>> 中原證券-海亮股份(002203)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：公司在建項(xiàng)目順利推進(jìn)，擬在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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公司是全球銅管棒加工行業(yè)的標(biāo)桿和領(lǐng)袖級(jí)企業(yè)。公司主要從事銅管、銅棒、銅管接件、銅鋁復(fù)合導(dǎo)體、電解銅箔、鋁型材等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于空調(diào)和冰箱制冷、傳統(tǒng)及新能源汽車、建筑水管、海水淡化、艦船制造、核電設(shè)施、裝備制造、電子通訊、交通運(yùn)輸、五金機(jī)械、電力等行業(yè)領(lǐng)域。公司自主研發(fā)的第五代連鑄連軋精密銅管生產(chǎn)線為目前行業(yè)內(nèi)單線產(chǎn)能最大的連鑄連軋銅管生產(chǎn)線，且公司單一基地的產(chǎn)能都較大，形成了領(lǐng)先于同行的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司在全球設(shè)有21個(gè)生產(chǎn)基地(國(guó)內(nèi)基地主要位于浙江、上海、安徽、廣東、四川、重慶、甘肅等省市，海外基地主要分布于美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、越南、泰國(guó)等國(guó))，是全球最大、國(guó)際最具競(jìng)爭(zhēng)力的銅加工企業(yè)之一，也是中國(guó)最大的銅管、銅管接件出口企業(yè)。公司在國(guó)內(nèi)外積累了大批優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶，與127個(gè)國(guó)家或地區(qū)的八千多家客戶建立了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系，同眾多在下游相關(guān)行業(yè)內(nèi)具有重要影響力的企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。
公司年產(chǎn)15萬(wàn)噸高性能銅箔材料項(xiàng)目順利推進(jìn)。公司2021年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸高性能銅箔材料項(xiàng)目的議案》。公司全資子公司甘肅海亮新能源材料有限公司（海亮新材）年產(chǎn)15萬(wàn)噸高性能銅箔材料項(xiàng)目于2021年12月開(kāi)工建設(shè)，2022年9月項(xiàng)目一期一步1.25萬(wàn)噸投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)4.5-8微米銅箔的規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)品良率穩(wěn)步提升，項(xiàng)目一期5萬(wàn)噸高性能鋰電銅箔產(chǎn)能將于2023年一季度全部投產(chǎn)。同時(shí)，公司積極拓展國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、3C等下游行業(yè)頭部客戶，目前蜂巢能源、多氟多、蘭鈞、鵬輝、安馳等客戶已經(jīng)通過(guò)審廠，實(shí)現(xiàn)批量供貨；寧德時(shí)代、比亞迪等預(yù)計(jì)將于2023年第二季度實(shí)現(xiàn)批量供貨。海亮新材在產(chǎn)能、技術(shù)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)等方面均已積累一定經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)快速成長(zhǎng)，具備進(jìn)一步復(fù)制擴(kuò)張的能力。公司組織團(tuán)隊(duì)對(duì)境外銅箔市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)研，對(duì)境外投資建廠進(jìn)行選址分析和實(shí)地考察，初步選定印尼和美國(guó)作為銅箔境外生產(chǎn)地。
公司擬在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目。2023年2月28日公司發(fā)布公告，公司擬與全資子公司香港海亮控股有限公司共同出資在印度尼西亞設(shè)立控股子公司—印尼海亮新能源材料有限公司，其中公司全資子公司香港海亮控股有限公司浙江海亮股份有限公司持股10%。印尼海亮新能源材料有限公司負(fù)責(zé)年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能電解銅箔項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目投資總額59億元，其中固定資產(chǎn)投資47億元，流動(dòng)資金12億元。項(xiàng)目分二期建設(shè)，每期5萬(wàn)噸。項(xiàng)目一期計(jì)劃于2023年-2025年建設(shè)完成；項(xiàng)目二期計(jì)劃于2025年-2027年建設(shè)完成。印尼項(xiàng)目有望充分發(fā)揮公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)與豐富海外建廠經(jīng)驗(yàn)，加快銅箔等新能源材料國(guó)際化布局，盡早搶占?xì)W洲、美國(guó)及東南亞市場(chǎng)，有望快速提升市場(chǎng)占有率；印尼項(xiàng)目可以一定程度規(guī)避國(guó)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低未來(lái)國(guó)際貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)，降低關(guān)稅和運(yùn)輸成本，提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力；印尼項(xiàng)目積極響應(yīng)下游客戶需求，有助于取得先發(fā)供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司對(duì)下游客戶的綜合吸引力，從而也可帶動(dòng)境內(nèi)基地與鋰電頭部客戶的合作，加速境內(nèi)基地的客戶認(rèn)證和出貨。
給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為0.56元、0.77元和1.17元，按照3月13日12.29元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為21.95倍、15.92倍和10.48倍。受美國(guó)通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期分歧加大，短期內(nèi)金屬價(jià)格波動(dòng)加大；隨著未來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)張釋放，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；目前公司估值水平相對(duì)合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）銅、鋁價(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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