總量及結(jié)構(gòu)均亮眼，但居民儲(chǔ)蓄意愿仍相對(duì)較強(qiáng)。后續(xù)關(guān)注居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的動(dòng)能強(qiáng)度，寬信用傳導(dǎo)效應(yīng)如能充分顯現(xiàn)，將帶動(dòng)券商板塊上行；同時(shí)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇有望支撐長(zhǎng)端利率向上，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端估值修復(fù)。整體而言，我們積極看好非銀板塊迎來(lái)估值修復(fù)，著重布局券商板塊投行及資管雙主線。
　　對(duì)于券商板塊，我們認(rèn)為開(kāi)年以來(lái)，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升，市場(chǎng)做多情緒明顯提升，大趨勢(shì)逐步向好行情下券商板塊將明顯受益。近期券商板塊有所回調(diào)，當(dāng)前估值水平仍未充分反映券商基本面修復(fù)和市場(chǎng)情緒的提振。全面注冊(cè)制改革已正式落地，并在2023年政府工作報(bào)告中被提及，后續(xù)在資本市場(chǎng)改革推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期強(qiáng)化、流動(dòng)性寬松延續(xù)的背景下，看好券商板塊的估值提升空間。關(guān)于投資標(biāo)的方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：1）投行業(yè)務(wù)主線邏輯，布局全面注冊(cè)制：國(guó)金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業(yè)務(wù)主線，業(yè)績(jī)改善明顯：東方證券、興業(yè)證券；3）財(cái)富管理優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績(jī)彈性大，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固：東方財(cái)富。
　　對(duì)于保險(xiǎn)板塊，我們認(rèn)為去年以來(lái)人身險(xiǎn)信披等多項(xiàng)新規(guī)陸續(xù)落地，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管預(yù)期已較為充分，利空已經(jīng)基本釋放，短期有望迎來(lái)基本面邊際改善。一方面，居民防御性儲(chǔ)蓄需求升溫、疫情高峰已過(guò)作用下，代理人增員培訓(xùn)及線下展業(yè)成效有望逐步顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)負(fù)債端基本面迎來(lái)拐點(diǎn)；另一方面，房地產(chǎn)16條政策以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“平穩(wěn)發(fā)展”等政策表態(tài)積極，2023年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)長(zhǎng)端利率上行，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端。關(guān)于標(biāo)的方面，建議關(guān)注房地產(chǎn)占比相對(duì)較高、疫情防控優(yōu)化代理人產(chǎn)能恢復(fù)的中國(guó)平安，銀保渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)好于同業(yè)的中國(guó)人壽。
　　券商板塊觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：本周，券商板塊下跌5.23%，其中股價(jià)漲幅前三的券商股為：湘財(cái)股份（-2.33%）、紅塔證券（-2.79%）、方正證券（-3.27%）。本周日均股基交易額為0.94萬(wàn)億元，環(huán)比下跌1.93%；融資融券余額為1.59萬(wàn)億元，環(huán)比上漲0.42%。2月以來(lái)，券商板塊呈現(xiàn)明顯回調(diào)，目前券商指數(shù)估值水平約為1.3xP/B，處于過(guò)去5年19%分位點(diǎn)。全面注冊(cè)制改革已正式落地，并在2023年政府工作報(bào)告中被提及，后續(xù)在資本市場(chǎng)改革推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期強(qiáng)化、流動(dòng)性寬松延續(xù)的背景下，看好券商板塊的估值提升空間。關(guān)于投資標(biāo)的方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：1）投行業(yè)務(wù)主線邏輯，布局全面注冊(cè)制：國(guó)金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業(yè)務(wù)主線，業(yè)績(jī)改善明顯：東方證券、興業(yè)證券；3）財(cái)富管理優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績(jī)彈性大，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固：東方財(cái)富。
　　2月社融及信貸超預(yù)期，關(guān)注后續(xù)寬信用進(jìn)程。3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融數(shù)據(jù)。2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元；新增社會(huì)融資規(guī)模3.16萬(wàn)億元，同比增速9.9%，較前值上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長(zhǎng)12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，2月金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)方面表現(xiàn)都較為亮眼，超出此前市場(chǎng)預(yù)期，主要由信貸、政府債券等拉動(dòng)。但與此同時(shí)，我們也關(guān)注到M2-M1剪刀差仍在走闊，居民存款呈現(xiàn)高增，資金空轉(zhuǎn)仍有一定壓力。展望后市，我們將持續(xù)關(guān)注寬信用傳導(dǎo)效應(yīng)的進(jìn)程，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)步向好，流動(dòng)性如能較大規(guī)模進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，將有望顯著提振券商板塊行情。
　　證監(jiān)會(huì)調(diào)整為國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，金融監(jiān)管行穩(wěn)致遠(yuǎn)。根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案的議案，1）證監(jiān)會(huì)由國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位調(diào)整為國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司(企業(yè))債券發(fā)行審核工作；2）深化地方金融監(jiān)管體制改革，建立以中央金融管理部門(mén)地方派出機(jī)構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制；3）加強(qiáng)金融管理部門(mén)工作人員統(tǒng)一規(guī)范管理，工作人員納入國(guó)家公務(wù)員統(tǒng)一規(guī)范管理。我們認(rèn)為，本次金融監(jiān)管架構(gòu)的調(diào)整，表明證監(jiān)會(huì)級(jí)別與話語(yǔ)權(quán)都將得到提升，證券業(yè)嚴(yán)監(jiān)管延續(xù)的同時(shí)，監(jiān)管效能將得到進(jìn)一步提升；地方監(jiān)管派出機(jī)構(gòu)，則意味著金融監(jiān)管職權(quán)進(jìn)一步向中央集中，有助于提高地方金融監(jiān)管效率；納入公務(wù)員統(tǒng)一管理，則將提升金融系統(tǒng)隊(duì)伍管理的統(tǒng)一性、規(guī)范性。就證券行業(yè)而言，這一系列舉措有助于行業(yè)更為合規(guī)健康有序發(fā)展，頭部券商在業(yè)務(wù)質(zhì)量、專(zhuān)業(yè)能力、風(fēng)控水平等方面處于行業(yè)前列，頭部化趨勢(shì)有望進(jìn)一步加速。
　　保險(xiǎn)板塊觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：本周，保險(xiǎn)板塊指數(shù)下跌8.13%，其中中國(guó)太保（-8.46%）/中國(guó)人壽（-5.88%）/中國(guó)平安（-8.51%）/