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2月社融總量和結構均超預期改善，新增社融和中長期社融增速繼去年4月以來再度轉正，確認A股逐漸進入盈利上行周期，同時也確認A股仍處在上行周期的通道中。盡管短期由于各種外部因素造成調整，但我們認為3月A股將會先抑后揚，隨著后續(xù)風險的釋放，A股將會回到上行周期。在經濟溫和復蘇和換屆年的背景下，把握新產業(yè)趨勢和政策主題帶來的估值彈性是今年主旋律之一。
　　【觀策·論市】美國銀行業(yè)風險和2月社融如何綜合影響A股？1）硅谷銀行倒閉對A股的影響體現在：第一，該事件引發(fā)市場對金融風險的擔憂，短期悲觀情緒的蔓延將壓制市場風險偏好，不過目前流動性風險指標處于歷史低位，未出現整體的流動性壓力，擠兌風險可能主要集中在中小銀行。第二，如果擠兌事件出現更廣泛的擴散，那么將可能迫使美聯儲放緩加息甚至提前結束加息。第三，硅谷銀行倒閉導致其客戶因存款被凍結而面臨短期的現金流壓力，可能加速美國科技企業(yè)裁員浪潮并對經濟造成負面影響，美股存在進一步調整可能，或對A股形成一定拖累。2）2月社融總量和結構均超市場預期改善，信貸延續(xù)1月開門紅。其中基建項目施工高峰對中長期融資需求有支撐，且二手房成交在3月上旬延續(xù)了改善趨勢，這些都表明國內經濟處于改善通道中。另外，新增社融和中長期社融增速繼去年4月以來再度轉正，確認A股逐漸進入盈利上行周期，同時也確認A股仍處在上行周期的通道中。因此，盡管短期由于各種外部因素造成調整，但我們認為3月A股將會先抑后揚，隨著后續(xù)風險的釋放，A股將會回到上行周期。
　　【復盤·內觀】本周A股市場指數全部下跌，主要原因在于，1）周內美聯儲鮑威爾鷹派言論帶動全球市場風險偏好走低；2）后半周硅谷銀行流動性危機事件繼續(xù)降低風險偏好；3）1-2中國進口數據偏弱，國內需求復蘇強度擔憂；4）近期A股交易多為偏主題行情，市場博弈和交易行為對波動影響較大。
　　【中觀·景氣】2月挖掘機、裝載機等銷量改善，新能源車產銷保持較高增速。1月全球半導體銷售額同比降幅擴大，中國、亞太、美洲地區(qū)銷量同比降幅擴大，歐洲銷量同比增幅收窄，日本銷量同比增幅擴大。2月集成電路累計進口金額同比降幅擴大，出口金額同比轉負。近日臺股電子公布2月營收情況，多數IC設計、IC制造、存儲器、PCB、面板、LED廠商營收同比下行，部分IC制造、鏡頭、硅片廠商營收同比維持正增長。2月挖掘機跌幅收窄、裝載機銷量同比增速轉正；汽車銷量同比改善，新能源車產銷保持較高增速。
　　【資金·眾寡】外資凈流出融資凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流出106.0億元；融資資金前四個交易日合計凈流入74.5億元；新成立偏股類公募基金72.2億份，較前期下降74.0億份；ETF凈申購，對應凈流出11.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為建筑裝飾、機械設備、國防軍工等；融資資金凈買入銀行、電子、非銀金融等；信息技術ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模下降
　　【主題·風向】本周產業(yè)觀察——工信部全面推進6G技術研發(fā)，關注6G主題投資機會。全域覆蓋是6G通信的一大特征，與5G通信相比，6G通信的優(yōu)勢在于更大的范圍與更強的網絡能力，6G網絡的關鍵指標在5G基礎上有10至100倍提升；6G通信的應用場景更加多元化，2040年6G有望帶來千億級終端連接數，萬億級GB月均流量。
　　【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.1，較上周下行0.4，處于歷史估值水平的32.0%分位數。板塊估值多數下跌，其中，美容護理、汽車、輕工制造板塊下跌較多，僅通信板塊上漲。
　　風險提示：產業(yè)扶持度不及預期，宏觀經濟波動。