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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　浙商、東吳證券等競(jìng)買民生證券股權(quán)旨在以外延并購(gòu)方式尋求發(fā)展突破；成功后，買受人將成民生證券第一大股東，大幅增強(qiáng)投行與財(cái)富管理業(yè)務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
　　摘要：
　　事件：3月13日，浙商證券、東吳證券分別發(fā)布公告，擬參與競(jìng)買泛?？毓沙钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　浙商證券、東吳證券等機(jī)構(gòu)競(jìng)買民生證券股權(quán)旨在以外延并購(gòu)方式尋求發(fā)展突破。1）近年來，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，中小券商提升難度增大。2022年前三季度，前5大券商歸母凈利潤(rùn)占上市券商整體的比例同比提升3.79pct至44.74%；前10大券商占比則同比提升5.58pct至72.52%；且2022年前三季度占比提升幅度均高于2021年前三季度，呈邊際加速趨勢(shì)，中小券商以內(nèi)生發(fā)展模式爭(zhēng)先進(jìn)位難度增大；2）浙商證券、東吳證券參與民生證券股權(quán)競(jìng)買旨在以外延方式快速提升公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步提升自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
　　本次競(jìng)買標(biāo)的為泛?？毓沙钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)，起拍價(jià)58.65億元，競(jìng)拍時(shí)間為3月14日10時(shí)至15日10時(shí)。1）拍賣標(biāo)的上，本次拍賣為泛?？毓沙钟械拿裆C券347,066.67萬股股份（約占總股本的30.30%），起拍價(jià)為5,865,426,723元，保證金為50,000萬元，增價(jià)幅度為2,000萬元；2）拍賣方式上，濟(jì)南中級(jí)人民法院將于2023年3月14日10時(shí)至15日10時(shí)（延時(shí)的除外）在京東網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺(tái)公開拍賣；3）拍賣成交后，買受人需于3月22日16時(shí)前完成余款繳納，并在7日（遇節(jié)假日順延）內(nèi)辦理標(biāo)的物交付手續(xù)，但須在證監(jiān)會(huì)等對(duì)股東變更申請(qǐng)核準(zhǔn)后，方可辦理權(quán)屬變更手續(xù)。
　　若競(jìng)買成功，浙商證券、東吳證券將成民生證券第一大股東，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)大幅增強(qiáng)投行與財(cái)富管理業(yè)務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)自身跨越式發(fā)展。1）民生證券投行業(yè)務(wù)與財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)明顯。2020-2022年，公司投行業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)收比例分別為46%、44%和64%，IPO主承銷家數(shù)排名分列行業(yè)第5位、第5位和第7位，股權(quán)融資業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)勁；公司財(cái)富管理（含經(jīng)紀(jì)、信用及期貨）收入占公司營(yíng)收比例分別34%、26%和54%，且截至2022年，擁有42家證券分公司及45家證券營(yíng)業(yè)部，約半數(shù)營(yíng)業(yè)部位于河南省。2）若競(jìng)買成功，浙商證券與東吳證券將大幅提升投行實(shí)力，且增強(qiáng)財(cái)富管理發(fā)展根基。2021年，浙商證券、東吳證券投行業(yè)務(wù)排名分列行業(yè)第17位、第20位，民生證券則位居行業(yè)第8位。二者與民生證券簡(jiǎn)單加總計(jì)算，投行業(yè)務(wù)排名均可躍升至行業(yè)第7位；同樣地，二者財(cái)富管理業(yè)務(wù)均以東部沿海為根基，與民生證券的河南地域優(yōu)勢(shì)具備極強(qiáng)的互補(bǔ)性，利好未來發(fā)展。
　　投資建議：建議增持?jǐn)M參與競(jìng)買的東吳證券，受益標(biāo)的為浙商證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌。