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公司于3月12日公布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司全年實(shí)現(xiàn)收入53.89億元，同比增長(zhǎng)4.58%，歸母凈利潤(rùn)5.36億元，同比增長(zhǎng)6.07%，收入與凈利潤(rùn)增速穩(wěn)健，公司堅(jiān)持多渠道多品類(lèi)戰(zhàn)略，在鞏固傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)渠道的同時(shí)積極拓展整裝業(yè)務(wù)，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　多品類(lèi)、多渠道驅(qū)動(dòng)Q4收入與凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司全年實(shí)現(xiàn)收入53.89億元，同比增長(zhǎng)4.58%，歸母凈利潤(rùn)5.36億元，同比增長(zhǎng)6.07%，收入與凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。從單季度看Q4體現(xiàn)公司在逆勢(shì)中的抗壓性，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.72億元，同比增長(zhǎng)2.25%，在疫情反復(fù)、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重外部不利因素的交織影響下以及2021年Q4同期高基數(shù)下仍維持正增長(zhǎng)。Q4單季度歸母凈利潤(rùn)為2.21億元，同增7.70%，公司深入推動(dòng)降本增效措施落地，成本管控和經(jīng)營(yíng)效率得到有效提升，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
　　堅(jiān)定多渠道、多品牌戰(zhàn)略，降本增效成果顯著。公司深耕經(jīng)銷(xiāo)渠道，持續(xù)提升品牌力。廚柜業(yè)務(wù)方面，公司從單一廚房定制到廚房客廳一體化定制，穩(wěn)步提升客單價(jià)。衣柜業(yè)務(wù)方面，2022年前三季度衣柜業(yè)務(wù)收入同增21.48%至14.42億元，維持高增，衣柜保持穩(wěn)健開(kāi)店節(jié)奏，完成對(duì)空白區(qū)域的加密。同時(shí)，公司通過(guò)建改店、強(qiáng)落地等方式提升終端店面形象，提升終端店面服務(wù)水平和專業(yè)知識(shí)，驅(qū)動(dòng)單店收入上行。同時(shí)公司緊抓整裝業(yè)務(wù)勢(shì)能，聚焦增流量、拓渠道、提單值，在公司的大力發(fā)展下，整裝業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。
　　內(nèi)需逐步恢復(fù)，看好公司持續(xù)強(qiáng)化零售。行業(yè)層面，2022年下半年地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻出，有望從供給端緩解行業(yè)壓力，近期竣工數(shù)據(jù)等有所回暖，帶動(dòng)家居行業(yè)需求，看好家居行業(yè)在2023年逐步釋放業(yè)績(jī)彈性。公司在加大營(yíng)銷(xiāo)力度的同時(shí)堅(jiān)持提升產(chǎn)品力與品牌接受度，廚柜業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。衣柜和木門(mén)業(yè)務(wù)仍處于高速發(fā)展期，看好規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步釋放。此外，公司在維持傳統(tǒng)門(mén)店快速發(fā)展的同時(shí)發(fā)力整裝業(yè)務(wù)，有望通過(guò)強(qiáng)供應(yīng)鏈實(shí)力優(yōu)享整裝渠道發(fā)展紅利。
　　估值
　　當(dāng)期股本下，公司Q4業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，我們根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行微調(diào)，預(yù)計(jì)2022至2024年EPS分別為1.72/2.04/2.45元；市盈率分別為19/16/13倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品拓展不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。