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宏觀：怎么看海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；策略：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和2月新增社融對A股的影響；固收：社融落地，再看債市；銀行：硅谷銀行的倒閉怎么看；房地產(chǎn)：近期市場的變與不變；量化：業(yè)績拐點(diǎn)真的拐了嗎；基金：哪些基金在投資央企改革。
　　【宏觀張靜靜】怎么看海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？
　　本周硅谷銀行事件引發(fā)流動(dòng)性擔(dān)憂。疫情以來美國無風(fēng)險(xiǎn)利率過山車變化導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債策略“崩潰”是硅谷銀行事件直接原因。2020年3月美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE、基準(zhǔn)利率降至0附近，美國科技公司回購、企業(yè)大量融資，VC投資特別是與高科技相關(guān)的投資發(fā)展極快，硅谷銀行吸收大量存款。2020-2021年由于利率偏低，硅谷銀行投資MBS和美國國債實(shí)現(xiàn)浮盈且未拋售。隨著2022年美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，利率上升令債券價(jià)格大幅下跌。負(fù)債端（存款）成本變高，資產(chǎn)端（投資收益）虧損，疊加近期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，此前存款的高科技企業(yè)紛紛要求取出存款并引發(fā)流動(dòng)性擠兌。
　　歷史上，美債倒掛4-20個(gè)月內(nèi)會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，當(dāng)下仍在這種“風(fēng)險(xiǎn)期”。1990年3月美債曲線倒掛、11月TED利差升破1%；1998年5月美債曲線倒掛，10月TED利差升破1%；2000年2月美債曲線倒掛，5月TED利差升破1%；2005年美債曲線倒掛，2007年8月TED利差升破1%；2019年8月美債曲線短暫倒掛，次年3月TED利差再度升破1%。美債曲線倒掛后的流動(dòng)性危機(jī)雖會(huì)遲到（時(shí)滯4-20個(gè)月），但未缺席。2022年4月美債曲線初次倒掛，至今11個(gè)月，當(dāng)下仍在這種“風(fēng)險(xiǎn)期”。2020年低利率環(huán)境下，美國科技企業(yè)的過度融資也成為當(dāng)下高利率的隱患，形勢類似2000-2001年。
　　流動(dòng)性危機(jī)沖擊力存在差異：若僅限金融領(lǐng)域未涉及地產(chǎn)部門則沖擊時(shí)間較短、沖擊力度偏弱；但美股仍存較大下行風(fēng)險(xiǎn)，待聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿后壓力緩解。美債曲線倒掛往往對應(yīng)著美國經(jīng)濟(jì)晚周期，“四高”特征顯現(xiàn)：高杠桿、高估值、高成本、高通脹。一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，資產(chǎn)價(jià)格下挫并引發(fā)去杠桿就將發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)。但流動(dòng)性危機(jī)的程度亦有所不同：當(dāng)高杠桿領(lǐng)域僅限金融資產(chǎn)而未涉及房地產(chǎn)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)威力有限，當(dāng)下既是如此。但正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，美股尚有最后一跌。
　　本次事件或不影響3月FOMC決定，但若此類事件頻發(fā)或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向。本周鮑威爾講話后市場快速消化3月加息50BP預(yù)期，也是硅谷銀行事件的催化劑。類似情況，去年6月FOMC亦有發(fā)生。該事件或不影響聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC決定。但類似2018年Q4，若此類事件頻發(fā)或倒逼美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向。
　　總體而言，3月是“?！彪U(xiǎn)月，4月（中）會(huì)有“機(jī)”會(huì)；對國內(nèi)而言，亦然。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國基本面超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期等。