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核心觀點(diǎn)：
　　公司公告2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。為激勵(lì)公司優(yōu)秀員工，公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為200人，約占公司截至2022年12月31日員工總數(shù)1088人的18%，包括高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、核心骨干等。本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)125萬(wàn)股的限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額1.2億股的1%。本激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予價(jià)格為45.06元/股。
　　員工激勵(lì)方案已出，短期博弈因素消除。我們認(rèn)為，公司激勵(lì)對(duì)象覆蓋面廣，不僅有利于穩(wěn)定核心技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)，還有望激勵(lì)員工為公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和戰(zhàn)略發(fā)展貢獻(xiàn)力量，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　 2023年公司營(yíng)收高增長(zhǎng)可期。我們認(rèn)為，該激勵(lì)計(jì)劃定下的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)有助于保障公司長(zhǎng)期快速的增長(zhǎng)。22年12月疫情對(duì)公司產(chǎn)品和服務(wù)的交付及驗(yàn)收等工作造成了較大影響。后續(xù)項(xiàng)目驗(yàn)收和交付的正常開(kāi)展，被延緩的項(xiàng)目的營(yíng)收預(yù)計(jì)將于23Q1逐步兌現(xiàn)。再考慮到行業(yè)信創(chuàng)相關(guān)政策的鼓勵(lì)，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)替代有望加速，我們看好2023年公司營(yíng)收的高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：22-24年?duì)I收預(yù)計(jì)分別為3.7億元、6.5億元、9.3億元。綜合考慮業(yè)務(wù)領(lǐng)域、經(jīng)營(yíng)模式等角度，我們選取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic為可比公司。與三家公司相比，星環(huán)科技開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品品類更多，面向的市場(chǎng)空間更大。此外，考慮到A股大數(shù)據(jù)公司的稀缺性，我們給予公司23年20倍的PS估值，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為107.48元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：科技巨頭在大數(shù)據(jù)行業(yè)的布局以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)投入較大與成果轉(zhuǎn)化不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。