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公司發(fā)布年報(bào)：NBV同比-8.1%，EV同比-5.6%（實(shí)際匯率，下同）。
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值同比-8.1%，H2同比+0.3%由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要是疫情的影響逐漸消退，新單和價(jià)值率均有所回暖。（1）公司FYPH1/H2同比增速為-9.2%/+2%，22H2友邦中國降幅（-4%）收斂，而受益訪澳旅客提升，友邦香港新單同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（+5.7%），新加坡和其他市場(chǎng)受益代理人和伙伴渠道的增長而實(shí)現(xiàn)增長。（2）22年NBVM同比-2.3pct至57%，下半年NBVM同比-0.8pct，主要是產(chǎn)品組合變化（-1pct，保障性產(chǎn)品占比-8.5pct至49%）、渠道結(jié)構(gòu)變化（-0.1pct）、地域的變化（-0.4pct）、假設(shè)變動(dòng)（+0.7pct，投資收益率假設(shè)提升），中國香港NBVM同比+5.5pct至69.5%，主要是分紅險(xiǎn)產(chǎn)品利潤率提升。展望未來，中國大陸地區(qū)疫情措施優(yōu)化，大中城市的線下展業(yè)和居民收入預(yù)期提升，且分公司的逐漸開業(yè)等，預(yù)計(jì)友邦中國將重回穩(wěn)定增長通道，23年前兩個(gè)月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)NBV正增長；其次，中國內(nèi)地與中國香港實(shí)現(xiàn)通關(guān)，預(yù)計(jì)訪港游客將明顯提升，則MCV業(yè)務(wù)（內(nèi)地居民訪澳港保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）有望大幅提升，是友邦香港業(yè)績提升的核心變量。
　　 EV同比-5.6%低于市場(chǎng)預(yù)期，其中NBV貢獻(xiàn)增速4.2%，同比-0.9pct；投資回報(bào)差異貢獻(xiàn)-7.4%，同比-9.4pct，主因投資收益率由4.4%下降至1.1%，主因債券和股票價(jià)格下跌。
　　 OPAT同比-0.6%，其中死費(fèi)差占比56%，利差+1pct至23%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.61/0.76/0.77美元/股，采用EV估值法給予公司2023年2XPEV估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為99.5港幣/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。（美元/港幣匯率=7.85）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新單增速低于預(yù)期、分公司開業(yè)不及預(yù)期，長端利率下行。