>> 招商證券-富春染織(605189)22年業(yè)績階段性承壓，產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司市場份額提升-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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內(nèi)外需承壓導(dǎo)致銷售量增長不及預(yù)期，棉價下行帶動色紗單價下滑，同時公司高價棉庫存侵蝕利潤導(dǎo)致22年業(yè)績承壓。但公司作為色紗龍頭，具備低能耗及環(huán)保優(yōu)勢，在國內(nèi)印染行業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能背景下能獲得更多市場份額，中長期業(yè)績向好。當(dāng)前市值28億，23E12X/24E10X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
2022Q4公司業(yè)績承壓。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤22.08億元、1.39億元、1.63億元、1.19億元，同比+1.49%、-47.95%、-30.01%、-47.30%，每股收益1.31元。22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤5.90億元、0.21億元、0.23億元、0.18億元，同比-11.13%、-73.32%、-67.40%、-73.60%。
2022年色紗銷售量增速放緩，銷售均價下滑。
分產(chǎn)品看，2022年公司色紗、貿(mào)易紗、加工業(yè)務(wù)營收達(dá)19.72億元、1.64億元、0.61億元，同比+1.03%、+0.69%、+19.38%。拆分量價來看，色紗銷售量6.73萬噸，同比+3.86%，銷售均價2.9萬元/噸，同比-2.73%。分地區(qū)看，國內(nèi)/國外地區(qū)營收21.89億元/0.08億元，同比+1.41%/+9.93%。
棉價下行導(dǎo)致銷售單價下滑&高價棉庫存導(dǎo)致高成本，公司盈利能力下降。
2022年公司毛利率同比下降6.75pct達(dá)11.79%；其中色紗/貿(mào)易紗/加工業(yè)務(wù)毛利率分別為11.98%/4.14%/17.63%，同比-6.74pct/-3.52pct/-17.37pct。期間費(fèi)用率下降0.30pct至5.26%，凈利率下降3.32pct至7.38%。
22Q4毛利率同比下降9.96pct達(dá)7.59%；期間費(fèi)用率下降1.17pct至3.59%，凈利率下降6.71pct至3.89%。
現(xiàn)金流健康，營運(yùn)能力穩(wěn)中有升。1）2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額為1.63億元，同比增加150.96%。22Q4經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額為1.28億元，同比增加259.07%。2）2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持平為4天。3）2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少1天至71天。
拓展11萬噸筒子紗染色產(chǎn)能強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。公司子公司湖北富春擬投資7億元（自籌）建設(shè)年產(chǎn)11萬噸高品質(zhì)筒子紗染色項(xiàng)目。建設(shè)期為3年，投產(chǎn)后可形成年產(chǎn)11萬噸高品質(zhì)筒子紗產(chǎn)能。我國印染行業(yè)正處于加速淘汰落后產(chǎn)能階段，富春染織在快速拓展產(chǎn)能過程中，將利用較強(qiáng)的產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)保及規(guī)模優(yōu)勢獲得更多的色紗市場份額。
盈利預(yù)測及投資評級。公司作為色紗龍頭企業(yè)，目前處于拓展色紗新市場階段，依靠低能耗及環(huán)保優(yōu)勢，在國內(nèi)印染行業(yè)加速淘汰落后產(chǎn)能的背景下能獲得更多市場份額，中長期業(yè)績向好。預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤規(guī)模分別為2.26億元、2.90億元、3.61億元，對應(yīng)23E12X/24E10X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：棉花價格波動的風(fēng)險、下游需求訂單不足的風(fēng)險、色紗新市場開拓不順利風(fēng)險、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險。
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